大行看港股

匯豐：下調玖紙目標價至4.5港元

匯豐表示，玖紙（2689.HK）于9月25日公布業績，預料其2012財年純利達15.47億元人民幣，按年跌21.4%。雖然預料銷量在2012年下半年達490萬噸，但需求疲軟及凈融資成本較高將對其盈利構成壓力，預計下半年純利為7.11億元人民幣。

行業于7至8月仍處艱難時期，[注冊香港公司]短期內不大可能恢復。由于玖龍紙業凈資產負債率超過110%，該行認為中國降息對其股價有正面影響。主要的下行風險包括人民幣貶值和原材料價大幅波動，令成本管理困難。維持評級“中性”，目標價由5.9港元下調至4.5港元。（玖龍紙業昨日收報3.88港元）

花旗：維持中鋁“沽售”評級

花旗表示，雖然鋁價近日已隨其他商品價格上漲，但認為中期內市場仍受供應過剩影響，生產商將繼續在低電價成本地區生產和增加產能，造成長期的供應過剩，為高成本生產者帶來壓力。

中鋁（2600.HK）現時的現金成本為每噸2000美元（主要來自電力成本），處于全球成本曲線的高端。該行預期2013年鋁價將升至平均每噸2115美元，但仍估計中鋁將虧損43億元人民幣。

該行料鋁業將持續低迷，中鋁作為高成本生產商的角色和其杠桿漸大的資產負債表，亦未能于短期內有所改善。目標價由2.8港元降至2.5港元，維持“沽售”評級。（中國鋁業昨日收報3.21港元）

德銀：四環醫藥毛利2014年將趨穩定

德銀表示，隨著越來越多的省份向歐迪美(Oudimei)招標，以及克林澳(Kelinao)及安捷利(Anjieli)償付限制被取消，四環醫藥（0460.HK）管理層表明，下半年和明年將有更好的增長前景；而營業利潤率的侵蝕將在下半年和明年持續，但2014年將趨于穩定。故該行重申，今年是集團的轉型期，故維持“買入”評級，目標價4港元，料2013年市盈率15倍。

該行又預期，基于售價上升，今年上半年自然增長達27%-29%。而營業利潤率在今年下半年下降，[注冊美國公司]主要由于投資于銷售及市場推廣增加，以及會計入賬時的生產制造價格上漲；加上隨著集團冀承投更多新產品(包括歐迪美)，分銷成本或會增加；但該行料營業利潤率將在明年見底，估值仍低。（四環醫藥昨日收報2.95港元）

高盛：料思捷將減少開支

高盛預料，思捷（0330.HK）新任行政總裁Martinez上任后，將積極控制成本，毛利率或有所恢復，帶動2014年經營利潤率上升至5%-6%。相信最近與Talbots、Benetton和Kenneth Cole的服裝交易有助提升思捷的估值，但由于公司始終未上市，或不能徹底進行品牌轉型計劃。轉型計劃雖會帶來短期的盈利壓力，但若不實行，長遠或會影響市場競爭力和品牌形象。

該行預期2013-2014年銷售及毛利下跌，同時資本開支在新領導層下削減，下調2013-2014年每股盈測40%-42%，分別至0.54港元/1.04港元，[注冊英國公司]目標估值延伸至2013財年底(截至6月)，以0.9倍市賬率計算，目標價由11.5港元升至11.7港元，評級維持“中性”。