68家信托公司資金“操盤(pán)術(shù)”

68家信托公司在資金運(yùn)作和產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面各有千秋，投資者在選購(gòu)信托產(chǎn)品時(shí)，在考察具體項(xiàng)目資質(zhì)之外，可優(yōu)先選擇那些在相關(guān)業(yè)務(wù)方面具備長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)良好的信托公司發(fā)行的產(chǎn)品。

信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1季度末，[香港公司審計(jì)]全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)11.73萬(wàn)億元。

其中主要由信托公司主動(dòng)管理的集合資金信托計(jì)劃規(guī)模占比24.97%，約2.93萬(wàn)億。而集合信托中也有相當(dāng)一部分最終投向證券市場(chǎng)，也就是常說(shuō)的陽(yáng)光私募，信托計(jì)劃僅僅是私募基金機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品的通道。

對(duì)68家信托公司來(lái)說(shuō)，真正能體現(xiàn)其主動(dòng)資產(chǎn)管理能力的恰恰是剩下的那部分，可以稱(chēng)之為固定收益類(lèi)集合信托產(chǎn)品。

據(jù)統(tǒng)計(jì)：2013年初至2014年1季度末，68家信托公司共成立了4753只固定收益類(lèi)集合信托產(chǎn)品。

從各家信托公司成立產(chǎn)品的數(shù)量來(lái)看，新時(shí)代信托最為"勤奮"，共計(jì)成立了282只產(chǎn)品，位列榜首；平安信托、中鐵信托分別成立了222只、218只產(chǎn)品，分居二三位。

從各投資方式來(lái)看，貸款類(lèi)信托一枝獨(dú)秀，共成立了1398只產(chǎn)品，以29.41%的絕對(duì)占比領(lǐng)跑。

緊隨其后的是權(quán)益投資信托，共成立了801只產(chǎn)品，占比16.85%。排在第三的是債權(quán)投資信托，共成立了481只產(chǎn)品。最后兩名的是組合投資類(lèi)、股權(quán)投資類(lèi)，分別占比7.34%、5.41%。

基于研究各家信托公司資金運(yùn)作手段，剖析其投資風(fēng)格的目的，筆者梳理了2013年初至2014年1季度末68家信托公司發(fā)行成立的固定收益類(lèi)集合信托產(chǎn)品的投資方式，統(tǒng)計(jì)了期間內(nèi)各類(lèi)投資方式成立的產(chǎn)品數(shù)量以及該類(lèi)產(chǎn)品在本公司所有產(chǎn)品中的占比。

貸款類(lèi)信托

傳統(tǒng)貸款型信托操作管理比較成熟、運(yùn)行成本較低、在供給方式上也比較靈活，因此也最受信托公司青睞。

統(tǒng)計(jì)區(qū)間，除大連華信信托以及山西信托外，68家信托公司中其余66家都有貸款類(lèi)信托產(chǎn)品成立。

貸款類(lèi)信托的成立數(shù)量及占比均排名前十位的信托公司共有三家，分別為華融信托、中航信托、建信信托。

華融信托由華融資產(chǎn)實(shí)際掌控、建信信托則背靠建設(shè)銀行，大樹(shù)底下好乘涼，依托于母公司的強(qiáng)大背景，兩家信托公司在發(fā)放貸款方面天生具有優(yōu)勢(shì)。而中航信托則是通過(guò)與宜信公司合作，成立了大量的小額貸款信托。

權(quán)益投資信托

權(quán)益投資信托是指將信托資金投資于能夠帶來(lái)持續(xù)收益的特定資產(chǎn)的某種權(quán)益的信托品種。

此種權(quán)益包含較廣，常見(jiàn)的如股權(quán)收益權(quán)、債權(quán)收益權(quán)、項(xiàng)目受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)甚至是其他信托計(jì)劃的受益權(quán)等等。

在權(quán)益投資信托發(fā)行方面名列雙榜前十的有6家公司，分別為新時(shí)代信托、中原信托、新華信托、東莞信托、北京信托、國(guó)民信托。

其中新時(shí)代信托以及新華信托，依托于"明天系"背景，相對(duì)比較擅長(zhǎng)旗下資產(chǎn)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓?zhuān)闪⒘舜罅康臋?quán)益類(lèi)信托產(chǎn)品，最為典型的就是新時(shí)代-慧金系列產(chǎn)品，主要投資于集團(tuán)旗下非上市金融公司的股權(quán)收益權(quán)。

中原信托則成立了安益、成長(zhǎng)兩大權(quán)益系列產(chǎn)品，占比達(dá)公司總產(chǎn)品數(shù)量的6成以上，其中安益系列產(chǎn)品主要投資旗下單一信托受益權(quán)。

債權(quán)投資信托

債權(quán)投資信托常見(jiàn)的投資方向是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，信托計(jì)劃通常是投資于融資公司因代建基礎(chǔ)設(shè)施工程而形成的對(duì)政府部門(mén)的應(yīng)收賬款，最終通過(guò)債權(quán)的償付或是融資方的到期回購(gòu)來(lái)獲取收益。

債權(quán)投資信托發(fā)行量及占比均列前十的共有7家公司，三家"中字頭"公司霸占了發(fā)行量前三，分別是中鐵信托、中江信托、中信信托。

其中，中信信托依托強(qiáng)大的集團(tuán)背景，發(fā)行了大量的與政府融資平臺(tái)合作的債權(quán)投資信托，占比過(guò)半。中鐵信托則是在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之外，成立了一系列中鐵-優(yōu)債系列產(chǎn)品，主要投資于工商企業(yè)應(yīng)收賬款。中江-銀象系列產(chǎn)品則一直是中江信托的主打產(chǎn)品線，主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平臺(tái)對(duì)政府的應(yīng)收賬款。

股權(quán)投資信托

股權(quán)投資是信托計(jì)劃優(yōu)于銀行貸款的一大特色。銀行資金不得進(jìn)行股權(quán)投資，而信托公司往往通過(guò)控股項(xiàng)目公司，派駐董事以及監(jiān)管人員，對(duì)項(xiàng)目公司實(shí)施全面監(jiān)管。這有助于信托公司更好地對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行掌控，隨時(shí)了解項(xiàng)目的具體運(yùn)作情況，提升其風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

此類(lèi)產(chǎn)品在房地產(chǎn)項(xiàng)目的前期開(kāi)發(fā)階段較為常見(jiàn)，信托公司通過(guò)股權(quán)投資與開(kāi)發(fā)商共同合作開(kāi)發(fā)。統(tǒng)計(jì)區(qū)間，股權(quán)投資信托僅占發(fā)行總量的5.41%。

在股權(quán)投資信托中位列雙榜前十的有四家信托公司，分別是中融信托、華寶信托、華潤(rùn)信托、五礦信托。

從發(fā)行量來(lái)看，中融信托明顯"技高一籌"。這主要是背靠"中植系"這座大山，受益于其強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力，在股權(quán)管理方面有一定的優(yōu)勢(shì)。

組合投資信托

組合投資信托是指信托資金采取貸款、股權(quán)、權(quán)益、債權(quán)等兩種或多種方式投資于標(biāo)的項(xiàng)目的信托形式。

組合投資信托中部分產(chǎn)品采取多種投資方式并舉的方式投向具體項(xiàng)目。其中最為常見(jiàn)的是"股+債"模式，具體來(lái)說(shuō)就是信托資金在募集成功后向融資方增資并發(fā)放股東借款。

其余大部分產(chǎn)品均為資金池類(lèi)產(chǎn)品，比如雙榜第一的大連華信信托的華信-惠盈理財(cái)及駿盈理財(cái)?shù)认盗挟a(chǎn)品、四川信托-匯富基礎(chǔ)設(shè)施系列產(chǎn)品等。此類(lèi)產(chǎn)品并沒(méi)有明確的投資標(biāo)的，而是將資金募集完成后先建立"資金池"，然后再由信托公司自主決定資金的投向分配，將更加考驗(yàn)信托公司的主動(dòng)管理能力。

其他投資信托

此類(lèi)為未披露或未明確標(biāo)明投資方式的產(chǎn)品。

其實(shí)，其他投資類(lèi)信托中也多為資金池信托，比如平安信托-承贏系列、百瑞信托-寶盈系列、湖南信托-湘信匯金系列等。雖然近日發(fā)布的"銀監(jiān)99號(hào)文"規(guī)定，信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。

但是資金池產(chǎn)品也并非全部投向非標(biāo)資產(chǎn)，[香港公司查詢]而且銀監(jiān)會(huì)也明確表明，對(duì)資金池信托不搞“一刀切”，而要各家信托公司依據(jù)自身實(shí)際，“因地制宜、因司制宜”，自主自行制定清理整頓方案。