在內外股市合力做多的背景下，上周恒指大漲2.79%，成為自4月9日以來表現最好的一周；令人欣慰的是，周內成交額也逐日放大，上周五近700億港元的成交規模更是創逾一個多月以來的新高。恒指20815點的收盤點位距離20976點的年線水平僅一步之遙，這已經是該指數近一個多月以來第三次挑戰年線，而能否形成有效突破進而扭轉近三個月來的頹勢，將成為本周最大的看點。

相對于香港本地股，中資股的表現更加搶眼，國企指數及紅籌指數遠遠跑贏大盤，上周漲幅分別達到4.34%和4.82%，當然這主要歸功于內地A股的五連陽。同時，A股市場相對強勢的表現也令恒生AH溢價指數小幅走高0.72%，但仍在100點之下；在所有A+H股中，A股相對折價股份數量也從前一周的19只降至17只。

行業指數方面，上周11個恒生綜合行業指數無一下跌，其中周期性較強的兩個行業原材料及能源指數漲幅居前，分別上漲7.8%和5.85%。可以說，原材料行業指數大幅揚升，鋼鐵類H股功不可沒，上周鞍鋼及馬鋼的累積漲幅均超過17%。基本面方面，鐵礦石價格自4月以來跌幅超過30%，遠遠超過同期鋼價的跌幅，從而對于鋼鐵股業績形成支撐；與此同時，上周有關鋼企重組、部分鋼廠漲價、國內鋼材期貨價格走高等消息均對鋼鐵股形成利好。然而，我們并不能就此判斷鋼企最困難的時刻已經過去，畢竟下半年的需求形勢依然不樂觀。

關于房地產調控政策的明朗化令沉寂多日的中資地產股也全線爆發，富力地產、華潤置地、世茂房地產、合生創展等主要地產股漲幅均在6%以上。據悉，內地房產稅的推出時間或將延至2012年的消息成為誘發該類個股獲得資金青睞的直接因素。

毫無疑問，農行是上周港股市場的另一大亮點，正當大家認為其將在一段時間內延續“心電圖”式走勢之時，一則海外基金大手筆購入農行H股的消息激發了市場的做多動能。據港交所披露的信息顯示，基金公司Capital Research and Management于7月16日(農行H股上市首日)，以每股平均價3.219港元，購入農行近39.32億股H股。受到該消息提振，農行H股全周累積上漲6.42%，最終收報于3.48港元。

縱觀上周表現，A股及美股的聯袂走高是港股展現強勢的最直接原因，但究其根源，還是在于一周以來國內、國外政策預期的悄然生變。國內方面，在二季度數據已經體現出增速放緩的態勢下，管理層的表態體現出中央對于當前國內經濟狀況仍具備較強的控制力，且增速放緩符合調控預期，市場也由此對幾個月以來的緊縮調控將出現松動給予了充分的憧憬。

外圍市場方面，從美國的角度來看，上周全球市場的焦點集中在美聯儲主席伯南克于國會所做的半年度貨幣政策證詞，雖然其短期內不會重啟經濟刺激政策的言辭多少令市場有些失望；但是近一個月以來，消費、就業、住房、工業活動、對外貿易等數據均顯示整體經濟面臨二次衰退的風險，就連伯南克本人也在證詞中表示經濟前景異乎尋常的不明朗。因而市場普遍預期，美聯儲在金融危機后所采取的量化寬松政策逐一“退出”后，很難像之前預想的那樣采取進一步的緊縮措施；且恰恰相反，政策或將再度轉向寬松，甚至重啟部分量化寬松工具。筆者認為，伯南克的講話令市場有充分的理由憧憬二次刺激政策的推出，因為他暗示美聯儲已做好準備在必要時采取新的經濟刺激計劃。

另外，上周央行與香港金管局簽署了修訂版的人民幣業務清算協議，也被投資者理解為港股的長期利好。隨著香港人民幣業務的深入，香港銀行間人民幣拆借市場以及人民幣離岸利率將會出現，開發人民幣定價的金融產品會吸引更多國際資金流入香港。該措施被認為是推動兩地市場融合的重要一步，從而令兩地資金流動更為通暢。

下周港股市場的焦點將集中于恒指的“年線之戰”，當然這主要還得看內外兩邊的“臉色”。A股短線反彈幅度已經不小，未來不排除政策松動預期落空的可能性，畢竟從官方的表態上看，當前階段的宏觀經濟政策更可能奉行的是單一規則。美國方面，重啟量化寬松政策暫難實現，短期內看到的僅是各種經濟指標的下行，而隨著上市公司中報披露接近尾聲，來自于業績的驅動因素也將隨之消失。因此，港股的“年線之戰”或將充滿艱辛。