一、嘉里物流?見過沒聽過?

談及物流企業(yè)，讀者大多會聯(lián)想到王衛(wèi)的順豐，劉強東的京東、馬云的菜鳥裹裹，可能對嘉里物流就比較陌生。如果提到一些地標性物業(yè)，譬如帝都的北京國貿(mào)、深圳的嘉里建設(shè)廣場，大家覺得會不會似曾相識呢?

一家公司能擁有這么多地標性建筑，有沒有覺得很厲害?嘉里集團是馬來西亞首富郭鶴年先生創(chuàng)辦，嘉里建設(shè)(0683.HK)及嘉里物流都在香港上市，而嘉里建設(shè)是嘉里物流的母公司。

嘉里建設(shè)多年來盈利表現(xiàn)雖說不算大增長，但公司發(fā)展及派息一直都穩(wěn)定，管理層以保守著稱。嘉里物流于2013年從嘉里建設(shè)分拆上市，分拆后嘉里建設(shè)從全資控股減持到42%，因郭鶴年家族為嘉里建設(shè)大股東，持股56%，變相郭氏家族就直接持有嘉里物流24%股權(quán)。

港交所股權(quán)披露中，郭氏家族持有嘉里物流66%，其實是透過嘉里建設(shè)間接持有42%，而直接持股24%，所以得出郭氏家族持有嘉里物流66%。

試想若嘉里物流如果潛在價值不大，大股東郭鶴年家族應該不會大費周折以分拆手段直接持有24%股權(quán)。另外，嘉里物流除了上市時多發(fā)15%新股外，這三年來從沒有在市場集資，所以公司絕不是財技股。

二、主要客戶都很高大上

首先，我們先要搞清楚快遞跟物流的區(qū)別:

順豐是快遞為主，快遞提供小貨物的門到門服務。以手機為例，服務包括收單，發(fā)貨，簽單，把手機從零售商發(fā)到終端用戶，所謂的最后一公里運輸。

而嘉里物流的物流業(yè)務是從生產(chǎn)時開始參與，從國內(nèi)外采購物料運送到代工廠，再把各地零件送往組裝部門，之后亦有可能承接最后一公里運輸?shù)姆�務。物流過程中，公司可以根據(jù)實際情況提供特別的增值服務，包括協(xié)助退貨服務、生產(chǎn)計劃、質(zhì)量控制、運輸集裝、推廣準備等服務。

所以，物流比快遞涉及的范疇會更廣、更復雜，面對的客戶大部分是企業(yè)。到目前為止，嘉里物流運營范圍覆蓋40個國家，管理(擁有)4500萬平方英尺的物流設(shè)施;為40多家不同行業(yè)的全球百強企業(yè)提供服務(宜家家居、惠氏集團、蘋果公司)，且大部份都是長期合作關(guān)系。尤其在香港，與過半數(shù)客戶的合作超過五年。

我們也可以理解為，跟嘉里物流合作等同把整個物流部門外判了給它，基本不會輕易更換，畢竟更換物流商的成本會非常大。

三、物流營運是紅花，國際貨運當綠葉

除了物流營運外，公司還有兩大類業(yè)務，分別是：香港貨倉:提供貨倉租賃、一般倉儲及其他配套服務;

國際貨運：提供貨運代理服務。
香港貨倉：四年來收入與利潤同樣保持平穩(wěn)增長，該部分收入雖僅占總營收約3.75%，但利潤率過去四年保持57%的較高水平。因大部份都是公司或母公司的自置物業(yè)，因此預期該部份盈利表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。
國際貨運：雖受國際進出口貿(mào)易影響，但過去3年總體保持上升趨勢。

需要關(guān)注的是2016年因為收購美國無船承運商APEX的51%權(quán)益，該部分收入增長了20%，可見APEX有強大的盈利能力。2017年將可以計算APEX全年的盈利，合并報表之后，今年國際貨運收入將大概率保持上升趨勢。

物流營運：過去四年由于勞務成本上升、美國和歐盟的各種反傾銷調(diào)查，中國貿(mào)易出口額增長率不斷下降，在2015年及2016年更是出現(xiàn)負增長，但在逆境之下公司物流營運的收入依然穩(wěn)定增長，主要原因是公司客戶都是不斷搶占市場、且市場占有率大的國際大品牌，以及對公司的服務有足夠的黏性。

四、我不信一帶一路，但我信嘉里物流

從泰國、越南、柬埔寨、老撾、昆明、上海并拓展至馬來西亞，嘉里物流是唯一覆蓋東南亞六國和中國跨境陸運網(wǎng)絡(luò)的物流公司，如下圖所示嘉里物流擁有八條線路貫穿東盟板塊，可見在一帶一路海陸交通兩方面，公司均可提供高效卓越的物流服務。

一帶一路的本質(zhì)是中國出資用于幫扶周邊國家搞基礎(chǔ)建設(shè)，從而提升自己的國際地位以及促進與周邊國家的經(jīng)濟活動。中國堅決推行“一帶一路”政策，它能否達到上述目的尚且不知，不過我能夠肯定的是周邊國家的基建發(fā)展一定會因此而大幅受益，結(jié)果是導致加速了工廠向周邊國家轉(zhuǎn)移。

作為唯一覆蓋東南亞六國和中國跨境陸運網(wǎng)絡(luò)的嘉里物流，怎么會是“睜眼瞎”?

根據(jù)2016年的年報，嘉里物流已明確表示未來的發(fā)展戰(zhàn)略將圍繞一帶一路的政策開展，一帶一路政策將會成為公司業(yè)務發(fā)展的綱領(lǐng)。在業(yè)績會上，董事長表示一帶一路將會成為公司未來幾年重要的業(yè)務增長點。