1 人行：信貸增長趨向常態(tài)

分析︰準(zhǔn)備金率年底或下調(diào)

人民銀行昨發(fā)表報告稱，三季度貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸合理適度增長，貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。另外，內(nèi)地財經(jīng)網(wǎng)站引述央行內(nèi)部人員認(rèn)為，年底前應(yīng)該下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

人民銀行昨日發(fā)表的三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告重申，盡管內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢明確，但由于物價走勢仍存在不確定性，將繼續(xù)實注冊離岸公司施穩(wěn)健的貨幣政策。

評論：人行貨幣報告提出對貨幣政策適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，中國宏調(diào)轉(zhuǎn)向趨勢或更多確認(rèn)。而報告中將之前“要把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”的表述轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３治飪r總水平基本穩(wěn)定”則預(yù)示央行對于控物價和保增長這兩目標(biāo)的重視程度有所變化。至于國內(nèi)是否將在年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，筆者認(rèn)為既然國內(nèi)宏調(diào)放松趨勢已獲得越注冊香港公司來越多的確認(rèn)，下調(diào)存準(zhǔn)率只不過是時間問題，對于是否在年內(nèi)無須過度糾結(jié)。

2 港股失守萬九 藍(lán)籌外圍喘穩(wěn)

瑞信︰市場忽略通脹回 利松銀根

歐債負(fù)面新聞不絕，市場再度關(guān)注環(huán)球經(jīng)濟(jì)前景，中港股市跌幅尤為顯著，恒生指數(shù)昨失守萬九關(guān)。有券商指，市場不要過分聚焦歐債，而忽略中國通脹回落，有助放松銀根的利好因素。紐約期油昨晚升破每桶100美元水平，憂拖累疲弱經(jīng)濟(jì)，美股注冊美國公司曾跌逾130點，截至本港今晨2時，匯豐（00005）在美國掛牌的預(yù)托證券（ADR）折算報60.65港元，較本港收市價60.75元低0.1元；中移動（00941）ADR折算報76.8港元，較港收市價76.5元高0.3元。

恒指昨全日高低波幅達(dá)714點，早市高開升134點后，惟不敵外圍及A股跌勢，最多跌579點，一度失守50天移動平均線，收市報18960點，跌387點或2%；國企指數(shù)收報10332點，跌305點或2.9%，主板成交608.8億元，較周二減少51億元。即月期指報18888點，低水73點。

評論：港股昨日受A股大跌及歐債危機(jī)再次升溫帶動，恒指跌穿19000點大關(guān)，走勢轉(zhuǎn)弱。從近期恒指表現(xiàn)來看，港股對于美股反應(yīng)明顯弱于對A股反應(yīng)，投資者需更多關(guān)注國內(nèi)A股走勢變化。昨晚美股亦大幅下跌，將不利于今日港股表現(xiàn)，但恒指能夠守住50日均線位置，更多的還是取決于盤中A股表現(xiàn)。

3 IMF料港明年增長降至4％面對衰退風(fēng)險為逆轉(zhuǎn)作準(zhǔn)備

特區(qū)政府于明年2月才公布2012年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，國際貨幣基金組織（IMF）率先估計，明年經(jīng)濟(jì)增長將回落至4％，今年則為5.75％，比政府預(yù)測的5％樂觀。不過，IMF提醒，政府要為經(jīng)濟(jì)逆周期作準(zhǔn)備，歐債危機(jī)可能令香港經(jīng)濟(jì)陷入衰退。IMF的2011年第四條磋商（The 2010 Article IV Mission）的代表團(tuán)于今年10月17日至27日期間到訪香港，并于昨天公布初步總結(jié)。

代表團(tuán)表示，隨著外需轉(zhuǎn)弱，香港經(jīng)濟(jì)增長將會減慢，預(yù)期由去年7％略為回落至5.75％，至明年進(jìn)一步放緩至4％。去年IMF已預(yù)期本港經(jīng)濟(jì)增長今年會回落至5％至5.5％，昨天公布5.75％的預(yù)測，反映本港經(jīng)濟(jì)比之前預(yù)期更樂觀。政府注冊英國公司的預(yù)測剛剛相反，今年初估計全年經(jīng)濟(jì)增長5％至6％，近日調(diào)低于這范圍的下限。

評論：在歐債危機(jī)持續(xù)反復(fù)的情況下，香港經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險將有所增大。對于目前的香港經(jīng)濟(jì)而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍是影響香港經(jīng)濟(jì)的最重要因素，鑒于中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不高，香港經(jīng)濟(jì)再次衰退可能性并不大。

4 內(nèi)房奇招「撲水」 償千億高息債

內(nèi)地傳媒報道，內(nèi)地房企高息借款超過1萬億元（人民幣．下同），大部分期限在1至2年，估計今年年底到期的超過1000億元；美銀美林監(jiān)察22間本港上市內(nèi)房股中，今年年底需要償還內(nèi)地的項目貸款合共逾600億元。中央雷厲風(fēng)行調(diào)控樓市，加上年關(guān)逼近，內(nèi)地房企資金更緊絀，紛紛各出奇謀，以降價、不買地、減開工甚至出售項目股權(quán)等方法「撲水」。惟分析員指出，明年才是房企面臨最嚴(yán)峻考驗的時刻。

受調(diào)控影響，今年房企銷售并非如以往般順利，以一向被喻為樓市風(fēng)向指標(biāo)的北京市為例，根據(jù)該市房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月上半月（11月1日至15日），商品房住宅項目13個項目入市，合計提供住宅套數(shù)為4014套，而截至日前這13個項目的簽約率依然為零，即使是預(yù)訂量也僅為14套，創(chuàng)下調(diào)控政策出臺后最差的紀(jì)錄。面對中央一而再再而三的限購及限價政策，大型開發(fā)商雅居樂（3383）亦坦言對能否達(dá)標(biāo)存在較大的挑戰(zhàn)。該集團(tuán)首10個月合約銷售僅262億元，占全年目標(biāo)只有71%。

評論：隨著國內(nèi)房價出現(xiàn)實質(zhì)性下降，內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)面臨的資金緊張問題進(jìn)一步加劇，而從國內(nèi)輿論上看，亦開始大量出現(xiàn)呼吁放松房地產(chǎn)調(diào)控的聲音，表明現(xiàn)時的房價下降已對國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)利益集團(tuán)造成威脅。而后續(xù)國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控能否繼續(xù)延續(xù)，將考驗中國政府對于民生問題的真正重視程度。

5 歐債恐續(xù)損 太陽能股毛利

內(nèi)地媒體傳出，發(fā)改委有意將2015年前的太陽能裝機(jī)容量目標(biāo)，提高50%至1,500萬千瓦。不過，有券商指，歐債危機(jī)令太陽能板塊的終端需求有不確定性，第四季部分下游生產(chǎn)商的毛利率有可能持續(xù)受壓。

各太陽能股包括保利協(xié)鑫（03800）等，昨普遍隨大市跌2%至3%不等�！吨袊�證券報》昨引述消息指，2015年末內(nèi)地光電裝機(jī)目標(biāo)將上調(diào)5成，新能源發(fā)電的電價補(bǔ)貼部分，或有望由每度0.04元，上調(diào)至0.08元。

評論：作為目前太陽能終端需求最大市場的歐洲經(jīng)濟(jì)飽受歐債危機(jī)困擾，明年太陽能需求存在極大的不確定性，雖然目前香港太陽能個股股價普遍對此已有所反應(yīng)。但鑒于除歐洲外，其他國家太陽能市場規(guī)模仍相對偏小，大規(guī)模啟動仍需時日，本輪調(diào)整中太陽能行業(yè)最壞時刻仍未到來，后市仍需保持謹(jǐn)慎。

6 歐央行掃債無功 美股反復(fù)

意債息7厘爭持 歐元曾見5周低

歐洲央行大手買債仍未能推低債息，意大利10年債息續(xù)高企于7厘危險關(guān)口，加上投資者對歐洲化解債務(wù)危機(jī)缺乏信心，歐元跌至5周低位，拖累美股午市反復(fù)波動，歐股個別發(fā)展。道指早段失守12000點大關(guān)，跌139點，本港今晨2時（收市前3小時）跌58點，報12037點；標(biāo)普500指數(shù)跌6點，報1251點。英德股收市跌0.15及0.33%，法股升0.5%。美10年債息從2.04厘降至2.02厘。

財政部公布中國9月份增持美國債113億、至1.148萬億美元，續(xù)是全球最大美債持有國；同期外資凈增持美債845.2億美元，高于8月份的601.3億美元增持額，反映歐債危機(jī)惠及美債成資金避難所。