1、證監興訟挑戰國家機密 申判令安永交出標準水務上市文件

證監會誓向“不能說的國家機密”窮追猛打，繼上周出紅牌飭令中國高精密(0591)停牌后，昨日再就一家曾謀求上市但最終沒有成事的公司標準水務，向其核數師安永會計師事務所展開法律程序，追討安永在為“標準水務”核數期間，[注冊美國公司]聲稱“礙于中國法律的限制”而拒絕交出的文件。

據了解，證監會在標準水務已撤銷上市申請后仍不罷休，因證監會認為，安永代表標準水務向港交所及證監會提交文件，若有虛假或誤導，仍有法律責任。事緣標準水務于09年11月向港交所申請上市，翌年3月安永通知港交所，因發現標準水務提供文件內容前后矛盾，故辭任該公司的申報會計師及核數師。標準水務隨后撤回其上市申請。

盡管標準水務打退堂鼓，事件卻沒有就此打住。原來證監會曾向安永發出正式通告，要求安永交出有關標準水務審計工作底稿及相關會計文件，但安永聲稱沒持有該等紀錄，并指受委聘工作由其內地合營伙伴安永華明執行，相關紀錄由安永華明在內地持有。安永其后就沒有遵從證監會要求一事解釋，聲稱礙于中國法律限制，無法交出有關文件。證監會遂透過常設互助安排，尋求內地相關部門協助，但安永華明最終亦沒有按內地相關部門要求交出有關紀錄。

證監指任何申請在港上市的私人公司的會計及審計工作底稿，必須可直接交予證監會，或根據常設合作安排經內地相關部門交出，這安排尤其適用于證監會懷疑失當行為進行調查。安永身為前申報會計師而安永華明作為其前代理人，沒有應證監會要求向內地相關部門交出該等紀錄，“事態極之嚴重”。

故此，證監會就此案首度祭出[注冊英國公司]《證券及期貨條例》第185條，該條文賦權原訟法庭，查訊安永不遵從證監會要求交出該等紀錄的權力。如法庭信納安永是在沒有合理辯解下不遵從證監會要求，便可命令安永遵從交出有關文件。證監會啟動此法律程序前，曾諮詢內地相關部門的意見。證監會將繼續就這事宜與內地相關部門緊密合作。

自言業務涉國家秘密而拒向核數師披露資料的中國高精密，8月初獲準復牌，令市場嘩然，“國家機密”儼然“免死金牌”。不過，證監會上周行使《證券條例》第8條的權力，飭令高精密停牌，令容許高精密復牌的港交所(0388)，以及力撐復牌決定的行政總裁李小加及其他高層非常尷尬。

評論：以國家秘密作為借口不對市場公開相關信息，對于投資者而言是不公平的，既然要上市或者已經上市，就應該讓投資者也能充分的了解公司的運營情況。證監會的窮追猛打，是秉著對投資者負責的態度，對港股市場的機制進一步完善將有明顯的促進作用。

2、海外需求殷 A股ETF仍有溢價

A股失守“鉆石底”，香港掛牌的A股交易所買賣基金（ETF）亦見回落。成交活躍的X安碩A50中國基金（02823）較資產凈值（NAV）溢價2%，反映海外投資者仍比內地股民樂觀。

反觀兩只實物A股ETF華夏滬深300指數ETF（83188）及昨首日掛牌的易方達中證100 A股指數ETF（83100），兩者現價較NAV溢價分別只有0.11%及0.23%。由于A股未全面開放，ETF成為海外投資者買賣A股的替代品，盡管A股屢次探底，海外股民亦愿以溢價買入，反映對A股前景并未太灰心。

X安碩A50中國基金昨跌1.8%，收報9.17元，創3年6個月新低，每基金單位較資產凈值溢價約2%，成交額達9.9億元。

易方達ETF昨日正式掛牌，開市為全日高位22.35元人民幣，收報21.4元人民幣，全日僅錄得56宗，成交金額1,480萬元人民幣。華夏ETF昨收報22.4元人民幣，跌2.2%，跌幅大于其追蹤的滬深300指數，昨日收報2228.20點，跌2.1%，成交額萎縮至1,898萬元人民幣，與上市初期逾億元相距甚遠。

評論：其實當前內地的經濟形勢或許并沒有市場所想象中的那么悲觀，A股之所以表現疲軟，和經濟當然是密不可分，但是更重要的還是投資者信心無法充分提升。但是隨著惡劣環境的加劇，曙光必然也不會太遠，A股ETF在香港的受捧，亦表明多頭力量正在逐步增強。

3、交銀掟貨疑云 耀才急挫兩成

向來高調的耀才證券（1428）近日不斷擴張，但面臨與長期支持者交銀國際“分手”命運。昨日耀才被“掟貨”，股價大瀉兩成，成交股數急增至8305萬股，為平時的逾百倍。市場消息指掟貨者是自上巿以至供股皆全力支持耀才的交銀國際。消息稱雙方對公司未來發展有分歧，因此交銀決定一拍兩散，沽售離場。

耀才行政總裁陳啟峰指不知悉事件，交銀國際于截稿前仍未有回覆。

根據聯交所資料，交通銀行（3328）旗下的海外投行業務旗艦交銀國際，持有耀才7.32%的股權合共7500萬股。昨日耀才一開市即大跌，10時左右更有大手成交逾1400多萬股。其后股價雖曾企穩但臨收市仍要大跌，最終收市報報0.45元，跌19.64%。昨日耀才的總成交股數，已超過交銀持股量，未知交銀是否在昨日已全數出貨。

有消息人士指出，大手掟貨者為除了主席葉茂林以外的最大股東交銀國際。有指耀才最近頻頻擴張，但交銀不贊同有關發展方向，向管理層反映，“不過管理層不給面子，交銀一怒之下決定掟貨，公司則有酌量回購股份。”昨日亦可見耀才有大量買盤，交銀國際則在早上掛出賣盤。耀才于2010年8月上市，根據當時招股文件，交銀國際是早一年以策略投資者身分入股，購入5000萬股。雖然耀才招股價為1.6元，但交銀當時入股價不過0.23元。耀才上市后股價一直滑落，昨日大跌兩成后僅0.45元。不過，即便耀才現價較招股價潛水逾85%，但交銀若果真在昨日全數出貨，以最后收市價計，仍賺近倍達1100萬元。[注冊BVI公司]

耀才早前曾以以每股0.55元供股，交銀包銷2500萬股，這批股份若以昨日“掟貨價”計算，則蝕約250萬元。

耀才主席葉茂林除了經營證券行，“副業”亦一樣搞得有聲有色。最為人問津的莫過于其經營的三間夜店，每年收入約4000萬，最近更有傳葉會將其上巿。另外葉茂林亦有作物業投資，于買賣鋪位尤其有眼光，每次傳出他出售物業的消息幾乎只賺不蝕。

評論：受不利因素影響，投資者對股市的擔憂情緒較重，避險需求逐日攀升，對券商而言，生意自然艱難，在這個時期加大擴張，或許會耗費過多的成本，有損公司后期發展。交銀的擬退，料給公司股價帶來不小沖擊。

4、企業盈利差A股H股齊插水 國指滬深300成分股近半盈利倒退

國家統計局公布，7月份全國規模以上工業企業實現利潤3668億元（人民幣．下同），按年跌5.4%，跌幅創今年以來新高。經濟持續不見起色，中央救市措施又遲遲未見影，不單令內地上證指數下跌1.7%，破2100點的重要關口位，創3年多新低，更拖累國指挫1.35%，恒生指數亦跌0.41%，收報19,798.67點。

7月份全國規模以上工業企業利潤見全年最大跌幅。溫家寶總理日前赴廣東考察出口企業，野村證券報告認為，這暗示出口表現可能依然疲弱，甚至會在8月惡化。此外，《中國日報》（英文）日前報道，國務院下令調查“三角債”問題，而匯豐8月PMI初值亦創下9個月新低，因此市場愈來愈不敢期望第三季內地經濟止跌回穩。繼美銀美林早前將中國今明兩年的GDP預測分別下調至僅7.7%和7.6%后，匯豐昨日報告也調整中國經濟預期，將今年GDP增長預測從8.4%降至8%，明年則由8.8%降至8.5%，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌在報告中指出，下調預測是因為出口情況惡化。

評論：因全球經濟形勢都不樂觀，內地經濟更是受到多方面的制約因素而表現的十分疲軟，造成不少企業上半年的經營狀況慘淡，而投資者亦不愿以身犯險，退局觀望成為市場主流，不過隨著內地經濟刺激政策的推行，下半年的狀況或將有明顯好轉。

5、中石化：倘購母資產 或需融資

中石化集團近年積極著手重組，中石化（00386）何時獲母公司注資為市場關注。董事長傅成玉表示，母公司正整合評估資產，亦望盡快注入，屆時或需融資，但不影響負債水平。

該公司今年上半年負債比率有所上升，傅成玉亦承認，若收購母公司資產，目前的營運資金將不足以支持，需要進行融資。但他稱，會考慮穩健低成本融資方式，屆時資產并入公司，亦不會增加債務負擔。他并強調，公司目前負債率仍控制在60%以下，屬健康水平。

資產較便宜，但公司并不是只關注價格，大前提是要考慮資產能否提升股東回報以及資產質素。部分國家存在貿易保護主義，為避免海外業務承受的風險，將會通過與國際伙伴合作，降低風險。

評論：中石化收購母公司資產一旦能夠落實，對于公司整體實力的增強有積極的促進作用，更加能提振股價繼續上行。當然，落實之后的融資需求亦是難免的。

6、比亞迪倒退94% 兼發盈警

股東包括“股神”巴菲特的比亞迪（01211），未能幸免于經濟不景及競爭激烈等不利因素，上半年純利大幅倒退94.1%至1,627萬元（人民幣，下同），遜于市場預期。公司又指，第三季營商環境仍不利，發“盈警”預計首3季盈利大跌75%至95%。

比亞迪上半年收入大致持平于214億元，但銷售成本上升，令期內毛利減少近3.5億元，毛利率按年減1.6個百分點至12.14%，成盈利下降主因。公司指，市場競爭激烈，二次充電池及手機組裝毛利率期內受壓。

展望第三季，比亞迪雖指汽車市場受惠季節性因素而有所恢復，但整體需求仍疲弱，競爭激烈，令業務僅可與去年相約，而手機組裝業務則會按年下跌。公司預計，今年首9個月利潤會由去年3.5億元，下降到1,764萬至8,818萬元。

一度被視為公司招牌的電動車業務，比亞迪未有預計下半年銷情，惟指與戴勒姆合資研發的電動汽車，預計明年上市發售。

截至6月底，比亞迪共200架電動巴士及300架電動的士于深圳營運，前者亦獲荷蘭地方政府認購，將于年底前付運6臺巴士。

汽車業務外，手機部件收入年跌11%至84.6億元，毛利率按年跌1.8個百分點。而二次電池及新能源業務收入，按年跌8.8%至22.11億元，更錄得逾億元分部虧損。

比亞迪08年獲巴菲特入股，成本價每股8元，以2.25億股H股計，比亞迪現價13.36元，他帳面仍賺12億元，但比起09年10月股價高峰時高見88.4元，則相距甚遠。

評論：國內汽車行業的發展受到了不少的阻礙，比亞迪的市場推廣雖然從未間斷，但是消費者需求的疲軟還是給公司造成明顯影響。短期股價料將繼續受壓，投資者還是應當謹慎。

7、管理層全面看好大行憂愁 煤企三雄恐樂極生悲

受累需求減少及進口煤涌入雙重夾擊，內地煤價今年來輾轉下滑，導致煤企上半年利潤大減。盡管神華（1088）、中煤（1898）及兗煤（1171）三大煤企不約而同唱好下半年煤價，券商卻認為最壞的時刻尚未來臨，煤企下半年盈利恐較上半年更差。

神華副總裁王金力表示，隨著國內外經濟逐步回穩，煤炭庫存下降，加上行業并購政策實施，煤價將穩步回升，而且小煤礦整合后有利煤炭市場變得更合理，給予煤價回升的空間。兗煤董事兼財務總監吳玉祥亦看好煤價走勢，指內地部份省份限產保價，下半年水電供電量又減少，煤價將止跌回穩，第四季更會小幅上升。

有中資分析員坦言，雖然8月份煤炭庫存回落，且9至10月是電廠儲煤的高峰期，再加上大秦鐵路檢修，在需求上升及供應減少的聯合效應下，秦皇島5500卡動力煤價有機會在9月底反彈20至30元人民幣，但升勢能否持續至年底，便要視乎宏觀經濟情況，惟目前市場對煤炭市場相當悲觀，電廠接受在儲煤旺季的煤價加幅不會很大。

該分析員又指，煤企上半年業績仍得益于首季較高的煤價，且沒有反映動力煤價在6月尾至7月頭跌得最厲害的時段，因此除非煤價下半年有明顯反彈，否則煤企下半年業績很大可能較上半年更差。花旗同意，由于5500卡煤價在6至7月大跌，故煤價低迷的風險將在神華第三季業績反映。

野村認為，宏觀經濟不明朗因素持續，內地煤價要短期大升幾乎不可能，第三季的煤炭需求料由電廠及港口的多余庫存所滿足，再者國際煤炭市場又持續供應過剩，符合該行看淡煤股的看法。

兗煤澳洲上半年煤價大跌35.5%，導致期內兗煤的煤炭業務毛利率大降19.81個百分點至29.5%，吳玉祥承認，倘煤價在下半年止跌回穩，毛利率才有機會改善。摩根大通指，撇除非核心盈利貢獻，兗煤上半年經常性盈利較該行預期為低，遂將今年兩年盈利預測調低18%及12%，目標價降7.7%至12元。美銀美林亦調低兗煤目標價7%至13.3元。截至8月22日止一周，環渤海5500大卡動力煤價為626元人民幣，連續四周不變。吳王祥透露，動力煤價已由低位反彈10元人民幣。

評論：下半年，煤炭價格繼續下跌的可能性很小，但經濟的恢復較緩慢，需求上升的速度還是有限，煤炭股后期的表現仍然會有一定壓力，投資者還需多留意。

8、創益一周內兩高層跳船

創益太陽能（2468）不足一周內有兩名高級管理層“跳船”。繼上周三陳永忠辭任首席財務官一職后，創益昨公布，陳逸翔因需要更多時間處理其業務，已于上周二起辭任執行董事及執行副總裁職務。

有基金經理笑言，創益兩個月前自揭財務紀錄有問題時，高層便應及早“跳船”，如今差不多公布全年業績（創益年結在6月底）時才“跳”，實在為時已晚，而且更會增加市場對創益財政有問題的疑慮。

陳逸翔于06年8月加入創益，同年11月獲委任為執董，負責公司整體運營，前年9月公布簽訂三年服務合同；截至去年12月底，他持有1500萬創益股份，持股量0.98%。連同3月離任的前聯席執行總裁李黑虎，創益今年以來已有三名高級管理層相繼離開。

創益強調，陳逸翔與董事會成員概無任何意見分歧，但高層相繼辭任，難免會令公司形象大打折扣，即使最后公司調查財務紀錄沒有問題，復牌后股價恐難逃一跌。