保險業最大的收購案又有新進展——英國保誠集團今日在中國香港和新加坡兩地同時上市，以籌錢收購美國國際集團(AIG)旗下美國友邦保險(AIA)。由于該收購案資金大、地域廣，能否成功尚存諸多懸疑。

　　懸疑一：股東大會是否通過收購計劃

　　今年3月初，保誠宣布出資355億美元收購友邦，將以配股發行方式籌集200億美元，并發行50億美元優先債的方式籌集其余資金。由于涉及資金量大、地域廣、監管機構多等問題，收購進程一波三折。

　　雖然5月初英國金融服務局對這一收購案放行，保誠最大的難關將成為股東。因此，保誠發布聲明進一步細化此次收購計劃，將向現有股東以每2股提供11股新股的比例進行配股，以爭取絕大多數股東的支持。依此計算，此次通過配股計劃保誠融資規模將達到210億美元。

　　為了如愿實現配股計劃，在中國香港和新加坡上市前，保誠邀請了全球眾多知名投行，包括瑞信、匯豐和摩根大通三家國際投行，還有中銀國際和工銀國際兩家中資機構，以求在中國香港和新加坡獲得更多投資者的支持。

　　更有消息稱，保誠股票的承銷團已成功尋找到一批中國香港、東南亞富豪和主權基金、中資機構作為其分包銷商，當中包括長江實業主席李嘉誠、新世界主席鄭裕彤和華人置業主席劉鑾雄，而中投公司以及保誠在中國的合作伙伴中信集團，據傳也獲邀擔任分包銷商。

　　“盡管中國香港和新加坡兩地上市興師規模龐大，但能否順利實現收購友邦需要6月份股東大會上75%股東通過才是關鍵。”一位投行人士指出。

　　懸疑二：保監會對“雙牌照”能否開綠燈

　　此前，中國加入世貿組織時曾承諾，境外壽險公司在華設立營業機構必須采取合資形式，外方持股不超過50%，且外資保險公司不得持有并控制兩張同類業務牌照。

　　如果此次保誠收購友邦成行，在國內將面臨“雙牌照”難題，因為保誠與中信集團于2000年10月就成立了信誠人壽，雙方各持50%股份。依據上述承諾，保誠收購友邦后勢必出售至少50%的股權。

　　有媒體報道，保誠亞太區首席執行官Barry Stowe披露，保誠與保監會進行會談，保監會給出的意見就是，保誠要么放棄信誠人壽的股權，要么出售友邦中國50%的股份，并將兩張牌照整合為一張。近日，保誠在召開分析師和投資者見面會時就曾披露，為了保留信誠人壽的股份，保誠將出售友邦中國50%的股權。Barry Stowe也表示，“保監會并沒有就此事給我們規定最后期限，我們也不急于處置中國資產”。

　　值得注意的是，此前輿論認為保誠“雙牌照”違反了2009年保監會在《保險公司股權管理辦法(草案)》中提出的“兩個以上的保險公司受同一機構控制或者相互之間存在控制關系的，不得經營存在利益沖突或者競爭關系的同類保險業務”相關規定。而這一《辦法》主要針對的是中資保險公司。保監會于5月20日正式發布這一《辦法》時，內容與草案相比有了微妙變化，增加了外資保險公司“適用外資保險公司管理的有關規定，保監會另有規定的除外”等字樣。

　　懸疑三：誰來接手友邦50%股份

　　即使保監會對保誠在國內的“雙牌照”態度較為溫和，但未來保誠被迫出售友邦50%的股權將成必然，而誰來接盤成為市場焦點。 友邦中國新業務市場份額在國內外資(合資)壽險公司中居于首位，這對于有實力的買家極具誘惑力。保誠高層表示，友邦中國目前的商業估值為12億美元，已引起很多企業的興趣。

　　不過，任何一家企業收購友邦另50%股權后，在保誠未來解決“雙牌照”時都將面臨一個現實問題，那就是持股比例將被稀釋。“除非買主是保誠另一家合作伙伴——信誠人壽的中方股東中信集團。”一位保險專家指出。

　　據了解，中信集團擁有近2.2萬億元的總資產，且對保險業運行相當熟悉。因此，多數券商分析師也看好中信集團攜手保誠收購友邦中國業務。“如果中信集團與保誠合作，也將避免保誠與新股東進行磨合所消耗成本的問題。”一位券商分析師指出，況且中信集團在未來信誠人壽與友邦合并時股份也不會被稀釋。據悉，保誠也有意中信集團參與此次收購。