對(duì) 中國(guó)上市公司的1 2 1 6個(gè)并購(gòu)重組事件是否創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行了全面分析。

實(shí)證研究表明 ,并購(gòu)重組為目標(biāo)公司創(chuàng)造了價(jià)值 ,目標(biāo)公司股票溢價(jià)達(dá)到 2 9 0 5% ,超過(guò) 2 0 %的國(guó)際平均水平 ;對(duì)收購(gòu)公司股東卻產(chǎn)生了負(fù)面影響 ,收購(gòu)公司股票溢價(jià)為 -1 6 76% ;對(duì)目標(biāo)公司和收購(gòu)公司的綜合影響 ,也即社會(huì)凈效應(yīng)不明朗。

理論分析表明 ,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌加新興市場(chǎng)的特征為并購(gòu)重組提供了通過(guò)協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值的潛力 ,狂妄假說(shuō)和代理問(wèn)題等傳統(tǒng)的并購(gòu)動(dòng)因理論有助于解釋收購(gòu)公司的價(jià)值受損 ,而本文提出的新的理論假說(shuō)“體制因素下的價(jià)值轉(zhuǎn)移與再分配”和“并購(gòu)重組交易的決策機(jī)制” ,更直接地解釋了并購(gòu)重組對(duì)目標(biāo)公司、收購(gòu)公司和社會(huì)總體的不同效應(yīng)。