1、真明麗稱研發(fā)突破 股價狂飆逾八成

真明麗（1868）宣布生產(chǎn)流程模式研發(fā)取得突破，股價昨天甫開市已升逾一成，午后升幅更持續(xù)擴大，全日飆升83.5%，收報1.78元；成交金額1.75億元。[注冊英國公司]

真明麗昨天發(fā)通告指出，該公司目前研發(fā)出LED（半導體照明）模組化生產(chǎn)流程模式，可令器件成本、生產(chǎn)成本，以及故障率大大降低；而產(chǎn)品價格只相當于傳統(tǒng)白熾燈的價格。因此，通告指出，公司預計今年第四季將開始大批量生產(chǎn)，并形容是次研發(fā)已達到世界先進水準，故相信可搶先占領市場，預期未來數(shù)年營業(yè)額和利潤高增長，帶來企業(yè)巨大成長空間。

不過，有美資基金經(jīng)理便質(zhì)疑，真明麗在通告中并沒有詳細交代新研發(fā)的生產(chǎn)流程模式，以及如何有效減低成本，不明為何需要發(fā)出通告。

該名基金經(jīng)理表示，目前LED板塊發(fā)展已趨成熟，但由于成本一直高企，故整個板塊毛利率偏低；故除非真明麗在原材料方面可減成本，否則只是生產(chǎn)過程上的改進，料可減成本不多。

此外，該名基金經(jīng)理指出，真明麗過去收入大部分均來自政府資助；加上一直以來該公司投資在研發(fā)方面也相對較少，故對今次突如其來的新研發(fā)成果也摸不著頭腦。[注冊BVI公司]

根據(jù)真明麗截至今年3月底止全年業(yè)績顯示，公司研究及發(fā)展成本也按年減少30.8%，至1809.9萬元。期內(nèi)公司更錄得14.3億元虧損。

評論：節(jié)能燈的推廣與普及一直以來都受到度方面因素的影響而進程緩慢，尤其是LED節(jié)能燈相對較高的價格，如果能有效的降低成本，對行業(yè)的發(fā)展必然會起到推動作用。

2、內(nèi)需股存貨滯銷 積貨問題恐惡化

內(nèi)地消費市道疲弱，內(nèi)需股產(chǎn)能過剩問題愈趨嚴重，積壓存貨已達危險水平。以時裝及運動品牌為例，反映產(chǎn)品由出廠到成功出售的存貨周轉天數(shù)相當嚇人，部分廠商品牌需時高達400天，亦即消費者在店內(nèi)購買的產(chǎn)品，實為一年多前生產(chǎn)的款式，這對追求潮流的時裝業(yè)而言極為諷刺。存貨急增問題亦擴至諸如汽車及酒類產(chǎn)品。分析員認為，下半年內(nèi)地經(jīng)濟難有起色，內(nèi)需股存貨積壓問題可能進一步惡化。

信永中和（香港）會計師事務所副管理合伙人盧華基指出，存貨周轉天數(shù)即產(chǎn)品從工廠出廠到最終消費者的天數(shù)。天數(shù)大增將對企業(yè)現(xiàn)金流和利潤產(chǎn)生重大影響，削弱企業(yè)資金回籠能力，亦可能為存貨價值下跌而做出大額撥備。

以企業(yè)層面來看，上市不到一年的中國服飾（1146）主要經(jīng)銷男士便服，其截至6月底存貨周轉天數(shù)達399天，較去年底上升63天。同樣經(jīng)營男裝、由馮國經(jīng)馮氏家族打理的利邦（0891），上半年存貨周轉天數(shù)更高達407天，即消費者在店內(nèi)購買的男裝實為一年多前生產(chǎn)的款式。法巴更預計其下半年存貨情繼續(xù)轉差，2012年全年或達487天。產(chǎn)品季節(jié)性更強的佐丹奴（709），上半年存貨周轉雖有所改善，但仍有60天，大幅落后國際快銷服裝品牌Zara的15天標準。

體育用品行業(yè)就更不樂觀。李寧（2331）上半年單存貨撥備就達2.2億元人民幣，經(jīng)營性現(xiàn)金錄得凈流出約6億元。其也稱，存貨問題為過去2、3年日積月累形成的，短期內(nèi)難以解決。有零售業(yè)分析員指出，體育股的實際存貨要遠遠高于其業(yè)績報表中的數(shù)據(jù)，事實上連分析員也估計不出存貨規(guī)模究竟有多大�！斑@是為什之前很多人都沒有預料業(yè)績走樣會這么嚴重。如果訂貨會還在增大，就說明企業(yè)還在往渠道里塞貨�！敝劣谑裁创尕浰�平才需撥備，盧華基說核數(shù)師一般會對存貨類型進行分析，同時參考行業(yè)水平。“像Zara的快速消費品，可能多過3個禮拜就要撥備，但如果是高爾夫球桿這類耐用品，就可以接受比較高存貨周轉天數(shù)。”

評論：內(nèi)需疲軟給相關類別的公司的銷售帶來巨大壓力，如此下去，企業(yè)經(jīng)濟狀況短期改善的可能性甚微，而刺激措施亦不能充分提升消費能力，對于國內(nèi)的消費類企業(yè)而言或許還將繼續(xù)在困境中艱難前行。

3、新股頻“走樣” 盈利忽升忽跌

今年上市的新股，于招股書中作盈利預測的次數(shù)愈來愈少，投資者對公司營運信息難以捉摸，其中今年6月上市的東吳水泥（00695），掛牌不足兩個月后就發(fā)盈警。新股盈利類似忽升忽跌的情況，難免令投資者卻步。[注冊開曼公司]

今年6月13日上市的東吳水泥，7月31日就發(fā)盈警上半年會錄得虧損，昨日公布業(yè)績中顯示，去年錄得純利4,948萬元人民幣，今年則虧損747萬元人民幣。惟于公司6月1日的招股書中，只提過2012年的毛利率及純利率因水泥售價下跌，會受重大不利影響。

此外，證監(jiān)會日前亦公布，17名東吳水泥的股東連同兩名管理層股東，于今年8月2日，即公司發(fā)盈警后兩日，共持有98.15%的股權，股權高度集中。

自年初以來，共有38只新股曾經(jīng)過公開招股于本港掛牌上市，但當中只有不足三成或11只新股，有提供三年報告期后由會計師所報告的盈利預測。其余新股則以“報告期后發(fā)展”等欄目作簡述，但仔細程度不一而足。

相反，3月底上市的皓天（01260）于招股書中預計，截至3月底的下半年度的財務表現(xiàn)，會較上半年度遜色。但上市后半個月，又發(fā)盈喜料該年度純利將按年大幅增長。

除此以外，今年來亦有不少新股上市后不久發(fā)盈警或改變集資用途，或多或少都損害投資界對新股的印象。

近年全球經(jīng)濟下滑，不少企業(yè)盈利均出現(xiàn)倒退跡象，即使上市后不久的半新股，業(yè)績已見“走樣”。普甜食品（1699）昨天公布截至今年6月底止六個月中期業(yè)績，純利便按年下滑10.57％，至4228萬元，不派中期息。

評論：無論是半新股還是新股，在這次中報期間所表現(xiàn)出來的狀態(tài)大多數(shù)都不太好，這不僅給投資者帶來的印象不好，而且還會給今后的新上市企業(yè)帶來困難。

4、恒大難借貨沽空 年息搶至20厘

恒大地產(chǎn)（3333）中期業(yè)績差強人意，近兩日該股沽空比率又再抽升至逾10%水平，不過，有基金界人士指出，對沽空客而言，恒大近來一股難求，借股沽空的利息高達年利率20厘，遠較一般借貨最多2厘至10厘為高，增加對沖基金沽空的成本，“空軍”未能肆虐，故此恒大股價未見大跌，只是“陰干式”下跌。

美國研究機構香櫞（Citron）于今年6月下旬發(fā)表研究報告，羅列多項恒大的帳目問題，質(zhì)疑該公司資不抵債，拖累恒大股價單日一度跌兩成。資料顯示，6月初恒大本月的沽空比率曾高達30.3%，事件發(fā)生后沽空比率逐步回落至10%以下。

不過，在恒大本周二派發(fā)中期成績表前，其沽空比率回升，周二當日達15%，昨日沽空比率為10.7%，反映投資者看淡恒大中期業(yè)績表現(xiàn)，先行沽空。最終一如市場所料，恒大半年盈利僅升1.1%，短期借貸急增近1倍至199億元人民幣，周二股價最多跌2%，昨日最多跌半成，收市跌3.1%，報3.09元。

恒大雖然避過“空襲一劫”，但自后遭香櫞狙擊以來，該股已累跌31%，市值蒸發(fā)208億元。

評論：恒大近來頻繁遇難，不過股價相對來說還算穩(wěn)健。但是從民企遇狙來看，恒大的積極應對一方面帶動了民企的覺醒，給外來的空軍一個打擊，另一方面也讓投資者看到，企業(yè)的實力所在。

5、農(nóng)行息差降 純利遜預期

內(nèi)地第3大商業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行（01288）昨公布，半年純利按年增長21%至805億元（人民幣，下同），但純利遜于預期，主要是該行次季凈息差收窄速度較預期為快所致。同日派發(fā)成績表的中信銀行（00998），半年純利增長29%至194億元，則超出預期。

城鎮(zhèn)化概念獲看高一線的農(nóng)行，其息差表現(xiàn)一直稱冠“工建農(nóng)中”四大行。但瑞銀昨估計，農(nóng)行第二季凈息差由第一季的2.97%大降26點子至2.71%，與建行次季息差回升形成對比。農(nóng)行管理層昨解釋，凈息差表現(xiàn)部分為結構性存款的會計處理方法改變所扭曲，實際僅按季回落數(shù)點子。

市場關注放寬利率管制對內(nèi)銀息差構成壓力，農(nóng)行行長張云在記者會上，坦言貸款收益率可能適度下降，但強調(diào)長遠而言對內(nèi)銀提升定價能力、差異化經(jīng)營等別具意義。

農(nóng)行上半年維持不良貸款余額和比率“雙降”，高于不良貸款一級的關注類貸款，占比亦下降0.52個百分點至5.07%。如同其他內(nèi)銀，農(nóng)行上半年逾期貸款亦較去年底上升16%，其中逾期90天以下貸款更急增32%。張云強調(diào)，所有逾期貸款均已列為不良貸款，沒有出現(xiàn)逾期貸款多于不良貸款的情況。在現(xiàn)行的經(jīng)濟下行周期中，未有看到或聽說有農(nóng)村信用社面臨倒閉。

評論：內(nèi)銀股近來的表現(xiàn)還是一般，業(yè)績相繼公布，但是結果卻都不是太理想，投資需求減少，消費出口燈方面的疲軟，對銀行的盈利增長產(chǎn)生不利影響，下半年或許這樣的狀態(tài)改善起來亦較緩慢，除非政府的經(jīng)濟刺激措施繼續(xù)加強。

6、旺旺純利增38% 下半年推新產(chǎn)品

受惠原材料價格回落，旺旺（151）上半年純利增38％，至2.3億元（美元．下同），較市場預期為佳，派息0.9仙，雖然盈利大增，該股昨天先升后回，全日下跌4.54％，收報9.68港元。

旺旺財務長兼執(zhí)行董事朱紀文接受本報訪問時表示，上半年牛奶類產(chǎn)品加價5％至8％，下半年暫未有加價計劃，目前未有看到原材料價格上升壓力。下半年將會推出小食及飲料類等新產(chǎn)品，預計將占總營業(yè)額3％至5％，另會加強小賣店銷售網(wǎng)絡，更多產(chǎn)品將會在小賣店上架，目前僅有小量產(chǎn)品在小賣店出售。

旺旺盈利大增，利潤率增長2個百分點，至15.1％，毛利率增長4.1個百分點，至37.1％，該公司解釋，是由于各項成本改善措施、原材料價格回落及產(chǎn)品平均價格提升所致。其中，米果類收益為2.77億元，與去年持平，其毛利率增長3.1個百分點，至35.2％，主要是白糖及棕櫚油等價格回落，抵銷人工成本上漲。而乳品及飲料收益增長27.7％，毛利率上升2.6個百分點，至36.4％，主要是“旺仔牛奶”銷量上升及提價所致。而休閑食品方面，收益增長21.9％，毛利率上升6.8個百分點至39.6％。

另外，該公司存貨周轉天數(shù)較去年底增加6天，至77天，截至今年6月底止，員工數(shù)目為46,750人，總薪酬支出為1.88億元。而手頭現(xiàn)金為2.64億元，營運活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入為1.29億元。

評論：旺旺的盈利增長除了成本的下降之外，公司廣泛的銷售網(wǎng)絡，以及品牌形象較佳都會給公司的盈利帶來幫助，而進入下半年以后，消費市場或能逐漸回暖，對旺旺食品的銷售保持穩(wěn)健增長有利。

7、銀娛績優(yōu)基金沽貨 料套58億

六間濠賭股已先后公布業(yè)績，銀河娛樂（00027）盈利增幅領先同行，不過主要股東之一英國私募股權投資公司Permira沽出2.788億股銀娛股份，占6.65%股權，料套現(xiàn)逾58億元。野村相信配股風險已消除，預料股價回升。

銀娛公布，Permira通過私人配售出售股份予一小群投資者，完成交易后的股權將減至占銀娛已發(fā)行股本5.95%，預期交易于8月31日完成。據(jù)彭博數(shù)據(jù)的資料推算，Permira每股配售價約21元，較前一日收市價折讓4%。

Permira在2007年以每股8.42元，購入20%銀娛股份，涉資約65億元。去年Permira曾出售2.7億股，以每股17.7元套現(xiàn)近48億元。野村相信，今次交易對股價影響不及上次配股，因投資者在公司強勁的業(yè)績后，對配股的潛在風險已有預期。

評論：博彩股最近仍然是市場關注的焦點，而銀娛的優(yōu)良業(yè)績在公布之后，市場的沽壓也開始顯現(xiàn)。但對于博彩股而言，內(nèi)地自由行政策放寬，仍然能刺激股價有機會繼續(xù)造好。

8、鄧予立：最低傭金不宜恢復

詹培忠退選后，引來五人競逐立法會金融服務界議席。雖普遍認為張華峰、李君豪贏面較高，亨達集團主席鄧予立認為，參選可“拋磚引玉”，令業(yè)界有更多交流，更指只有他在詹培忠未退選就報名，“我的決心比他們都大”。

金融服務界以中小證券經(jīng)商為主，鄧予立坦言若反對最低傭金恢復就一票都沒有，但仍指：“最低傭金不應走回頭路”。他續(xù)稱：“我接觸到的小券商，意見也分兩派�！�

有券商擔心，現(xiàn)時券商收取傭金一般較低，如果收費提高至銀行水平，未必可留住客戶。鄧予立認為，現(xiàn)時候選人都在爭選票，但建議需要有前瞻性，“顧客食開叉燒飯，要變返食白飯，可行嗎？價錢突然改變，與客人關系處對立面�！�

鄧指市場需新思維，更盼可以令政府助業(yè)界走進內(nèi)地發(fā)展，“造大個餅”，才可吸引券商投資。他又指要令金融服務界不止包含證券、金銀業(yè)貿(mào)易場的經(jīng)紀，仍應讓資產(chǎn)管理、外滙、企業(yè)融資等同業(yè)參與。其他金融服務界參選人尚有林德明、甄文星。

評論：傭金戰(zhàn)的打響最終只能造成券商之間的惡性競爭，做好對客戶的服務，進一步完善公司的整體實力，能帶給客戶實在的東西，或許比減傭來的更實在。

9、中石油回購A股呼聲高

寶鋼股份宣布50億元（人民幣．下同）回購股票，股價即彈。內(nèi)地傳媒馬上展開尋寶游戲，市場紛紛猜測中石油（857）大有機會回購A股，其控股公司中石油集團亦坦言不排除任何可能。

對此，《上海證券報》向中國石油集團公司相關人士向查詢，該人士稱中石油集團一直對中國石油股份公司的未來發(fā)展充滿信心，在市場低迷股價下跌過程中，中國石油集團已經(jīng)實施了幾次股東增持計劃，表明了集團對股份公司支持與信心。該人士還特別表示，“不排除近期進一步增持的可能”。

此外，內(nèi)地《證券時報》引述消息人士報道，中央?yún)R金投資可能入場增持銀行股，并進行相關技術層面的準備工作。

不過，也有分析人士指出，匯金公司在二級市場增持銀行股票可能會受到資金方面的限制，現(xiàn)金“子彈”并不多。

去年10月10日，匯金宣布在二級市場自主購入工行（1398）、農(nóng)行（1288）、中行（3988）及建行（939）等四大國有銀行股票。今年7月初的公告顯示，匯金在今年第二季度繼續(xù)增持行動，分別增持工行和中行700萬股和76.26萬股，但與前兩個季度相比，第二季度的增持力度有減弱跡象。