A股和H股一個上攻乏力、一個勇猛爆發的背后，則是大量資金通過多渠道蜂擁南下尋求港股價值洼地，核心投資邏輯就是伴隨A股的上漲、港股前陣子表現不佳，港股與A股的估值差異越來越大。

“以往是去香港搶奶粉、奢侈品，現在改成搶股票了”，近日一則段子在港股投資圈盛行。

4月8日，[新西蘭注冊公司]恒生指數刷新了多項指標：大幅高開最高沖至26247.63點，創下逾7年新高；漲幅高達3.8%，成交額高達2500億港元；港股通額度全日105億額度用爆，是滬港通開通以來首見。同日，上證指數也創下逾7年新高4000.22點，但是震蕩加劇，早盤跌幅一度近60點，最終收漲33.43點。

投資港股多年的海東方基金管理公司投資總監程博士一邊看著不斷上漲的賬戶，一邊接受21世紀經濟報道記者的采訪，口氣中難掩喜悅。“我的基金都是滿倉港股，今天一天基金凈值就增加了15%左右，幾十只港股同時漲，好多中資股已經漲了30%左右，終于掃去了去年底中概股帶來的陰霾。”

而另一廂，投資A股的一些基金經理正在默默地減倉。“我目前是輕倉運行，僅有40%左右的倉位，迎接一大批新股即將到來之前的震蕩。”南方一位私募基金經理表示。

據21世紀經濟報道記者調查，A股和H股一個上攻乏力、一個勇猛爆發的背后，則是大量資金通過多渠道蜂擁南下尋求港股價值洼地，核心投資邏輯就是伴隨A股的上漲、港股前陣子表現不佳，港股與A股的估值差異越來越大。

各路資金熱捧港股

3月27日，證監會宣布公募基金可借道滬港通投資港股。至此，公募、私募、散戶的資金集體涌入港股，恒生指數在3月30日至4月8日短短5個交易日里漲幅高達7.15%。

自2007年以來，港股鮮少遇到類似被資金瘋狂追逐的盛況。

程博士向21世紀經濟報道記者描述了這樣一個親身經歷，“最近接待了好幾撥人，其中包括不少朋友、同學，向我打探港股的情況，問我怎么開戶、怎么操作、選擇哪些股票，我感覺有點不對了。”

另據上海一位投資港股的機構人士透露，“一些內地的投資者為了投資港股，不惜花高昂手續費從地下錢莊兌換港幣，兩周前的手續費就高達1%，不過投資港股的收益挺可觀的。目前，從地下錢莊兌換港幣已經很難兌換到了。”

華南一家大型券商營業部老總也透露，“最近兩周炒港股的客戶越來越多，不僅僅是滬港通客戶，很多客戶早期就直接開通港股的賬戶，最近A股和H股估值差異這么嚴重，很多資金都下去了。”

滬港通方面，滬股通也結束了前期的屢創新高走勢，港股通轉而走向大牛。港交所盤后披露數據顯示，4月8日，滬股通買入45.78億元，賣出85.99億元；港股通買入160.57億港元，賣出48.93億港元，當日港股通買入額不僅創下歷史新高，更是將105億元額度用爆。上交所披露的港股通服務信息顯示，當日額度余額為0，“不接受買入申報，接受賣出申報”。

在滬港通資金揮軍南下的刺激下，4月8日，港股通指數大漲4.87%，大幅超過了恒生指數的當日漲幅3.8%。港交所披露的前10大成交活躍股名單里，中國南車（601766.SH）居首，買入金額達9.04億港元，其次是金山軟件（3888.HK）、上海電氣（601727.SH）、中國北車（601299.SH）、洛陽鉬業（603993.SH）等。

實際上，2015年以來，港股吸引資金的效應已不斷顯現。Wind數據顯示，2015年港股日均成交額高達832億港元，僅次于上波牛市中2007年的874.71億港元。資金流入最多的板塊是金融、消費品制造業、消費者服務業、工業、地產建筑業等。

隨著港股賺錢效應的凸顯，資金的分流為4000點關口的A股帶來不小的壓力。知名私募神農投資副總經理陳躍龍表示，“到了4000點，A股前期漲太多，短期港股折價比較嚴重，也吸引不少資金外流。因此，A股短期存在分歧，可能會出現藍籌強、小票弱的二八分化，中期可能有調整，但長期仍看好。”

A/H估值差異是核心

程博士認為，恒生指數近期大漲的核心邏輯是前期A股漲幅太高、恒生指數表現不佳，進而導致A股和H股估值差異逐步擴大，水往低處流，資金亦如是。

4月8日，滬指收于3994.81點，較2014年10月27日的漲幅高達74.41%；同期，恒生指數的漲幅僅為13.36%。其間，恒生A/H溢價指數從長期低于100一度飆升至137的高位。

H股的滯漲還表現在其與A股懸殊的市盈率上。Wind數據顯示，4月8日，上證A股、深證A股、滬深300、中小板、創業板的市盈率（TTM）分別為17.88倍、52.58倍、15.56倍、64.02倍和96.58倍。而港股主板和創業板的平均市盈率分別僅為10.87倍和11.96倍。

再以個股為例。Wind數據顯示，4月8日，88只在A股和H股同時交易的股票中，A、H股價格比超過1的多達84只，僅有寧滬高速（600377.SH）、海螺水泥（600585.SH）、萬科A（000002.SZ）的AH價格比低于1，但也均在0.93以上，廣發證券還未開盤。

其中，昆明機床（600806.SH）AH價格比最高達3.17，當日A股收于8.84元/股，而港股收于3.52港元/股；其次是浙江世寶（002703.SZ）和山東墨龍（002490.SZ），AH股價格比也分別高達2.93和2.85。另外，北辰實業（601588.SH）、東北電氣（000585.SZ）、京城股份（600860.SH）、石化油服（600871.SH）等81只個股的AH價格比在1以上。

“在港股的這輪大漲中，A股價格溢價較高的H股漲幅均不錯。”程博士表示，尤其是科技股、環保股等。

4月8日，88只兩地股中除了5只未開盤的H股，其余83只H股普漲。漲幅最大的中資股當屬中國南車，為44.53%，其次是中國北車41.83%，另外洛陽玻璃、兗州煤業、上海電氣等46只H股的漲幅也均在10%以上，輕松秒殺有著漲跌幅限制的A股。

不過，在專業港股投資人士看來，[注冊塞舌爾公司]由于A股和H股的交易規則迥異，盲目跟風炒作港股風險很大。深圳市上善若水資產管理有限公司投資總監侯安揚在官微上就公開表示，“大家對港股的熱情一下子就來了。但最好被抱有A股玩法的想法去搞，要不會很慘的。”他同時提醒，“港股小盤股波動性大，調整50%的幅度很正常。而且小盤股有很多老千股，沒有過硬的研究功力貿然去搞會吃大虧。”

雖然目前H股效仿A股呈現單邊上漲趨勢，但是程博士卻有些擔憂。他認為，“H股短期有上漲的慣性，但是由于顧及國內基本面，長期并不持續。退出H股時間要看深港通何時落地，其落地的時間便是撤退時間，因為當大家都進入的時候，炒得太瘋反而不好做。”