監管層對配資業務的清理正進一步挑動著市場神經。

6月12日，證監會有關負責人重申，[注冊薩摩亞公司]將對證券公司因信息系統外部接入引發的信息安全事件，以及存在為場外配資活動提供便利、直接或間接參與非法證券活動等情形的情況依法采取行政監管措施。

據21世紀經濟報道調查了解，目前券商對配資業務的清理主要集中在非機構類的個人投資者賬戶上，其中部分券商已在對個人的配資買入倉位進行強制平倉清出處理。但另一方面，此前已在基金業協會完成備案登記的存量私募產品或不在此次清整范圍之列。

值得一提的是，在治理配資業務的同時，證監會也放開了融資融券的展期操作。而在業內人士看來，這一調整或在彰顯監管層促使A股融資業務向場內回流的政策導向。

防范老鼠倉亦為清理目標

截至目前，監管層對場外配資業務進行打擊的主要方法，仍是限制配資公司利用HOMS等軟件與券商數據接口的對接。

6月12日，證監會和證券業協會（下稱中證協）分別下發《關于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》和《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》（下稱規范），并提出券商使用外部接入信息系統，需經過中證協的評估認證。

《規范》同時指出，券商在與相關方簽訂的協議中明確由相關方承諾“不得利用外部接入信息系統從事或變相從事配資活動，并建立相關責任追究機制”，同時，券商還需嚴格執行開戶審查制度，強化客戶身份的識別。

分析人士認為，該要求除限制配資業務外，亦是對分倉系統規避內幕交易監管等行為的預防。

“加強身份識別的主要目的是為了防止老鼠倉。”一位接近中登公司人士稱，“母賬戶通常是配資公司或金融產品的賬戶，但背后的一些相關股票的實際交易人卻有可能是內幕信息知情人，但利用分倉系統，這樣的交易不容易被中登和交易所監控到。”

不過，該要求仍針對新的系統接入，而對于已使用外部接入系統的情況，中證協則要求其完成自查整改后報協會評估。

在監管層三令五申限制場外配資業務后，部分采用HOMS等分倉系統所開展配資業務正在受到進一步打擊。

“新增暫時是沒有了，普通投資者對接HOMS系統的賬戶基本都在做清理工作。”北京一家大型券商營業部經理吳輝（化名）表示，“如果還有持倉的話，一般也會做賣出處理，個人配資這塊基本沒得做了。”

不過，要求配資客戶平倉退出，在券商執行層面仍有壓力，部分券商采取的策略是收回此類賬戶的買入權限。

“我們首先是關閉被認定存在配資行為賬戶的買入權限，只能賣，不能買，大部分配資客戶遭遇這種情況往往也會對剩余倉位進行清理，剩下少數的我們再來進行溝通。”華北一家中小券商營業部負責人稱，“這樣也會在清理配資賬戶時減少摩擦。”

21世紀經濟報道記者了解到，早在5月21日，中證協組織監管會議要求各家券商對場外配資業務進行自查后，已有部分券商采取此類處理；而證監會的再次重申無疑將促使券商對場外配資進行更加嚴格的自查和清整。

“券商清理配資是沒動力的，因為對傭金收入有影響，而且要查HOMS系統背后是否存在配資，或者賬戶操作主體是有難度的，所以當時一些營業部也以這個為由拖延清理。”福建一家券商營業部經理坦言，“但這回再次強調，許多券商對該類賬戶的清理工作的節奏也將加快。”

“備案基金”衍生配資新模式

值得一提的是，此前多家券商亦曾根據監管層通知對傘形信托業務進行叫停，在該業務中，母信托和子信托亦通過HOMS系統來實現分倉配資管理，不過在此輪配資業務清整下，存量的傘形信托仍未受影響。

“我們沒有收到通知要動老傘，所以傘形（信托）的存量賬戶暫時沒有受影響。”吳輝透露，“這個執行的口徑和之前5月底是一樣，傘形信托限的是增量，不涉及存量，但下一步是否會有限制還不確定。”

需要注意的是，除傘形信托外，或還有一類賬戶在此次場外配資清理中“幸免”，那就是已經過基金業協會備案的私募基金。

“我們用了HOMS系統做分倉，并沒收到通知說要清理目前的賬戶，許多私募也都在用，也并未聽說有影響。”上海一家主做日內回轉交易的私募基金人士表示，“因為私募基金的分倉目的和配資不一樣，主要是為了給下面交易員配額度，下面的交易員則利用融資融券來做T，所以也并沒有受到影響。”

而據21世紀經濟報道記者調查了解，由于部分已備案的私募基金的HOMS系統被豁免清理，因此亦有部分私募基金也在開展配資業務。

該類業務所表現出的一種模式為，有私募基金發起設立一只專門用于配資的私募產品，由配資客戶認購劣后份額，其認購資金則作為配資交易的擔保品，而優先級則依托私募或第三方財富公司的渠道進行銷售募集。

其中其優先級產品形式為固定收益類產品，而認購劣后份額則是配資客戶獲得優先級配資倉位的途徑，配資公司則從優先級的預期收益率和劣后的配資成本中賺取“點差”。

“我們現在就是把配資做成輔業，這個模式和一般的配資公司直接開戶不一樣。”上海一家兼做配資業務的私募基金合伙人表示，“我們是把已備案的私募基金當做母基金，優先靠我們和渠道募集，劣后則是配資客戶的保證金，然后把基金分倉給客戶進行交易。”

需要注意的是，該業務實質與傘形信托以及此前配資公司的資金批發類業務較為相似，但其主要的區別在于其優先級資金來自其自行募集，而非銀行渠道。而據前述合伙人介紹，之所以不與銀行合作的原因之一，與銀行當前的杠桿率較低有關。

“我們倒也不缺銀行資源，但銀行的杠桿最多1：2.5，夾層也不好找，我們索性就自己募集了。”前述合伙人坦言。

而據其透露，[注冊盧森堡公司]采取已備案私募基金開展配資的優勢之一，在于劣后客戶和優先客戶的資金安全性有較高保證。

“因為私募基金通常都有托管機構，有的托管機構就是開戶券商，在存在托管機構的情況下，管理人至少不會做出挪用客戶資金的情況。”前述合伙人表示，“像之前漳州匯霖（漳州匯霖投資管理公司）的事，投資者的資金都打到朱振霖（漳州匯霖實際控制人）的個人賬戶上，這種風險就很大了。”