“43號(hào)文”改變政信合作格局只是如何開發(fā)出新模式

政信合作仍是信托未來的主攻方向，只是如何開發(fā)出新模式

9月底，國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（下稱“43號(hào)文”）在信托業(yè)引起諸多討論。

對(duì)于現(xiàn)行政信合作的操作模式而言，[法國公司注冊]其條款中影響最明顯的被認(rèn)為是“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”。

以往，政信合作往往是信托公司借助政府融資平臺(tái)發(fā)行信托計(jì)劃，但此模式將不可為繼。

不過，接受采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然傳統(tǒng)的融資渠道被封堵，但是城市化帶來的政府大量的融資需求并未改變，政信合作仍是信托未來的主攻方向，只是如何開發(fā)新模式的問題。

政信合作模式求變

作為拉動(dòng)信托增長的三駕馬車之一，大量信政合作模式的基建信托在過去兩年中蓬勃發(fā)展，雖然從2012年年底以來已經(jīng)被監(jiān)管層頻頻干預(yù)，但是由于地方政府融資需求的存在，政信合作類的信托計(jì)劃并未出現(xiàn)明顯的下降。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到今年二季度末，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是資金信托的第二大配置領(lǐng)域，規(guī)模2.72萬億元，占比23.10%，相比去年年末的25.25%的比例，下降2.15個(gè)百分點(diǎn)。

其中信政合作業(yè)務(wù)規(guī)模1.11萬億元，占比8.88%，與去年末的8.81%基本持平。

不過此次，隨著“43號(hào)文”下發(fā)。短期內(nèi)信政合作項(xiàng)目的發(fā)行規(guī)模會(huì)受到影響。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“43號(hào)文”對(duì)業(yè)務(wù)影響最明顯的應(yīng)是“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”的規(guī)定，“目前市面上無論是信托計(jì)劃，還是資管計(jì)劃等等，模式無疑都是以與平臺(tái)公司合作為主要開展方式，而根據(jù)‘43’號(hào)文的內(nèi)容，未來借助地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行的信托計(jì)劃以及資管計(jì)劃或?qū)⒉粡?fù)存在。”

雖然傳統(tǒng)的融資渠道被封堵，但是城市化帶來的政府大量的融資需求并未改變，政信合作仍是信托未來的主攻方向，只是如何開發(fā)出新模式的問題。

“就像‘463號(hào)文’推出之后，業(yè)內(nèi)都已經(jīng)推斷政信合作已經(jīng)走到頭了，但是許多信托項(xiàng)目通過繞道‘通道’或其他方式也都在繼續(xù)和地方政府合作，私下里簽署擔(dān)保協(xié)議的項(xiàng)目也存在。”上述人士稱。

此外，此次“43號(hào)文”在關(guān)上一扇門的同時(shí)也為政信合作打開的另一扇窗口，即業(yè)內(nèi)聚焦的“積極引進(jìn)社會(huì)資本從事公益項(xiàng)目和準(zhǔn)公益型項(xiàng)目”，政府向投資者或特殊目的公司提供特許經(jīng)營權(quán)利，財(cái)政補(bǔ)貼等，不直接承擔(dān)償債責(zé)任。

不過，與其他社會(huì)資本一樣，信托資金參與其中還需要看政府對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的補(bǔ)貼力度。

政府不再負(fù)有償債責(zé)任，回報(bào)率大幅下降，投資期限也會(huì)拉長。這是這類項(xiàng)目的特性所決定的。“短、平、快”的政信類信托將成歷史，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可買進(jìn)。

不過，已有信托機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域創(chuàng)新試水。今年6月，五礦信托與撫順沈撫新城管委會(huì)、中建一局(集團(tuán))有限公司簽訂《沈撫新城政府購買服務(wù)合作框架協(xié)議》，開展沈撫新城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

政府以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，由沈撫新城管委會(huì)、五礦信托、中建一局共同注資成立項(xiàng)目公司并簽署合作協(xié)議，按照協(xié)議約定，中建一局將獲得沈撫新城撫順區(qū)域內(nèi)的安置房建設(shè)及電力、供熱、道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的施工總承包權(quán)。

據(jù)報(bào)道，五礦信托、沈撫新城管委會(huì)、中建一局共同成立的項(xiàng)目公司即“43號(hào)文”中提及的“特別目的公司”。

存量項(xiàng)目安全性提高

對(duì)于政信合作來講，雖然新增項(xiàng)目遇阻，但是此次“43號(hào)文”專門對(duì)存量地方債務(wù)和在建項(xiàng)目的融資和風(fēng)險(xiǎn)化解提出方向。

對(duì)于現(xiàn)有存量債務(wù)，可以通過發(fā)行債券置換的方式降低融資成本，債務(wù)第一償還來源為項(xiàng)目運(yùn)營收入，在項(xiàng)目運(yùn)營收入不足以還本付息時(shí)，可通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等多種方式提高償債能力。

對(duì)于在建項(xiàng)目，要優(yōu)先保障其續(xù)建和收尾。此外，對(duì)于地方政府確實(shí)負(fù)有償還責(zé)任或擔(dān)保救助責(zé)任的債務(wù)，地方政府應(yīng)依法履行相關(guān)責(zé)任和協(xié)議約定。

隨著地方政府債務(wù)問題風(fēng)險(xiǎn)加大，[法國注冊公司]信托公司今年發(fā)行政信合作項(xiàng)目也日趨冷淡。

以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托為例，前9個(gè)月共成立1043款產(chǎn)品共1443.17億元，占比為20.76%。低于地產(chǎn)、其他類項(xiàng)目。

相對(duì)應(yīng)的，多家公司都表示將更多精力放在存量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防控上。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，“43號(hào)文”將促使存量政信類項(xiàng)目安全性提高。

目前存量政信類項(xiàng)目中，絕大多數(shù)附帶地方政府的隱性擔(dān)保，項(xiàng)目協(xié)議大多包含“優(yōu)先以財(cái)政收入等支付到期債務(wù)、債務(wù)納入地方政府財(cái)政收入預(yù)算”等條款，根據(jù)“43號(hào)文”的規(guī)定，現(xiàn)有存量政信類項(xiàng)目的安全性將大幅提高。