據(jù)港媒報(bào)道，不少新股上市時(shí)，均有傳聞指大型機(jī)構(gòu)、富豪成為主要投資者（Anchor Investors），早前有報(bào)道指港交所計(jì)劃加強(qiáng)監(jiān)管這類活動(dòng)，要求更多披露及鎖定期等。前證監(jiān)會(huì)企業(yè)融資部執(zhí)行董事、現(xiàn)任諾頓羅氏律師行香港合伙人冼達(dá)能（David Stannard）接受訪問時(shí)表示，實(shí)際上很難做到傳聞中的要求，因?yàn)橛“l(fā)招股書時(shí)，根本未知誰會(huì)認(rèn)購，最終又獲分貨多少。

上市前投資者 有存在意義

至于鎖定期，他指出很多機(jī)構(gòu)礙于其投資指引而不可設(shè)鎖定期，“所以見到成為基礎(chǔ)投資者（Cornerstone）的，多為保險(xiǎn)公司、富豪或新上市企業(yè)的業(yè)務(wù)伙伴。”

近期有關(guān)上市前投資者（Pre-IPO Investors），以低于招股價(jià)入股即將上市的企業(yè)，惹來公眾及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這類交易的關(guān)注。冼達(dá)能認(rèn)為上市前投資者有其存在的意義和面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，一般而言只要有足夠的披露，讓投資者知道有人以更低價(jià)購入，“香港投資者很有經(jīng)驗(yàn)，可以很快作出判斷。”不過，上市前投資與正式上市中間，時(shí)間應(yīng)該相隔多久？他坦言：“這是一個(gè)非常困難的決定。”他認(rèn)為問題一個(gè)源頭是香港新股市場(chǎng)與別不同的機(jī)制。“我們要有公開發(fā)售，讓香港公眾有機(jī)會(huì)以招股價(jià)入市，但是否要有公開發(fā)售本身，已是個(gè)很大的爭(zhēng)議。”他笑指：“有趣的是，當(dāng)市況不好，你從不會(huì)聽到這些（上市前投資者）投訴！”

近年大量新股上市，無論監(jiān)管機(jī)構(gòu)抑或公眾，均關(guān)注新股保薦人的工作質(zhì)素，如招股書的數(shù)據(jù)披露及盡職審查工作，會(huì)否因此下降。

盡職審查 投行不能卸責(zé)

冼達(dá)能指出，以往撰寫招股書的工作由保薦人牽頭，但近年趨勢(shì)是傾向美國(guó)的模式，投資銀行將大部分招股書工作轉(zhuǎn)交至律師主理，這令監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，投行是否沒有參與盡職審查工作。

不過，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，投行仍然需要負(fù)上責(zé)任，上市規(guī)則第21項(xiàng)應(yīng)用指引，亦已明確訂明保薦人就首次上市申請(qǐng)進(jìn)行的盡職審查規(guī)定。投行不能推說律師已做了盡職審查工作，他們亦滿意就算，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求投行需親自參與。事實(shí)上，投行將名字列于新股保薦人一欄上，某程度上亦有“認(rèn)可”這新股的意味。