港交所上市科主管狄勤思（Mark Dickens）接受訪問指出，港交所近日與結構衍生產品發行商展開討論，要求就共同制定一套「最佳應用標準」（standard of best practice）提供建議，涉及范圍包括發行商是否須就窩輪、牛熊證提供抵押品。

為回應窩輪、牛熊證市場持續擴張，毛里求斯公司注冊服務 以及預期內地投資者參與相關產品趨增，港交所（00388）正就制定改善市場監管準則與衍生產品發行商磋商，尋求就上市文件及披露資料訂定統一準則，并研究發行商是否須為衍生產品提供抵押品。

「若出現最差情況，有發行商破產，投資者可能無法取回任何資金，或以無抵押債權人身份在清盤過程中索償。」狄勤思解釋，現時窩輪、牛熊證市場屬無抵押產品，投資者除承受種種市場風險外，亦須承受發行商違約的交易對手風險。

發行商：存在技術困難

歐債危機下，近日接連有歐美銀行被下調信貸評級，其中美銀美林上月遭穆迪降級，更逼近港交所接受窩輪、牛熊證產品擔保人資格的底線，促使證監會及港交所特別發布新聞稿，提醒投資者留意發行商的交易對手風險。

狄勤思指出，若衍生產品發行商提供抵押品，香港公司稅務常見問題服務 做法將與合成交易所買賣基金（ETF）一致，但補充說：「ETF被形容為基金，人們預期與盈富基金（02800）相同，但應不會有人認為衍生權證與盈富相同吧？」

他續稱，是否有需要提供抵押品應由行業及整體社會決定。被問及個人意見時，狄勤思表示個人認為窩輪、牛熊證為高度投機產品、即日鮮炒賣工具，與ETF不同，而且甫推出已是以無抵押產品形式推介。

一名歐資發行商主管表示，據了解，窩輪、牛熊證提供抵押品的議題是由證監會方面提出，證監會并提出研究要求發行商應有持續開價責任，但港交所與發行商磋商后，已知市場認為不可行。

另一發行商高層則指，與ETF產品不同，具杠桿效應的衍生產品提供抵押品存在技術困難，包括抵押品應以窩輪、牛熊證街貨總值還是合約總值計算；若以街貨總值計，輪、證價值隨市況大幅波幅，如何計算及交收抵押品亦存困難。

制定統一格式「產品概要」

除抵押品問題外，狄勤思表示亦要求發行商就制定統一格式及簡易文字的「產品資料概要」，注冊成立新加坡公司服務標準化文件、發行商應變方案、開價責任、個人戶口交易、內部監控及投資者溝通計劃等范圍提供建議。他又表示，在港交所與發行商就改善監管建議達致共識前，暫不會應市場要求拓展窩輪及牛熊證以外的其他上市結構產品新類別。