全球經濟今年明顯分成三大陣營，分別為美國、歐元區以及新興市場。2009年全球經濟開始緩慢復蘇后，2010年全球大部分地區，消費者及企業信心均有所上升，同時生產也在加速，金融市場活躍。在經歷金融風暴后，投資者對美國第二輪量化寬松，歐債危機及匯率戰爭等反應更為“成熟”。理所當然地，2010年市場經歷的許多挑戰將會延續至2011年，挑戰難度有過之而無不及。\記者 王 凡

　　金融危機后，高度負債的美國人除了需要節省開支，更需要還清泡沫時期的債務。因此，美聯儲局持續維持低利率政策，消費力仍然低下，并導致經濟受壓，失業高企。

　　美國狂印銀紙刺激經濟

　　高居不下的失業率以及持續“低迷”的通脹水平，最終促成了規模龐大的第二輪量化寬松措施，俗稱“QE2”。11月4日，美聯儲局經過兩天議息后，宣布新一輪量化寬松措施，內容為在截至2011年6月底的未來8個月，會購買6000億美元國債，即等如減息四分三厘，以每月買入750億美元步伐進行。美聯儲局同時表示于定期調整買債計劃，暗示有可能隨時加碼。在緊接下來的12月初，美國總統奧巴馬和共和黨達成妥協協議，將把布什政府時代的全民減稅政策延長兩年。

　　除此之外，作為08年金融風暴的“始作俑者”，美國在往后的日子里擔當了“全球央行”的角色，在高達3.3萬億美元的資助金中，美聯儲局除了為本國的企業提供資金援助，更出資幫助如瑞銀集團及法國興業銀行等海外金融機構。

　　歐洲債務危機波及全球

　　連“經濟學人”亦未料到的歐債危機，于2010年爆發。希臘政府在09年12月份突然宣布，政府財政赤字已經占到國內生產總值（GDP）的12.7%，全部公共債務占到了GDP的113%，兩項指標均大大超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限，引發市場動蕩。經評級機構多次下調該國信貸評級，希臘還貸能力受到挑戰。歐元區國家財長于5月初達成協議，決定和國際貨幣基金組織連手，“史無前例”地向希臘提供總額達1100億歐元的貸款，助其渡過債務違約危機。

　　主權債務危機的“病菌”，在2010年下半年擴散至愛爾蘭。房地產泡沫時期，愛爾蘭銀行的資產規模嚴重背離愛爾蘭本國的經濟狀況。泡沫破滅后，金融市場發生巨變，資產價格崩潰，所有貸款變成壞帳浮出水面。為本國銀行背“黑鍋”的愛爾蘭，由于債務進一步惡化，在歐洲各國不斷施壓之下，終于今年11月底接受歐盟提供的紓困金。

　　歐債危機令外界對“歐元”，這個歐洲地區最大膽創新的“發明”提出質疑。現年“11歲”的歐元，“可持續發展道路”危機重重的原因，來自歐元區國家對歐元沒有控制權，不能單方面推出“量化寬松”政策解決本國問題。對比起動不動就大開印鈔機的美國，由于歐元區國家共同享有一種貨幣，無法通過貶值歐元解決問題。因此，這些國家只能通過借貸解決本國經濟問題，債臺高筑，并引發歐債危機。

　　新興市場吸6925億游資

　　由于美國以及歐洲地區經濟受阻，作為不用打開印鈔機亦有高增長的地區，新興市場成功擺脫了過去給予市場的違約、貶值、腐敗和危機等印象，成為資金流向的“目的地”。

　　因源源不絕的資金流入，新興市場貨幣匯率飆升，并威脅到各國出口。歷年來對資金無任歡迎的新興市場各國，于2010年10月進行“示威抗議”。“金磚四國”之一的巴西對固定收入證券進行投資的外國人收取4%稅款，是以前的一倍。韓國財政部表示，為了抑制資本流動引起的波動，韓國監管機構從今年10月19日便會開始審核貸款人對外幣衍生產品的有關申請。印度、臺灣、泰國則警告，它們可能動用“重型武器”，對貨幣暴動進行“武裝鎮壓”。最終，在美國等表示絕不會利用貨幣貶值刺激出口，才平息紛爭。

　　在眾多新興市場值得炫耀的數據中，其中一個便是該地區占全球國內生產總值的產出比例，已從1995年的16.8%上升到2009年的26.6%。但不斷攀升的資產價格，卻提示該地區的泡沫經已形成。

　　據提供商EPFR Global的數據顯示，今年已有890億美元（約6925.98億港元）資金流入新興市場股票基金，而從發達國家股票基金中流出的資金為790億美元（約6147.78億港元）。據德意志銀行計算，目前新興市場的追溯市盈率為16.6倍，而發達市場為17.3倍。該銀行表示，新興市場的預期市盈率略高于長期平均水平，不過，如果采用資產相關指標，譬如以市凈率衡量，目前新興市場較發達市場存在溢價。

　　First State Global Emerging Markets Leaders Fund經理阿桑蒂表示，墨西哥中期增長速度與美國相仿，然而沃爾瑪墨西哥子公司的市盈率是母公司的兩倍。印度尼西亞是商業風險最大的地區之一，但聯合利華印度尼西亞子公司獲得的評級，近乎是母公司評級的三倍。新興市場不僅大環境容易滋生泡沫，許多最優秀的公司或者已處于泡沫之中。