300億險(xiǎn)資參股中石化混改平安缺席或不看好

9月15日，中國(guó)人壽公告稱(chēng)，將以人民幣100億元認(rèn)繳中國(guó)石化銷(xiāo)售公司的新增注冊(cè)資本，交割后國(guó)壽將持有2.8%的股權(quán)。[開(kāi)曼注冊(cè)公司]經(jīng)過(guò)數(shù)輪競(jìng)投，保險(xiǎn)資金成為中石化混合所有制改革最大的贏家。中國(guó)人壽、人保資產(chǎn)、生命人壽、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)、中郵人壽5家保險(xiǎn)公司合計(jì)投入約300億元，占此次增資的30%。

據(jù)了解，增資談判中投資者提出系列附加條件，包括未來(lái)三年中石化銷(xiāo)售公司必須將利潤(rùn)的一定比例用于現(xiàn)金分紅，以及對(duì)單獨(dú)上市作出相應(yīng)的計(jì)劃，有人測(cè)算，此次參與中石化混改的項(xiàng)目收益率可能超過(guò)10%。

本次增資完成后，中國(guó)石化將持有銷(xiāo)售公司70.01%的股權(quán)，銷(xiāo)售公司的注冊(cè)資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。

一位中標(biāo)保險(xiǎn)公司人士向記者表示，中石化銷(xiāo)售公司投資后，可直接見(jiàn)利潤(rùn)，盈利預(yù)期良好。并且，中石化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的渠道整合空間巨大。這些都是吸引保險(xiǎn)公司踴躍競(jìng)投的關(guān)鍵因素。

然而，產(chǎn)、壽險(xiǎn)公司投資策略不盡相同。其中，壽險(xiǎn)以財(cái)務(wù)投資追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)為主。“對(duì)中石化銷(xiāo)售公司做的是財(cái)務(wù)投資，做長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的考慮。”8月底，中國(guó)人壽董事長(zhǎng)楊明生在中期發(fā)布會(huì)上稱(chēng)。

據(jù)報(bào)道，有壽險(xiǎn)資管人士表示，此次投資對(duì)銷(xiāo)售公司的估值較高，是否能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定以及較好的回報(bào)“則比較難判斷”。亦有表示“不看好”者，“長(zhǎng)江養(yǎng)老實(shí)際控制人是太保集團(tuán)。幾大保險(xiǎn)公司中，國(guó)壽、太保和人保都參與了，為什么沒(méi)有平安？”

產(chǎn)險(xiǎn)則在業(yè)務(wù)端考慮偏多。此次投資機(jī)構(gòu)中有人保身影，不過(guò)是通過(guò)“人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉椿稹蓖顿Y，而非直接投資。

      中石化在全國(guó)有3萬(wàn)余座加油站和2萬(wàn)多便利店。一位大型財(cái)險(xiǎn)公司內(nèi)部人士認(rèn)為，加油站是接觸車(chē)險(xiǎn)客戶(hù)的一個(gè)很好入口，尤其是車(chē)險(xiǎn)費(fèi)改中，全行業(yè)都在探索以里程數(shù)計(jì)算車(chē)險(xiǎn)的新產(chǎn)品模式。

      中石化混改，引來(lái)眾多保險(xiǎn)公司參與。[注冊(cè)馬紹爾公司]據(jù)9月14日晚公告的增資名單，中國(guó)人壽、生命人壽、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)和中郵人壽4家保險(xiǎn)公司合計(jì)投入220億元認(rèn)購(gòu)中石化，共持股6.16%。

不過(guò)，隨后《投資快報(bào)》記者了解到，此次參與認(rèn)購(gòu)的保險(xiǎn)公司具體為：中國(guó)人壽100億認(rèn)購(gòu)后持有2.8%，長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)50億認(rèn)購(gòu)后持有1.4%，生命人壽55億認(rèn)購(gòu)后持有1.54%，中郵人壽15億認(rèn)購(gòu)后持有0.42%，還有人保騰訊麥?zhǔn)⒒?00億認(rèn)購(gòu)后持有2.8%。

此外，中國(guó)人壽15日公告稱(chēng)參與增資“可獲得較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)回報(bào)和可期的升值空間，以此為契機(jī)與中國(guó)石化開(kāi)展合作、積極拓展保險(xiǎn)客戶(hù)和保險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)。”

據(jù)接近人士透露，在第二階段的增資擴(kuò)股談判中，根據(jù)投資者的要求，中石化銷(xiāo)售公司在未來(lái)三年內(nèi)，將每年利潤(rùn)的一定比例用于現(xiàn)金分紅，這個(gè)比例最高可達(dá)到50%。另外，中石化銷(xiāo)售公司在單獨(dú)上市方面也做出了規(guī)劃，這對(duì)投資者鎖定投資回報(bào)提供了便利。有人測(cè)算，此次險(xiǎn)資參與中石化混改的項(xiàng)目收益率最高可達(dá)12%。據(jù)了解，目前，保險(xiǎn)資金參與的普通股權(quán)投資項(xiàng)目，能實(shí)現(xiàn)9%的投資收益率已屬比較理想。

中國(guó)石化銷(xiāo)售公司成立于1985年，原為中石化全資子公司。今年4月中石化內(nèi)部重組，將相關(guān)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)注入到銷(xiāo)售公司，正通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入社會(huì)和民營(yíng)資本。

根據(jù)中石化2014年半年報(bào)，銷(xiāo)售公司上半年凈利潤(rùn)104.14億。2013年底，銷(xiāo)售公司總資產(chǎn)為3314億、凈資產(chǎn)為人民幣558億。2013年度，銷(xiāo)售公司營(yíng)業(yè)收入為1.5萬(wàn)億、凈利潤(rùn)為260億。

同時(shí)，國(guó)壽公告仍列出四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示。包括宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)中石化及銷(xiāo)售公司直接間接的影響；成品油定價(jià)改革風(fēng)險(xiǎn)，深化改革有可能完全放開(kāi)成品油價(jià)；關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售公司與母公司和集團(tuán)之間存在多層次復(fù)雜關(guān)聯(lián)交易，尤其是協(xié)議期滿(mǎn)，若關(guān)于資源供應(yīng)的定價(jià)或與關(guān)于土地、房產(chǎn)租賃等內(nèi)容的重大改變，將影響銷(xiāo)售公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

此外還有非油板塊業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，[注冊(cè)馬紹爾公司]國(guó)壽投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，截至目前，除便利店外，其他業(yè)務(wù)的商業(yè)模式和盈利模式尚不清晰。同時(shí)，便利店等非油品業(yè)務(wù)屬于高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，國(guó)有的經(jīng)營(yíng)體制和效率對(duì)拓展該類(lèi)業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。