經(jīng)過8年時間努力，廣汽集團(tuán)整體上市今日終于夢圓。通過成功私有化駿威汽車(0203.HK)，廣汽股份(2238.HK)股票將于今天上午在聯(lián)交所開始買賣，正式宣告取得上市地位。

從宣布啟動整體上市到今日夢圓，廣汽前后努力近8年；其間市場波動反復(fù)，廣汽上市道路一波三折，最終創(chuàng)新采用介紹形式上市方告成功。介紹形式上市不同于常見IPO，并不涉及融資，不過廣汽更看重上市地位的取得———廣汽整體上市成功，使之成為廣東省首家在境外上市的國有企業(yè)。

隨著國內(nèi)大型汽車集團(tuán)相繼上市，汽車業(yè)競爭正邁入資本化層面。在行業(yè)主管部門鼓勵大型汽車集團(tuán)通過兼并重組做強(qiáng)做大的背景下，廣汽成功打通未來可資利用的融資平臺和資本運(yùn)作平臺具有重要戰(zhàn)略意義。

廣汽上市道路一波三折

在H股正式掛牌前，8月25日，廣汽完成了整體上市最后一項(xiàng)———將旗下駿威汽車從港交所撤銷上市地位。這是廣汽選擇的罕見介紹形式上市進(jìn)程中必須完成的一步，此前廣汽已成功對駿威汽車實(shí)現(xiàn)私有化。

介紹上市是有別于IPO的一種上市方式，由于該上市方式過程復(fù)雜，而且并不涉及融資，一直以來很少有企業(yè)采用。在廣汽之前，還沒有一家公司在香港使用過這種方式上市。

廣汽開始也是計(jì)劃采用“A +H”股同時IPO方式上市，無奈上市進(jìn)程一度被2008年全球金融危機(jī)打斷；2009年，當(dāng)A股重啟新股發(fā)行后，廣汽再度籌備過會，不料我國會計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變革，廣汽旗下主要資產(chǎn)包括廣汽本田、廣汽豐田等合資企業(yè)50%股權(quán)，只能被計(jì)作合并報(bào)表之外的投資收益，已經(jīng)不能滿足IPO要求。在A股IPO夢斷之后，廣汽選擇了復(fù)雜的介紹形式上市道路。

在整個交易之中，私有化和上市互為前提。在時間表上，廣汽上市也要走兩個程序，一是申請上市程序，一是私有化程序。

今年1月19日，廣汽與駿威正式遞交了新上市申請，計(jì)劃以介紹形式使其H股在港股上市，并以新發(fā)行的股份作為對價全面收購香港駿威汽車。7月16日，廣汽私有化駿威方案獲得股東特別大會通過。

8月24日私有化方案通過香港高等法院審批，8月25日按照計(jì)劃撤銷駿威汽車上市地位，廣汽由此完成了介紹形式整體上市所有手續(xù)。8月30日，廣汽H股正式掛牌買賣，由此成為港交所第一家經(jīng)由換股方式介紹上市的公司。廣汽從1月19日申請到5月19日方案公布，再到正式成行，僅用了7個月左右的時間。

預(yù)期市值規(guī)模過百億美元

廣汽集團(tuán)本次介紹上市，僅以介紹方式在聯(lián)交所主板上市，除向駿威汽車合資格股東發(fā)行外概無就上市而發(fā)行任何廣汽H股。此前廣汽已向香港聯(lián)交所上市委員會申請批準(zhǔn)22.13億股廣汽H股上市及買賣，占其總股本的36%。

據(jù)廣汽H股上市文件披露，目前廣汽共有39.35億股內(nèi)資股，上市后廣汽集團(tuán)股本將變成61 .48億元，發(fā)行22.133億股H股后，廣汽工業(yè)將持有廣汽集團(tuán)58.84%的股權(quán)，成為控股股東。有券商預(yù)計(jì)，廣汽每股定價將在11.22至11.66元之間。

廣汽集團(tuán)整體上市的資產(chǎn)包括廣汽與本田、豐田、日野、菲亞特成立的合資企業(yè)的50%的股權(quán)，以及商用車、發(fā)動機(jī)和汽車零部件等。據(jù)廣汽內(nèi)部資料披露，2009年廣汽集團(tuán)營業(yè)收入502.54億元，利潤32.56億元。

駿威在聯(lián)交所的最后交易日即8月16日的收市價為4.23港元，已發(fā)行股份75.19億股，總市值約318億港元。按照一家香港財(cái)務(wù)顧問公司的測算，收購駿威后的廣汽集團(tuán)將創(chuàng)造一個市值高達(dá)106億美元的公司，規(guī)模逼近同樣在香港上市的市值約為107.7億美元的東風(fēng)集團(tuán)。

廣汽認(rèn)為，整體上市具有多重重要意義。首先，駿威原來只是廣汽集團(tuán)旗下一個附屬子公司，私有化駿威后，廣汽集團(tuán)將直接擁有一個境外的融資平臺。第二，有利于優(yōu)化廣汽集團(tuán)原有結(jié)構(gòu)，重組業(yè)務(wù)資產(chǎn)，比如之前廣汽僅擁有駿威37.9%的股權(quán)，駿威則擁有廣汽本田50%股權(quán)，相當(dāng)于廣汽間接持有廣汽本田股份，整體上市后，駿威產(chǎn)生的100%利潤，包括廣汽本田產(chǎn)生的全部50%利潤歸屬于廣汽股權(quán)持有人。

廣汽還表示，對于股東而言，相比駿威，投資者將受益更差異化的產(chǎn)品，整合的商業(yè)模式，較快的成長步伐和政府的支持等。

從廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及粵港合作方面看，廣汽上市亦具有重要意義。近年來廣東省國資委多次表示，將積極推進(jìn)廣東國企整體上市。廣汽成功在H股掛牌，成為廣東省首家在境外上市的國有企業(yè)。

另一方面，在2008年《珠三角改革發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺后，粵港合作不斷升溫；尤其是今年4月初，粵港在中央主導(dǎo)下簽訂《粵港合作框架協(xié)議》，廣東企業(yè)利用香港資本市場備受重視。此次廣汽飲得“頭啖湯”無疑具有標(biāo)桿意義。

“大廣汽”的規(guī)模壓力

廣汽從2002年9月宣布啟動集團(tuán)整體上市，至今日終于實(shí)現(xiàn)在H股成功掛牌，剛好過去了8年時間。8年間，廣汽為上市做出了多種多樣的嘗試，可謂受盡磨難，但廣汽卻從未放棄。

廣汽對整體上市為何如此執(zhí)著？一般來說，上市就是為了籌資，以擴(kuò)大企業(yè)投資，加快發(fā)展。不過本次廣汽以介紹形式上市亦不涉及融資。廣汽董事長張房有今年多次表示，廣汽上市并非單純以融資為目的，集團(tuán)本身具有很強(qiáng)的盈利能力，并沒融資迫切性。

那么廣汽為何仍要費(fèi)九牛二虎之力來運(yùn)作整體上市？廣汽集團(tuán)董事長張房有此前曾表示，一個目的是為了增加公司管治的透明度、知名度，使集團(tuán)更為國際化，“目前廣汽已經(jīng)走在國際化的路上”。

但更重要的原因在于，廣汽要追求更高層次的發(fā)展。張房有明確表示，目前市場形勢下，單靠小規(guī)模、短速快跑的形式適應(yīng)不了目前的市場發(fā)展；為了“大廣汽”夢想，經(jīng)濟(jì)形勢好與不好，汽車業(yè)都要進(jìn)行兼并重組，但不同時期的兼并重組所付出的代價都是不一樣的。言下之意，廣汽上市是為了站在資本層面上加速企業(yè)發(fā)展，加快兼并重組必須要一個未來可資利用的資本運(yùn)作平臺。

2009年出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)明確了未來將主要以規(guī)�！罢撚⑿邸保何磥砦覈鴮⑼ㄟ^兼并重組形成2-3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型企業(yè)集團(tuán)，4-5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團(tuán)。

作為國內(nèi)第六大汽車制造商，盡管廣汽盈利能力一直很強(qiáng)，但與前五大制造商相比，實(shí)際上規(guī)模差距正在不斷拉大。2009年，廣汽集團(tuán)全年銷量僅為60 .66萬輛，比第五位北汽的124.3萬輛少了近一半，更不要說與上汽集團(tuán)一年272萬輛的銷量相比。

為擴(kuò)大規(guī)模，廣汽也在尋找一切機(jī)會四處出擊。有分析人士認(rèn)為，盡管廣汽進(jìn)入了行業(yè)主管部門界定的“四大四小”行列，但廣汽作為一家廣州市屬國有企業(yè)，如不能在做強(qiáng)的基礎(chǔ)上做大規(guī)模，將難免被央企整合掉。這也成為了廣汽近幾年來四處出擊、頻頻出手并購的壓力和動力。2009年以來廣汽相繼收購了廣汽長豐、與菲亞特達(dá)成了合資協(xié)議，4月份又并購了浙江吉奧汽車。

廣汽一直謀求打造“大廣汽”。廣汽的目標(biāo)是進(jìn)入行業(yè)第一陣營，成為全國汽車產(chǎn)業(yè)格局中五大板塊之一。具體來說，廣汽在2011年開始的“十二五”規(guī)劃中明確提出，希望通過結(jié)構(gòu)性重組，實(shí)現(xiàn)銷量和產(chǎn)值翻一番，即將銷量提升至200萬輛。