耗時近整整一年，上海建橋教育集團有限公司(上海建橋學院主體)終過聆訊，將于2020年1月16日在港上市。這也是繼成都銀杏教育后的，又一家僅靠一所學校就完成上市的教育企業。

今年1月中旬，其第一次遞交招股書；8月下旬因失效再次遞交，12月末闖關成功。獨家保薦人為麥格理。

此次IPO，上海建橋學院擬以每股6.05—7.03港元，發售1億股，其中9000萬股用于國際發售。按中位數計算，募資凈額為6.33億港元。34.8%（2.2億港元）用于收購，收購標準為1億元營收，5000名學生，優先長三角學校；35%（2.2億港元）用于校園建設投資；20.2%（1.28億港元）用于償還貸款；剩下的補充營運資金。并引入三家基石投資者：國企廈門國貿(600755,股吧)教育，認購1.57億港元；A股上市公司夢百合(603313,股吧)家具旗下夢百合投資，認購3170萬港元；幾何拓力，認購2800萬港元。

沙利文根據2018/2019學年全日制收生人數計算，上海建橋學院是上海最大的民辦大學，是長三角第四大的大學。同時，在2015-2018年的長三角五大民辦大學中增長最快。截止2018年，上海有大學及院校64所，占全國的2.4%。其中民辦大學20所，學生總數11.35萬。

年收入超4億元，凈利潤超1億元

上海建橋學院成立于2000年6月，前身是上海建橋職業技術學院，主要提供專科層次的高等職業教育;2005年轉型為提供本科教育和高等職業教育的高校，并更為現名，提供的本科課程共有54門，專科課程13門。同時，旗下的珠寶學院有學生1000名，是中國最大的珠寶學院。

從平均學費來看，上海建橋學院從2016年的16614元上漲到2018年的20533元，漲幅為24%;對應平均寄宿費從2016年的2301元漲到3004元，漲幅為31%。

之所以能年年漲學費，是因為2015年以后，上海民辦高等教育院校不再受政府定價所限。2019/2020學年開始，其每名學生每學年學費由2.3萬調高到3萬。

學生方面，從2015/2016學年的14299人擴招到2019/2020年的19857人，增幅為39%。從學生構成情況來看，上海建橋學院在逐步提高本科學生人數。5年前，本科生占比79.9%、專科生占比16%，剩下的是526名專升本;如今本科生占比82%，專科生占比下降3個點至13%，剩下的是911名專升本。51.8%新錄取的全日制學生來自上海以外地區。

教師中，有841名全職教師，405名兼職老師。師生比為1:15.9，低于政策要求的1:18。

此前，該學院承載量只有18008人，但是2幢新宿舍樓投入使用增加了4000名額。也相應地把利用率從98.9%降至90.2%。

2016-2018年，上海建橋學院營收為2.92億元、3.57億元、4.25億元;毛利為1.25億元、1.63億元、2.22億元;凈利潤為0.13億元、0.46億元、1.09億元。營收增長率由22%下滑為19%，凈利潤增長率由254%腰斬至137%。

值得一提的是，這個業績并沒有計算25%和6%的企業所得稅和增值稅。但簽訂合約安排后，這筆稅是需要繳納的，相應導致2016年純利將減少39.5%，2017年將減少26.1%，2018年將減少21.3%，2019年上半年將減少24.6%。目前，為鼓勵地方經濟發展，上海臨港(600848,股吧)企業服務局同意繼續提供政府補助。綜合以后，只多繳納2.25%增值稅和2%的所得稅。

今年上半年，營收2.54億元，同比增長18%;凈利潤0.8億元，同比增長60%。所以，從上面數據可看出，上海建橋學院的各項業績增速都在下滑。這也是單一學院不可避免的。

三率方面，2016年毛利率為42.8%、2017年微增至45.8%、2018年增至52.5%;2016年純利率僅為4.4%、2017年增長近三倍至12.9%、2018年再翻倍至25.6%。資產回報率一直不高，盡管由2016年的0.4%增長至2018年的3.9%，但一直持續在個位數，且不超過5%。

“少帥”掌舵，進軍海外

就上海民辦高等教育行業的經費總收入而言，由2014年的20億元顯著增加至2018年的31億元，復合年增長率為11.2%，且預期將持續增加、并于2023年達到47億元，復合年增長率為8.8%。

總收生人數中，上海民辦高等教育由2014年的9.22萬名增加至2018年的11.35萬名，復合年增長率為5.3%，并預期將由2018年的11.35萬名增加至2023年的12.47萬名，復合年增長率為1.9%。

上海五大民辦高等教育院校市場份額為50.5%，占據半壁江山。位居第一的上海建橋學院市場份額為15.7%，高于第二名的13.3%。從前五來看，第一名和第二名又占據一半的市場份額。

以2018/2019學年總全日制收生人數計量，上海建橋學院在整個長江三角洲位列第四。比第一名少5100名學生，但復合增長率最高。

除了上市計劃，上海建橋學院也計劃于2020年成立California Gench College(位于美國加利福尼亞州的高等教育院校)，初步投資總額約49萬美元(其中已耗資約4.47萬美元)。預期此項投資不會對整體成本架構及財務業績造成任何重大不利影響，基于︰

(i)大部分產生自成立California Gench College的成本將予資本化，因而將不會于其整段成立期間影響整體盈利能力;

(ii) California Gench College的初始估計收生人數預期為約60名學生，而經過六年的營運及發展后，California Gench College將進入一個更成熟的階段，收生人數將按年增加，直至總收生人數達300名學生;

(iii)總投資額，僅占2018年度銷售成本約1.7%。

要注意的是，該項海外投資的操盤人為32歲的周喬琪(上海建橋學院創辦人周星增之子)，畢業于復旦大學信息與計算科學管理學士學位。后又取得美國加利福尼亞州洛杉磯南加州大學數理金融學理學碩士學位及工商管理碩士學位。畢業以后曾在上海天天基金銷售有限公司任職1年研究員，在聯裕資產管理有限公司擔任副總裁2年。

事實上，上海建橋學院手里擁有的現金和現金等價物有3.5億元。但總借款高達10.7億元，其中一年要還的有2億元、2年內要償還的有1.78億元、2-5年要償還的高達5.25億元。在擴大入學學生規模的同時，債務也增加不少。所以在今年10月末，其再次向中國農業銀行(601288,股吧)貸款1億元，年利息為4.35%。

最后，對于司法部送審稿影響，學院表示不會產生重大影響，并已于2018年12月向上海教委提交登記為營利性民辦學校。收購方面，司法部送審稿規定的第十二條，實施統一學校管理模式的社會組織不得通過并購、特許經營或「合約安排」等方法控制非營利性民辦學校。可能導致無法通過并購、特許經營或「合約安排」等方式收購由其他人士持有的非營利性學校，收購范圍亦可能受到限制。