嚴控場外配資的政策趨勢已越發明顯。
自今年4月，[加拿大公司注冊]證監會對券商提出明確規定：“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務或便利。”5月中旬要求券商對場外配資情況自查自糾。近期，證監會更是以頗高的頻率數次重申，要求各證券公司不得通過網上證券交易接口為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。
隨后，6月12日，中國證券業協會發布了《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》，13日，證監會官方微博再次發布《關于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》。隨著正式文件的下發，多位券商業內人士認為，管理層態度明確，場外配資的“監管重拳”即將落下。
在此情況下，場外配資規模究竟有多大？是怎樣的資金在加杠桿？資金是如何入市的？“禁入令”如何成行，而這一切又將會有怎樣的影響？
房地產煤炭資金登臺
“場外配資主要分為線上和線下，一般來說線上是P2P、互聯網金融一類公司，線下是一些民間配資公司。以前做場外配資的主要集中在線下，也就是民間配資公司，那時候資金最主要是來自資本活躍的地方，例如溫州、福建。而P2P做配資是去年下半年開始的，資金渠道比較多，實體、銀行、自融都有。”一位成都民間配資公司的電商經理稱：“實際上，到現在，無論是線上、線下，做股票、股指配資的，各路錢，都在里面。”
對于傳統的線下市場，最早興起于2007年前后。彼時股市不斷沖擊新高，大量投資者尋求加杠桿的渠道，股票配資應運而生。“當時條件有限，不像現在有完善的互聯網系統，出資方相對謹慎，門檻也高，多是民間資金互相對接，所以規模并不大。”一位1993年便入市的老股民告訴記者。
而目前，據公開信息顯示，僅溫州配資公司已經超過300家，資金總規模在400億元（人民幣，下同）以上。今年2月有報道稱，溫州配資行業的資金有800億元，占全國比重50%以上。而全國范圍內，就2014年數據顯示，配資公司已經近萬家，多分布在經濟發達的浙江、上海、廣東沿海一帶，從業人員逾8萬，向證券期貨配資的資金就超過1000億元。
體量的快速膨脹，其背后是資本的推動。據了解，目前全國范圍內，配資行業涉及的杠桿資金來源構成多樣，銀行、信托、實體均參雜其中。
成都一位資深配資行業人士表示，場外配資市場中，線下的民間配資公司很多是地產、煤炭行業的資金。“他們在房地產、煤炭行業的黃金期積累了不少原始資本，如今這些行業景氣度日益疲弱，這些資金也在尋找出口。”上述配資公司電商經理也表示，自己所在公司的實際控制人就是地產行業背景，客戶所使用的杠桿資金一部分來自于老板的自有資金，金額在數億元。
融資平臺牽線
此外，更為普遍的是：“很多民間配資公司都和信托有通道合作，所以除了自己的錢他們一般還配有信托、銀行的資金。”上述配資業內人士提道，“現在不少‘金融串串’，也是所謂的‘資金批發商’，他們手上拿著信托、銀行的錢，專門與股票配資公司、P2P股票配資業務對接，為他們加杠桿。”
而對于這一部分體量究竟有多大，該人士僅指出，“串串”本身可能來自民間投資、理財機構，可以在線下募集資金，所以其能夠放大資金，“一個‘串串’甚至能對接上億級的資本”。
實際上，股票配資在股市不斷走高后，業務供不應求，線下配資公司也開始開展網絡推廣。只不過，從兩者的資金來源來區分，P2P平臺情況更為復雜，除傳統配資業的信托資金、實體資本外，平臺融資也加入其中。
如上述配資業人士所說，不少P2P在開展股票配資業務時，與資金批發商對接，獲得來自信托、銀行的資金。除此之外，其作為新興的金融業態，平臺本身或獲得不少風投資本、上市公司資本的進入，股東背景相對復雜。此外，由于業態不同，其還可以直接通過平臺進行融資，開展業務。
深圳前海某互聯網金融公司負責人告訴記者：“一些擁有較好資金實力的實體企業很愿意涉足互聯網金融，而在股市如此火爆的背景下，通過自己下設的P2P平臺為投資者加杠桿也是一種業務形式。”某注冊資本過億的大型P2P平臺股票配資業務員在被問出借資金來自哪里時，則直接表示，除了資金批發商提供款項外，“平臺就可以融資，這部分融得款就可以做杠桿”。
網貸之家統計數據顯示，2014年開展股票配資業務的P2P平臺達到數十家，而今年以來，仍不斷有P2P平臺推出股票配資業務。
整個場外配資體量有多大？截至目前，暫無官方數據對場外配資情況進行通報。
而接受記者采訪的配資業內人士判斷，場外股指、股票配資體量至少應在5000億元水平以上，更有大膽預測，該體量已經突破萬億元。券商預測與此出入不大，其中華泰證券分析師羅毅亦提及團隊預測HOMS配資的體量在幾千億規模。而廣證恒生發布研究報告中則“估算各種形式的場外配資規模可能有1至1.5萬億元”。
監管層釜底抽薪？
自場外配資受到關注后，投資者不斷被“HOMS端口”這一名詞刷屏。業內人士表示，大量的場外配資無論是傳統民間配資還是P2P平臺，多是通過這一“云平臺”接入A股市場。而以HOMS系統的操作模式可以窺見場外配資的“入市之路”。
據此前恒生電子對于市場嚴查場外配資時的官方回應以及其年度報告顯示，HOMS系統是基于目前絕大部分公募基金使用的恒生O32投資交易管理系統而來，涉及的業務包括股票、基金、債券、期貨等品種。而恒生HOMS系統允許在主賬戶下分拆多個子賬戶，子賬戶為虛擬賬戶，共用一個母賬戶。同時HOMS系統可以通過向券商索要交易和結算數據，對各子賬戶進行結算，保證子賬戶資金準確軋平。
“無論是在P2P配資還是在配資公司，都需要客戶到其所提供的賬戶進行操作。而這個賬戶一般都是用的恒生HOMS。”上述配資公司電商經理表示，“對于場外配資而言，其相關機構可以利用HOMS分拆賬戶并能夠保證子賬戶資金管控的便利性質，設計傘形結構產品通過配資方直接或信托通道間接接入券商，并通過該系統實現對于客戶警示線、平倉線的設定及強行平倉控制。”
目前，證監會經過前期要求券商自查自糾后，已經將注意力著重放在了“信息系統”上。6月12日，中國證券業協會發布了《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》，13日，證監會官方微博再次發布《關于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》，三令五申嚴查、嚴控證券公司外部接入信息系統為機構和個人開展場外配資。而實際上，這正是在于對場外資金入市渠道的“端口把控”。
話雖如此，但隨著監管層態度越發嚴厲，場外配資業務已經趨于謹慎，開展配資的P2P平臺多數已經停止增量，同時也在收緊存量業務。
降杠桿平風險
作為開展股票配資業務較早的金斧子，其負責人在接受媒體采訪時也表示，公司網絡配資業務的規模從4月開始基本減少增量，維持存量。此外，其還提及從今年3月，公司便開始降杠桿，從此前的1:8，下調到1:5，一直到最近控制在1:3。
而自稱通過信托渠道入市，[加拿大注冊公司]只受銀監會監管、與證監會無關的民間配資公司也主動下調了杠桿比例，同時其平倉線亦進行上調，從30%到40%。“以前如果10萬配50萬，平倉線20%、30%，一般客戶可以承受13%、11%左右的全倉下跌幅度，而如果是40%的平倉線，一個跌停（全倉狀態下）就直接被平。”成都某配資公司業務員認為。
無論如何，在傘形信托、場外配資接口監管層多次強調嚴控進入的背景下，券商業內人士多認為不可對監管層決心存僥幸心理。“證監會態度清晰，不要懷疑監管層清查的決心。”華泰證券首席金融分析師羅毅認為。
而重拳出擊場外配資，將會有怎樣的影響？羅毅調研分析，場外配資中高達90%的資金進入了炒作型股票，甚至個別操縱型小股票背后有大量HOMS配資端口對接。因為在交易所的交易系統看不到究竟哪些賬戶是真的用了HOMS配資，哪些賬戶沒有用，所以HOMS配資端口的開放，非常有利于一些別有用心的莊家去操縱小股票。而這些相關標的將會受到不小沖擊。
廣證恒生亦發布研究報告認為，從政策面上看，證監會全面叫停場外配資端口接入，或會帶來大量配資資金的撤離，這對市場影響“可能會非常大。預計首當其沖受影響的將可能是創業板、中小板，需謹慎可能產生的短期沖擊”。
配資業內人士更坦言在此背景下，已經讓客戶做好風險防范。“場外配資的投資者背景復雜，因為沒有門檻，從小散到大牛，從幾萬塊到數百萬的都有。如果端口在短時間內統一斷開，確實會對這些配資者造成打擊。”上述配資行業人士坦言，“體量太大，急剎之下，慣性沖擊力不可小覷。”
