1 匯豐中國PMI創32個月新低產出新訂單齊大跌 下季GDP或不足8%

全球經濟前景暗淡，明年初中國經濟恐有大注冊離岸公司幅放緩危機。匯豐11月中國制造業采購經理指數（PMI）表現差過市場預期，初值再次回落至50盛衰分界線下，創32個月新低，反映制造業活動大幅放緩。分析認為，明年第一季中國經濟增速大幅放緩的風險上升，甚至有機會降至8%以下，政策放松或會很快出現。匯豐11月中國PMI初值跌注冊香港公司至48，低于10月的最終值51，為自2009年3月以來新低。

在分項數據中，無論產出、新訂單、成品庫存及采購量均正在萎縮，其中產出及新訂單指數分別從10月份的51.4及52.6，大跌至11月的46.7及45.7。

評論：匯豐11月中國制造業采購經理指數（PMI）創32各月以來新低，遠低于市場預期，市場對于中國經濟前景的擔憂再度升溫，不利于港股短期表現。不過隨著經濟增速放緩風險的上升，在當前國內通脹壓力舒緩，外匯占款下降，國內宏調政注冊美國公司策空間有所加大的背景下，國內進一步放松宏調的預期亦將大幅升溫，或將對股市有所支撐。

2 中外夾擊 匯豐美跌勢未止

人行解畫 浙江非減準備金率

亞洲處于歐洲銀行去杠桿引發信貸收縮風暴之際，11月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）初值創2009年3月以來低位，瞬間便抵銷浙江農村信用合作社存款準備金率傳獲調低的正面效應；負面消息圍攻，港股再穿萬八大關。據人民銀行杭州中心支行解釋，去年對三農信貸投放不達標的農村合作銀行，執行比正常水平高0.5個百分點的準備金率，期限一年。今年11月到期后，人行對其恢復執行正常的準備金率水平，不能把對這些銀行準備金率向正常水平的恢復，理解為準備金率的下調。德國債券拍賣成績欠佳在歐洲交易時間再次打擊市場氣氛，美股曾挫逾200點。

截至本港今晨1時45分，匯豐控股（00005）在美國掛牌的預托證券（ADR）折算報56港元，較本港收市價57.05元低1.05元；中移動（00941）ADR折算報74.65港元，較港收市價74.9元低0.25元。

評論：最新出臺的中、歐制造業數據皆不盡人意，德國標售國債的市場需求冷淡，美國經濟最新數據亦遜于預期，中美歐經濟前景均不樂觀，帶動市場悲觀情緒迅速升溫，多重利空打壓，隔夜美股再遭重挫。港股方面，大市成交持續清淡，恒指反彈動力缺乏，縮量下行趨勢明顯，技術上看，港股后市繼續慣性下跌可能性較大。在當前外圍經濟形勢整體轉弱，市場悲觀情緒大幅升溫的背景下，恒指周四恐繼續挑戰17800點附近支撐，投資者仍需繼續保持謹慎，堅持現金為王的投資策略。

3 海通集資額減25% 至117億瑞信看好明年盈利升48% 勝中信證券

海通國際（665）母公司海通證券昨天起展開招股前推介，其集資額較先前市傳的規模減少25%，至117億元。綜合數間投行報告指，其預測市值介乎916億至1354億元。瑞信報告認為，該公司擁有固定零售網絡，截至今年第三季，其證券經紀業務市場占有率已連續數年維持4.5%，相信隨著銷售網絡于內地逐步發展，公司2012年盈利增長達48%，較中信證券（6030）的38.9%為高。

瑞信報告也預測，海通證券2012年的股東回報率（ROE）可達15.2%，將較中信證券的9.7%為優勝。不過，匯豐對海通證券的預測則較為保守。根據其報告指，展望海通證券今年全年收入將會持平，純利更會出現輕微下跌，但相信只要市況好轉，明年純利增長將達14%。匯豐預測其市值介乎820億至1100億元人民幣，相當于2012年預測市盈率20至27倍，預測市賬率1.7至2.2倍。

評論：在大市持續偏弱，港股資金面持續緊張的情況下，三大新股發行的撞車使香港新股市場前景堪憂。而海通集資額較先前市傳的規模減少25%，可視為對當前市況的妥協。鑒于歐債危機短期難言徹底解決，港股整體資金偏緊現狀短期亦難言改善，香港新股市場短期弱勢難改，預期后市新股發行中將有更多妥協的情況出現，不過投資者切忌因此放松警惕。

4 四大行傳20天僅新貸一千億

全球經濟放緩，中國出口受制，11月份匯豐中國PMI意外大幅下降，內地媒體同時指出，11月內地四大國有銀行前20天的新增貸款僅為1000億元（人民幣．下同），消息突顯貨幣政策持續緊縮，是中國制造業活動再度大幅放緩的原因之一。近注冊英國公司來，貨幣政策出現微調。《經濟參考報(微博)》引述渤海證券報告表示，10月下旬，四大行信貸閘門出現了突然松動，10月5至21日間，四大行新增貸款達600億元；在10月最后兩天，突擊投放貸款額更是達到了900億元。不過，似乎10月份的貨幣預調信號并不準確。

據內地《21世紀經濟報道》昨天報道，工行（1398）、農行（1288）、中行（3988）、建行（939）四大國有銀行沒有延續10月下旬的激進態勢，前20天四大行新增貸款僅1000億元左右。該報引述業內人士說，11月份前20天全部新增貸款在3000億元左右，全月信貸大概在5000億元左右。

評論：貨幣政策微調效果不明顯，11月前20日新增貸款僅1000億，中國貨幣政策仍然維持緊縮狀況，近期中、港股市的持續弱勢與此不無關系。需要注意的是，雖然國內全面放松宏調的可能性正在迅速增加，不過考慮在當前市場信心極弱的市況下，市場對于好消息的反應相對有限，除非國內有真正實質性的全面放松政策出臺，否則投資者仍需保持適度謹慎。

5 新地恒地股本融資機會大

新世界發展（017）及麗新發展（488）先后供股集資，喚起市場關注，大型藍籌發展商同樣面對借貸困難。

巴克萊發表報告指出，環球資金緊絀，本港發展商或未能繼續享受低息獲得銀團貸款，預期發展商未來將陸續以發債及股本融資等方式集資，當中最有可能進行股本融資的為新地（016）及恒地（012）。新地昨天收報92.5元，下跌近3%；而恒地則收報37.55元，下跌2.3%，兩股皆跑輸大市。

評論：環球資金緊絀，本港房地產發展商資金壓力逐步顯現，勢必將進一步加大香港市場的資金壓力。而近期港股持續的易跌難漲，成交清淡，亦與香港整體資金面緊張不無關系，鑒于歐美再次推出量化寬松政策放松銀根尚需時日，國內宏調全面放松亦是短期難于實現，本港資金面緊張情況短期料將延續，也表明港股后市難有尚佳表現。

6 德拍債反應差 美股午市挫

歐元區制造業收縮 美元受捧

德國拍債需求創新低，連同中國及歐元區制造業分別創32月低位及連續3月收縮，市場憂慮歐債危機惡化及環球衰退，美元全線上升，加上摩通調低商品評級至減持，商品股帶動環球股市下滑。道指曾跌214點，本港今晨2時（收市前3小時）跌159點，報11333點；標普500指數跌17點，報1170點。歐股跌至7周低位，Stoxx歐洲600指數跌1%。摩根士丹利新興市場指數跌2.2%，是連跌7天及09年來最長跌浪。

匯豐中國制造業采購經理（PMI）指數意外再收縮及創近3年低位，加上歐元區綜合PMI指數報47.2，連續3月處于50以下收縮水平，制造業更連跌4月至09年6月低位，顯示歐元區本季經濟收縮機會頗大，重令市場憂慮環球衰退，資金從新興市場撤出，令區內貨幣受壓，兌美元跌至多月新低，亞太股幾全線下滑。