星展香港財資市場部高級副總裁王良享指出，一個月拆息上月曾一度跌至0.11厘左右低位，但本月已抽升至0.2厘水平，主要是跟隨資金流向變化：“走的大多是股票相關資金，投資者今年看歐美市場的經濟前景都較穩定，而且金融資產價錢也吸引；新興市場就要面對加息和社會不明朗因素等壓力，促使資金流出亞洲區�！�

今日香港股市重要新聞點評。

1 鄭裕彤200億入股平保折讓12.5% 近年最大手筆私人投資

平安保險(2318)突然配股集資194.5億元，由新世界發展(0017)主席鄭裕彤一力承擔。平保公布以每股作價71.5元、折讓近12.5％，向鄭配售2.72億股平保H股新股，是今年以來最大的配股集資活動，也是“彤叔”近年最大手筆的私人投資，但有分析員指平保資金缺口達400至500億元，日后仍有集資需要。

投資銀行界消息人士透露，原本有數家投行競逐為平保配股集資，主要配售對象原為機構投資者。但鄭裕彤一向熟悉和喜歡平保，一人之力接貨，變得更簡單快捷，但他指出投行仍然有角色：“彤叔back to back(緊接簽訂配股協議)與多家歐、美大行訂下put option(認沽期權)合約，分散風險，甚至能夠鎖定利潤�！彼�說投行也提供其它財務安排，鄭裕彤不用自行拿出全部194.48億元現金，估計只需出資約三成，即約58億元。

評論：從這個新聞我們可以看出港股市場的優越性，第一只要大家認為是好的股票，折讓可以較少；第二，可以通過各種衍生工具對沖風險；第三，A股始終擺不脫哪種怕融資的特質，特別在國內資金開始收緊的情況下，香港再融資的角色將會更為吃重一些。不過對于平保，這家公司的風險是不會小的，集資的壓力看來還要持續，從各種綜合因素來看，不看好公司未來的股價表現。

2 新股孖展慘淡 澳洲銀河觸礁

港股反彈無助新股集資，昨日招股的4只神州新股，孖展認購繼續淡靜，內房萊蒙(3688)未脫零孖展窘境。海外新股更臨陣止步，繼源庫后，原定本月31日在港掛牌的澳洲資源股銀河資源，昨亦宣布推遲集資計劃。但有消息稱，本港首只人民幣計價新股匯賢房托，有望本周內通過證監審批。

昨首日登場的宏橋(1378)及正業(3363)，9券商分別為其借出400萬元及170萬元孖展金額，公開發售均未足額。至于次日招股的海隆(1623)及萊蒙，孖展同樣無甚進展，其中海隆錄得孖展1800萬元，萊蒙仍為零。有券商指出，除非是Prada等知名品牌，投資者對普通新股如今已失去興趣，因回報難保證，隨時可能損手離場。 有指若券商預留過多孖展額度，恐需承擔罰息風險，有本地券商響應稱，與銀行關系良好，若額度未用盡，可將余額退還銀行，銀行并不會因此對其罰息。

來自內地4新股招股反應雖慘淡，但仍在堅持中，而海外新股終難免卻步。繼源庫資源后，已在澳掛牌的銀河資源，昨宣布延遲來港招股計劃，公司稱原定本季末完成在港第二上市，但因市況欠佳，決定推遲。銀河資源原擬集資約20億元，保薦人為法巴及摩根士丹利。

評論：萊蒙地產會不會再度觸礁，如果此時能作為一家內地房地產商成功上市的話，公司的確要有孫悟空般的本領。新股上市觸礁固然跟突然改變的大市氣氛有關，但是縱觀眾多的新股，素質高的沒有一兩家。

3 比亞迪壓縮投資 紓財壓

汽車銷量未如增產時的預期，比亞迪（01211）去年財務狀況亦因而明顯較2009年收緊。主席王傳福 稱，內地汽車市場今年遇挑戰，會壓縮投資規模，并拓展發行A股等集資途徑。

比亞迪2010年的債務比率按年由8%升至65%，王傳福稱2009年汽車銷量增長逾160%（增1.7倍至45萬輛）后，對市場預期比較大，去年的計劃亦“做大了一些”，增加的投資主要是用于汽車產能。他指，現時公司的債務比率高于市場平均的6成水平，但非比亞迪紀錄以來最高，“管理層已關注到，會壓縮投資規模，增加融資渠道，來改善負債率”。

此外，比亞迪截至去年底的總借貸達140.5億元（人民幣，下同），當中1年期內償還借貸達113.6億元，較年前增逾100億元，但經營現金流卻有所下跌。

評論：我對比亞迪股價長線還是有信心，不過公司最近幾年一個是發展過快，而自從得到巴菲特入股后，公司在社會上有驕傲自滿的傾向，這個對于一個民營企業是非常危險的，做企業最終還是踏踏實實，不要把自己當成明星。

4 二月新增貸款5356億 遜預期 惟通脹壓力未減 緊縮難放松

人民銀行公布，2月內地人民幣新增貸款只有5,356億元（人民幣，下同），較1月份減少近半。有分析指，上月信貸增長放緩主要受春節因素影響，3月份有可能再反彈，加上通脹壓力未減，因此緊縮政策在短期內仍難以放松。

人行更加大收緊流動性的力度，今天的1年期央票發行規模，將較上周增加10倍，市場估計央票利率亦將會上調，意味人行短期內再加息的機會增加。

市場原先估計，上月新增貸款將接近6,000億元，不過人行昨公布，上月新增貸款只有5,356億元，較1月份的1.04萬億元減少近半，亦少于去年2月份的7,001億元。至于2月底內地廣義貨幣供應(M2)，亦只同比增長15.7%，而今年中央的調控目標，是要將M2控制在約16%。

年初迄今，人行為控制貨幣信貸增長，已經兩度調高存款準備金率，并在春節后加息，更曾對多家信貸增長超標的銀行，實施懲罰性的差別存款準備金率措施。海通證券宏觀經濟分析師李明亮認為，貨幣信貸增長低于預期，說明緊縮政策取得了一定效果，另外2月份正值春節，工作日較少，亦是數據偏低的原因。

評論：從數據上看，宏觀調控真正開始有點效用，所謂房價降及物價降，首先是流動性降下來，而源頭在銀行。不過最忌諱的是一種擔心經濟受影響的壓力再次令當局的政策左搖右擺。

5 恒大否認樓盤全國減價計劃

受到農歷年長假影響，恒大地產（3333）2月份合約銷售按年下跌54%，至45億元（人民幣．下同）。市場早前傳出，恒大部分項目以85折優惠促銷，更于短時間內在全國推行，集團副主席夏海鈞昨天否認全國減價計劃，表示將根據不同城市的需要而定價。

截至2月底止，恒大今年累計實現合約銷售額142.9億元，按年上升202.7%；累計合約銷售面積209.2萬方米，同比增長176%；單是2月份，合約銷售面積68.4萬方米，同比上升近3倍。至于銷售均價，2月份合約銷售均價為每方米6577元，同比有所降低，按月下跌5.4%，集團解釋，主因去年同期售價較高的廣東項目銷售額占比接近30%，而今年2月同類項目占比僅10.4%。

夏海鈞表示，今年集團將主力放在三線城市的發展，目前土地儲備分布在62個城市，其中39個屬三線城市，占整體土儲約63%；旗下逾110個項目中，三線城市占44個，二線城市則有62個，分別占整體比重39.3%及55.4%。

他期望，三線城市業務比重未來可提升至50%至60%，主要是集團開拓三線城市項目在行內有優勢，樓價較低，可吸引首次置業者；同時，亦不會受到“限購令”影響。

評論：房地產商的報捷跟貸款受控形成鮮明的對比，不過真正和持續的緊縮一定會最終令房價暴跌，房地產商未來的集資壓力不小。

6 拆息抽升 亞洲續走資

港元同業拆息持續向上，昨隔夜息更由上周五的近0.1厘，抽高至0.14厘，而一個月及三個月的拆息亦分別升至0.2厘及0.27厘水平。財資界人士認為，拆息高與資金持續流出亞洲區及新興市場有關，相信息口會維持于較高水平一段時間，但料不會超過美元倫敦銀行同業拆息（LIBOR）水平。