7.6%？7.4%？甚至低于7%？國際投行給轉(zhuǎn)型中的內(nèi)地經(jīng)濟投下了不信任票。與此同時，從5月22日到6月12日，EPFR數(shù)據(jù)庫顯示，52億美元在短短一個月內(nèi)流出內(nèi)地和香港股市，創(chuàng)下2008年金融海嘯以來的最高紀錄。[注冊離岸公司]

中國經(jīng)濟5月令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，使投資氣氛急轉(zhuǎn)直下。出口微增1%，社會融資總量降至1.2萬億元。

摩根士丹利等投行先后調(diào)低中國經(jīng)濟增長預(yù)測。大摩預(yù)測內(nèi)地經(jīng)濟全年增長7.6%，遠低于早前預(yù)測的8.2%。瑞銀和RBS將預(yù)測值調(diào)低到7.5%，巴克萊大膽預(yù)測全年GDP增速僅7.4%，是23年來的新低；野村張智威更警告，下半年經(jīng)濟增速有三成幾率低于7%。“中國崩盤論”甚囂塵上。

悲觀氣氛下，熱錢加速流走。有投行人士形容：“大中華區(qū)正經(jīng)歷金融海嘯以來最大規(guī)模的資金出逃潮，速度之快近五年來少見。中國政府的低增長容忍給歐美熱錢流出借口，資本市場不會坐等經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的承諾。”

外圍市場，美聯(lián)儲退市預(yù)期和日元套利平倉活動導(dǎo)致資金持續(xù)流出新興市場；除日本外，歐美股票和債券市場同樣單周錄得過百億美元流出。統(tǒng)計顯示，共計有257.5億美元流入貨幣市場基金，避險情緒主導(dǎo)資金流向。

資金大挪移

國際資金監(jiān)測機構(gòu)EPFR的統(tǒng)計顯示，截止6月12日的過去1個月內(nèi)，累計有36.91億美元和14.97億美元分別流出中國內(nèi)地(滬深股市+紅籌股+H股)和香港股票基金。其中，5月30日至6月5日單周就有14.76億美元資金流出中國股票基金，[注冊香港公司]上一次出現(xiàn)如此大的凈流出還要追溯至2011年2月。香港金管局6月19日結(jié)算的銀行體系結(jié)余是1638億港元，相比年初高峰的2558億港元縮水36%。

建銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家劉紅哿接受本報專訪時說：“中國資本市場面臨內(nèi)憂外患。國內(nèi)，銀行間流動性緊張，SHIBOR平均利率超過6%，央行‘不作為’打壓市場信心。境外，大行看空經(jīng)濟基本面，美聯(lián)儲退市預(yù)期加劇全球范圍內(nèi)的流動性收縮。”

翻閱EPFR數(shù)據(jù)庫，除日本股市錄得2.72億美元流入外，最近一周全球股債市場全部為凈流出。6月6日至6月12日，新加坡、印尼、馬來西亞、泰國等東南亞市場共計出現(xiàn)11.49億美元大幅流出股票和債券基金。歐美市場，2周內(nèi)有多達188.88億美元流出美債，22.87億美元流出美股。

“資金流出東南亞的時間與日本股災(zāi)吻合，因日元是僅次于美元的第二大融資貨幣，日元套利平倉交易導(dǎo)致基金被迫調(diào)整資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)，拋售東南亞資產(chǎn)。QE退市預(yù)期下，美債息率上升，價格下跌，資金出逃。” 劉紅哿透露，資金流出股債基金，轉(zhuǎn)向風(fēng)險更小的貨幣基金市場，過去7天內(nèi)已有近80億美元流入貨幣基金。

來自iMoneynet的數(shù)據(jù)顯示，自5·23日本股災(zāi)后，1個月內(nèi)累計已有185.79億美元流入貨幣基金。眾所周知，貨幣基金主要投資于商業(yè)票據(jù)、國債和同業(yè)存款等短期工具，流動性高，是天然的避風(fēng)港。

金融創(chuàng)新背離實體經(jīng)濟？[香港公司注冊]

作為最消積的預(yù)測，野村證券首席中國經(jīng)濟學(xué)家張智威在6月14日的報告中指出，緊縮的流動性和來自政府“極小”的支持力度，都會增加下半年中國經(jīng)濟下行的風(fēng)險。據(jù)測算，野村料中國經(jīng)濟下半年增速有30%的可能性回落至7%以下。

大摩經(jīng)濟學(xué)家喬虹直言看不到經(jīng)濟加速的動力，她說：“工業(yè)品出產(chǎn)價格(PPI)不斷下降，通縮的預(yù)期彌漫在各行各業(yè)中。加上謹慎的政策刺激，下半年環(huán)比增速很可能陷于停滯。”

與此同時，中國銀行業(yè)金融機構(gòu)5月新增外匯占款僅669億元，較4月份的2944億元大幅下滑77.3%；顯示熱錢流入的速度放緩，外資投行唱空中國經(jīng)濟或加速資本外流。

“二季度末，大量理財產(chǎn)品行將到期，銀行需積蓄流動性發(fā)行新產(chǎn)品；最近外匯存款下降和針對債券回購的監(jiān)管風(fēng)暴導(dǎo)致短期資金面緊張，流動性方面惜售情緒濃厚。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌分析說：“疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法支撐人民幣持續(xù)升值，預(yù)計在未來1至2個月內(nèi)，人民幣匯率將逆轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期，配合每日交易波幅的擴大，資本會從三季度起出現(xiàn)凈流出。”

他認為，新政府可承受7-8%的較低增速。當(dāng)前中國經(jīng)濟最大的不確定性在于新增的社會融資總量無法刺激實體經(jīng)濟增長，投資效率偏低。

銀監(jiān)會主席尚福林6月17日在公開場合表態(tài)：“要注意防范不符合實體經(jīng)濟真實需求的‘金融創(chuàng)新’，防止資金自我循環(huán)并監(jiān)管套利行為，確保信貸資金流入實體經(jīng)濟。”