1 陶冬估人行推「組合拳」 削準備金

人民銀行日前發表第三季《中國貨幣政策執行報告》，瑞信亞太區首注冊離岸公司席經濟師陶冬指，從報告字里行間暗示「微調」，料人行有機會以「降存款準備金率」及「加息」組合出招。在報告中，人行表示將繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度進行預調微調。陶冬指，報告內又多次提及金融政策組合，值得注意的是，報注冊香港公司告提及「價格型工具」（例如息率）較「數量型工具」（如存款準備金率）為多，這在人行之前的報告中所沒有的。

陶冬相信，人行言語出現微妙的轉變，符合瑞信早前指內地會放松銀行存款準備率、同時加息的預測。報告又指要指導市場利率，以此管理投資及存款活動。人行更表示有意指導銀行，向中小企及農業發放更多貸款。

評論：在當前國內通脹形勢暫見緩和，歐債危注冊美國公司機仍持續反復，帶動歐美經濟持續蕭條的背景下，國內宏調放松無論是基于“保增長”的需求，還是在“控通脹”壓力減輕的實際操作層面均已有一定空間。瑞信推測中國將以「降存款準備金率」及「加息」組合出招的可能性的確存在，現時來看，國內宏觀政策“微調”已獲確認，未來宏調進一步放松可期，有利于中、港股市中線表現。

2 藍籌外圍再滑落 港股受考驗

匯豐美午市跌穿59 野村薦反彈股

外圍陰霾不散，港股昨在跌逾300點后，最終在50天移動平均線（昨處18781點）見支持，險守18800關；惟藍籌股在外圍急跌，再考驗港股。野村指，部分亞洲股份現價跌得過分低殘，適合進取的投機者短炒一轉。野村發表亞太區策略報告指，亞股近日對歐洲新聞的敏感度，是今年以來最高；雖然亞洲無法免疫于歐洲的波動，但市場避險情緒偏高，而所忽視的基本因素并非太壞，例如中國及美國宏觀經濟數字有改善，亞洲企注冊英國公司業的今、明年盈利預測調整已穩定下來，相信再大幅下調的需求不大。

野村相信，由于現時投資者持倉過于保守，一旦大市氣氛逆轉，觸發基金減持現金、加重啤打系數（beta）及冚淡倉等，可以令市場出現3至4個月升浪。該行推介10只市值2億美元以上、啤打系數高于1.1及市盈率與市帳率大幅折讓的「低殘」港股，包括工商銀行（01398）、中國銀行（03988）等。

評論：西班牙拍債結果令市場失望，歐債危機再次升溫，恒指50日均線告急，短期而言，港股或跌穿18800點重要支撐，港股后市不樂觀。唯現時在國內宏調轉向趨勢較明顯的背景下，考慮近期出臺的美國經濟數據亦有持續好轉趨勢，中、長線來看外圍經濟基本面除歐洲外，均現好轉趨勢，港股或有中線反彈機會，港股短期的下跌中將蘊含逢低介入良機，投資者或可考慮在港股下挫后，擇機建倉。

3 新華人壽過關 或與周大福撞期最快下周展開招股前推介

新華人壽繼日前獲中證監批準其AH股上市大計后，據市場消息透露，港交所（388）昨天也原則上通過其H股發行計劃。據了解，新華人壽與周大福珠寶這兩只下半年集資額較大的新股，上市時間表撞個正著，預料新華人壽最快于下周一展開招股前推介，上市日期與周大福珠寶只有數天之差。另據知，周大福繼續訪尋潛在基礎投資者，當中有傳與某奢侈品消費品牌公司有接觸。新華人壽兩天內連闖兩關，先后獲中證監及港交所正式批準其IPO計劃。據市場消息指出，該公司更有意最快于下周一便展開招股前推介。早前市傳，新華人壽是次AH股上市，擬共集資約312億元。當中，預期公司將發行的新股占總股本18%，而且H股集資額料較多，占六成，即約187億元。

據了解，其H股上市安排行包括美銀美林、法巴、中金、德意志銀行、高盛、匯豐、摩根大通及瑞銀等，而A股上市安排行則為中金及瑞銀證券。

評論：新華人壽通過港交所H股發行計劃，加上將于近期上市的周大福，港股短期內新股融資壓力較大，港股短期資金仍將相對緊張，短期來看仍需謹慎。不過若大市有所調整，將于近期上市的新股或有機會以相對較低的發行價上市，對于這類新股投資者在深入分析其基本面情況及未來發展潛力后，可選擇謹慎參與。

4 富力「特別安排」保銷售達標

面對連番樓市調控，內地開發商顯得進退失據，多家房企今年銷售能否達標成疑。富力地產（2777）迄今僅完成銷售目標73%，為業內成績較差的一群；不過，董事長李思廉表示，接下來集團將有特別安排，有信心最后可以達標，并預期明年可保持增長25%。市場估計，其特別安排或與降價促銷、贈送優惠等有關。

截至10月底止，富力合約銷售為235.1億元（人民幣．下同），按年下跌2%，占集團已下調后的銷售目標320億元僅73%；期內銷售面積約156.9萬平方米，下跌19%。單是10月錄得銷售收入約20.51億元，銷售面積約16.7萬平方米。達標成疑，富力股價近期顯著受壓，今年以來累計下跌43%，昨天收報6.33元，下跌3.2%。

據內地傳媒報道，李思廉昨天出席公司活動時對投資者大派「定心丸」，他對于完成今年銷售目標仍充滿信心。他表示，公司接下來將有特別安排，但現在不方便透露，預計明年公司將保持25%的增長。市場估計，其特別安排或與降價促銷、贈送優惠等有關。

評論：雖然已有一些內房股宣布將按計劃完成2011銷售，但整體而言，在國內房地產即將出現真正調整的當下，內房股完成銷售計劃的難度正日益增大。對于富力的“特別安排”，加大促銷、降價力度，可能性最大。股市方面，鑒于國內房地產調控的決心極大，短期而言放松房地產調控可能性不大，內房股中、短線仍將面臨較大的調整壓力，投資者仍需注意回避。

5 保利協鑫伙中廣核建太陽能電站迎十二五規劃總產能達1GW

太陽能多晶硅龍頭保利協鑫 （3800）最近動作頻頻，除決定持續擴產外，昨天又與中國廣東核電集團旗下中廣核太陽能開發訂立合作框架協議，共同開發位于山西省大同市的大型光伏電站項目，項目總產能達到1GW。

根據合作框架協議，保利協鑫將負責項目的設計、采購、建設及施工管理；項目會由保利協鑫成立的項目公司進行滾動開發及分期建設，而中廣核將就項目的建設向保利協鑫提供協助。保利協鑫目前在美國營運11兆瓦的光伏電站，還在江蘇省徐州市擁有目前中國最大、裝機容量達20兆瓦的光伏電站。

評論：在歐洲太陽能市場需求前景黯淡的情況下，開發包括中、美等國在內的新的太陽能市場需求，將成為未來中國太陽能企業的重要發展戰略。保利協鑫憑借其多晶硅低成本優勢，在當前多晶硅銷售價格持續低迷的市況下，料將進一步擴大其市場份額，從而在未來的競爭中積累優勢。對于太陽能個股而言，鑒于歐洲市場太陽能需求增速減弱可能性極大，短期而言仍需保持謹慎，但若保利協鑫等行業龍頭股股價后市有較大調整，中、長線投資者或可考慮逢低建倉。

6 西班牙拍債失望 美股午市挫

歐銀續捱沽 美德國債受捧

西班牙拍債結果令人失望，孳息創近7厘新高，避險資金流向美德國債，令法德息差升越2厘新高，加上多種拆息高企，信貸緊縮風險加劇，歐銀融資緊張，銀行股拖累歐股下滑，但美數據佳，令美股一度喘穩，惟午市再急挫。

西班牙拍債結果惡劣，10年期債以平均孳息6.975厘的14年高位賣出，法國拍債結果略佳，但法國、西班牙、意大利、比利時4國與德債息差，連同歐洲主權債信貸違約掉期（CDS）仍同創新高。歐洲多項拆息高企，3個月美元倫敦銀行同業拆息（Libor）升至0.47944厘近4個月高位，反映信貸緊縮風險升溫，歐銀拖累歐股跌至上月初以來低位。