11月26日，中央全面深化改革委員會第十一次會議召開，會議指出，要構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制，要堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持深化市場化改革。

今年以來，為加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，國家發(fā)改委聯(lián)合多個部門多措并舉推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用，拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道，加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用，鼓勵對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，支持對民營企業(yè)實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股。

定向降準(zhǔn)后的一年

債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超萬億元

2018年7月5日，人民銀行通過定向降準(zhǔn)釋放資金約5000億元，商業(yè)銀行積極行動，加大市場化債轉(zhuǎn)股推進(jìn)力度，債轉(zhuǎn)股成效顯著，呈現(xiàn)增量、擴(kuò)面、提質(zhì)的局面。

自定向降準(zhǔn)以來，市場化債轉(zhuǎn)股的投資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第二季度末，市場化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模10015億元，其中定向降準(zhǔn)后新增投資達(dá)6000億元。定向降準(zhǔn)覆蓋的17家商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模5042億元，涉及企業(yè)249家。其中，定向降準(zhǔn)后新增投資3060億元，是上年同期投資規(guī)模的3倍；新增轉(zhuǎn)股企業(yè)165家，是上年同期企業(yè)數(shù)的3.35倍。

數(shù)據(jù)還顯示，在2018年定向降準(zhǔn)后，機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理的意識在增強(qiáng)。17家商業(yè)銀行的298個新增投資項目中，185個項目向企業(yè)派駐了董事、監(jiān)事和高管參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理，派駐率為62%，較定向降準(zhǔn)前38%的派駐率大幅提高。從已落地項目來看，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)通過參與轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理，在助推企業(yè)降杠桿、防風(fēng)險、促轉(zhuǎn)型上起到明顯效果。轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均下降15個百分點(diǎn)，其中44家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降幅超過20個百分點(diǎn)，22家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降幅超過30個百分點(diǎn)。

債轉(zhuǎn)股的覆蓋范圍有序擴(kuò)大。央行指出，定向降準(zhǔn)后，商業(yè)銀行以市場化債轉(zhuǎn)股為切入點(diǎn)，加大力度紓解優(yōu)質(zhì)制造業(yè)、民營企業(yè)中長期融資難的問題。截至2019年第二季度末，17家商業(yè)銀行對83家制造業(yè)企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股，其中定向降準(zhǔn)后新增54家，占比65%；對31家民營企業(yè)開展了市場化債轉(zhuǎn)股，其中定向降準(zhǔn)后新增29家，占比94%。通過市場化債轉(zhuǎn)股，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，市場競爭力和發(fā)展后勁進(jìn)一步增強(qiáng)。

財政部專家?guī)鞂＜摇?60金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對媒體記者表示，中央多次提出要推動市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，核心目的就是加快降低企業(yè)負(fù)債率的進(jìn)程，提升債權(quán)資產(chǎn)的流動性。從實(shí)際操作案例來看，目前多家執(zhí)行債轉(zhuǎn)股計劃的企業(yè)已明顯降低了負(fù)債率，同時完善了資本調(diào)節(jié)工具，無疑會令使我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、優(yōu)化工作獲得更大空間。債轉(zhuǎn)股雖然是技術(shù)層面、細(xì)節(jié)層面的工作，但對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、促優(yōu)化起到了至關(guān)重要的作用。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗在接受記者采訪時表示，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本實(shí)力和綜合競爭力，妥善處置了大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，有力促進(jìn)了穩(wěn)增長。同時，通過債轉(zhuǎn)股深化了國有企業(yè)改組改制，有利于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。針對部分民營企業(yè)融資難、債務(wù)高企等問題，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施可以幫助民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展。此外，債轉(zhuǎn)股豐富了直接融資的形式，拓寬了社會資金轉(zhuǎn)化為股本投資的渠道，推動股債融資結(jié)構(gòu)更加合理化。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)目前主要涉及鋼鐵、有色、煤炭、電力、交通運(yùn)輸?shù)戎攸c(diǎn)行業(yè)。

政策不斷加碼

拓寬社會資本參與債轉(zhuǎn)股渠道

按照《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)〈關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見〉的通知》要求，今年7月份，國家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會印發(fā)了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡稱《要點(diǎn)》），首要提出的就是要加大力度推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)。

唐川告訴記者，債轉(zhuǎn)股計劃的基本操作模式就是降低負(fù)債額度并提升總資產(chǎn)中的權(quán)益性資金占比，是直接降低企業(yè)杠桿率的一個工具。但在我國新一輪資本市場大發(fā)展的背景下，其又有著促進(jìn)資產(chǎn)流動、充分協(xié)調(diào)社會資源的時代意義。隨著基于證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場形成的立體化、多市場退出機(jī)制的不斷完善和一二級市場聯(lián)動模式的日漸成熟，債轉(zhuǎn)股不僅可以降低企業(yè)負(fù)債率，幫助金融機(jī)構(gòu)解決眼前的不良資產(chǎn)問題，更是可以幫助企業(yè)獲得更多類型資金、幫助銀行盤活信貸資產(chǎn)的資本工具。

《要點(diǎn)》提出，要拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道。2019年年底前，探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

王佳麗表示，從長期看，債轉(zhuǎn)股資金的引入給予企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)以及優(yōu)化經(jīng)營管理的時機(jī)，有助于盈利能力的改善以及杠桿率的控制。要想吸引社會力量參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股需要鼓勵創(chuàng)新，通過設(shè)立私募基金、發(fā)起資管產(chǎn)品等方式吸收社會資本參與，擴(kuò)大資金來源。同時，擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。目前銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）已成為債轉(zhuǎn)股重要的參與主體，下一步可鼓勵國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)、保險公司等也積極參與。尊重市場規(guī)律，標(biāo)的企業(yè)優(yōu)選有市場前景，經(jīng)營管理水平良好且切實(shí)改革脫困舉措的企業(yè)。