國內經濟進入新常態，多項經濟數據均不如意。面對更加復雜的市場，投資者如何配置資產？

2月制造業采購經理人指數從上個月的49.4下滑至49，略低于市場預期，反映實體經濟景氣度依然較差；2月份進出口總值1.43萬億元，下降15.7%。其中，出口8218億元，下降20.6%；進口6123億元，下降8%；貿易順差2095億元，收窄43.3%。進出口數據再次雙雙負增長反映當前我國經濟增長的內需和外需動力不足，經濟下行壓力依然很大，投資者態度相對較為謹慎；2月外匯儲備縮水286億美元至3.2萬億美元，跌幅明顯低于前月的996億美元。

近期經濟觀察網記者采訪多家商業銀行私人銀行部及諾亞財富，[在福州注冊香港公司服務]并采訪多位高凈值人士，均認為，今年的投資應以防守為主，通過大類資產和適當運用復雜策略來做好資產配置，以求優化風險調整收益。

防御式投資

“你如想擁有財富，就需要擁抱趨勢，我們在過去，擁抱過地產，擁抱過入世，依靠這些紅利，很多人變成了高凈值人士。” 諾亞控股執行董事章嘉玉認為，當前無論是國內經濟結構還是國際經濟形勢都處于調整期，但可以鎖定一些與經濟結構調整相關性的行業，如互聯網、醫療、文化產業和教育等。 你的財富是不是跟經濟變遷掛鉤？

放眼當前中國經濟，除了部分城市房地產市場火熱之外，其它均呈放緩態勢。股票市場持續低迷，地產市場地域分化明顯，大宗商品價格跌跌不休，人民幣對美元匯率呈貶值趨勢。從宏觀面來看，多項指標都表明國內經濟已處于下滑探底周期，中國期待經濟結構的加速轉型。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤估計1-2月工業生產同比增速可能從去年12月的5.9%小幅回落至5.7%，環比增長勢頭較去年四季度顯著放慢，反映工業生產疲弱。此外，多項經濟數據顯示，固定資產投資同比增速可能放緩、外貿繼續深陷下跌、外匯儲備跌幅收窄等反映國內經濟開局乏力。

全球央行尤其美聯儲加息推動估值上升的動力已不足，中國外匯流出趨勢使得國內流動性承壓，國內投資者可能面臨貨幣政策適度偏松但流動性吃緊的宏觀環境。宏觀環境的各類變化暗示著資本市場及資產配置格局的改變。

投資者必須正視2016年全球資產回報將整體下滑，風險將整體上升的事實。在國內經濟改革轉型、結構調整、匯率波動、美國進入加息時代、原油和商品價格疲軟、變化多端的大背景下，需要通過大類資產和適當運用復雜策略來做好資產配置，以求優化風險調整收益。

“高凈值人士今年要特別注重防御，將財富安全放在首位。在經濟調整蓄勢的階段，在某個階段可能會出現價格背離價值的投資機會，包括金融市場和商品。時機一旦出現，必須有敏銳的投資眼光和足夠的投資資金。由于企業盈利下降、市場謹慎情緒尚未消散，股票市場難以產生趨勢性的大行情，建議謹慎投資。”廣發銀行總行財富管理與私人銀行中心總經理姚永平稱。

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專業的資產配置

“高凈值人士相對比較理性，也可以看得清目前政策根本的導向和目的。有跡象表示，高凈值客戶資產結構發生了明顯的變化。”平安銀行私人銀行部總裁助理夏廣民表示，這些變化如收縮國內并加大海外的房地產投資、超配大中華區穩健對沖策略等。

諾亞財富的調查顯示，房地產黃金十年終結，將投資性房地產作為主要配置資產的高凈值人士占比降至46%且有45%的人士計劃進一步減少配置。

多家私人銀行負責人向經濟觀察網記者表示，[在長沙注冊香港公司服務]從去年8月份以后高凈值人群的財富客戶出現了明顯在海外配置資產的熱潮，尤其是核心地區的地產的配置，包括全球最好的一些區域，如美國紐約地區、西部地區、英國倫敦地區，這些比較發達市場比較成熟的房價相對穩定地區的房產配置。

但是，國際市場亦比往年復雜。在主要國家的經濟增長依然失衡和貨幣政策分化的主旋律下，環球風險資產可能迎來相對回報較低的一年，股票市場波動加劇，債券收益率也呈現低位下行趨勢。而國內經濟改革轉型、結構調整、匯率波動、美國進入加息時代、原油和商品價格疲軟、變化多端的大環境，需要通過大類資產和復合策略來做好全球資產配置，以在復雜的市場環境下控制風險，進而優化風險調整收益。

平安銀行私人銀行認為，2016 年的A 股市場將呈現震蕩市而非單邊市的行情，主要是一些結構性的機會，因此建議低配A 股，通過不同對沖策略間的組合配置來實現風險的進一步分散，并適度把握策略輪換提升收益；對于環球資產可能迎來相對回報較低的一年，對發達市場股票市場的投資需采取謹慎態度。

具體而言，即超配大中華區穩健對沖策略；標配現金，包括人民幣和美元、港幣，標配發達市場股票、債券及中國債券，標配另類投資，包括英美房地產；低配大中華區傳統投資及新興市場股票。

股權投資的機遇

全國政協委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為，股市上一定要耐心，抓住現金不要輕易的跟風，要仔細觀察股市大跌后再抓機會；這一輪中國經濟調整，對金融重大機遇發生在一級市場，發生在上市前的一部分公司，發生在私募股權、創業部分，一些比較靠譜的私募股權基金進行另類投資是比較好的機會，而二級市場波動性較大，難以抓住機會；但最為重要的是，由于金融市場更為復雜，需要找專業的投資機構。

這與諾亞財富的調查數據結論較為接近，諾亞財富數據顯示，經濟轉型與多層次資本市場提升了私募股權投資的吸引力，目前有57%的高凈值人士將私募股權投資作為主要配置資產，有七成人士計劃增加配置。

但是，作為風險較高的投資品種，私募股權投資者的門檻較高，并不適合所有高凈值人士和普通投資者。

“現在在全球經濟非常不穩定的情況下，我覺得在構建投資組合的時候，高凈值人士應該要以防守為主的投資態度，如果在完全防守和完全進攻之間，應該相對來講，防守更重要。”橡樹資本(Oaktree Capital)董事長、聯合創始人霍華德•馬克斯向經濟觀察網記者說道。