核心提示：業內人士認為，盡管此輪試點規模僅500億元，但未來有望進一步擴大試點，擴容至每年新增千億以上或更高規模。

信貸資產證券化重啟的首單產品由國家開發銀行（以下簡稱“國開行”）于9月7日推出。

國開行4日在銀行間市場公告，9月7日將通過中信信托，[香港公司做賬報稅]以簿記建檔、集中配售的方式向全國銀行間債券市場發行規模為101.6644億元的“2012年第一期開元信貸資產支持證券”。這是自2005年資產證券化以來規模最大的一單，也是三年來的首單此類交易，同時是國開行第四次嘗試該類產品。

伴隨著國開行打頭陣推出ABS（信貸資產支持證券），500億資產證券化試點的額度分配逐漸水落石出，消息人士透露，除國開行等政策性銀行外，國有大行，以及包括民生、浦發、中信在內的五家股份行以及兩家城商行獲得了資產證券化試點額度，多數銀行的額度為30億元左右。

忌諱商業銀行大量互持

毫無疑問，國開行承擔著首批資產證券化試點的絕對主力。今年5月，央行、銀監會、財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，這意味著信貸資產證券化的重啟——美國次貸危機爆發后，監管機構于2008年底叫停了資產證券化試點。

本次試點額度共計500億元，國開行首批發行規模占到了1/5強，為此保駕護航的是52家金融機構[如何注冊香港公司]組成的龐大承銷陣營，牽頭主承銷商為國開證券。

某政策性銀行相關業務人士告訴記者，此番資產證券化500億元試水的邏輯仍然與此前2005年發行的產品相差無異，主要是確保政策性銀行的額度，“產品設計和內容上也與2005年大體差不多。”

宏源證券固定收益總部首席分析師范為認為，首批500億的試點額度雖然規模較小，但起到了資產證券化重啟后的試點作用，有助于分散銀行體系的系統性風險。

對于國開行此次推出的首支ABS產品，范為點評道，流動性稍差，但收益率可觀，“優先B檔的預期發行利率達到5.35%，吸引力比較大。”

根據公告，此次國開行發行的資產支持證券劃分為三個層次，分別是優先A檔證券（包括優先A1 檔、優先A2檔、優先A3 檔、優先A4檔）、優先B檔證券和次級檔證券，優先A檔證券信用等級為AAA，優先B檔證券信用等級為AA，次級檔證券未予評級。

優先A檔、優先B檔證券為固定利率，按季付息，預期發行利率最低為優先A1檔3.90%，最高為優先B級5.35%；次級檔證券不設票面利率。

范為認為，股份制商業銀行、城商行、農信社、基金公司、證券公司等金融機構可能成為國開行首只ABS的購買主力。

而國有銀行購買國開行ABS產品可能不被監管層鼓勵。據一位接近建行的人士稱，該行被要求不購買該只產品，“可能監管層希望改變上一輪資產證券化試點中，投資者非常有限、商業銀行交叉互持十分突出的現象。”他表示。

中小企業貸款占比困惑

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據消息人士透露，分食500億資產證券化試點額度的還包括全部國有大行，以及民生、浦發、中信在內的五家股份行，多數銀行的額度為30億元左右，此外，兩家城商行也幸運入圍。

第二波試點可能由工行、民生啟動，據一位評級公司人士透露，目前工行、民生銀行的ABS產品已經在排隊等候，額度均為30億元左右。

商業銀行的熱情超過市場想象。接近民生銀行的人士透露，民生銀行此番獲準發行的額度只有其審報額度的十分之一，“我們本來想當回大事來弄的。”經過與監管機構的溝通后，盡管額度有所增加，但仍然離預期要小。

業內人士認為，盡管此輪試點規模僅500億元，但未來有望進一步擴大試點，擴容至每年新增千億以上或更高規模，這將對當年信貸投放產生一定影響。對于銀行來說，證券化可以有效緩解資本充足率不足的壓力。

值得注意的是，監管層此次啟動資產證券化體現出扶持中小企業、支持實體經濟的思路。上述消息人士透露，監管部門要求ABS入池貸款中，中小企業貸款可能占到70%以上。不過具體操作上商業銀行卻感到有些困惑，70%的比例門檻或限制了銀行的積極性，“中小企業貸款期限一般比較短，而資產證券化產品期限較長，所以中小企業貸款在資金池中是否要占到這么高的比例，銀行還在和監管層溝通。”該人士稱。

公告顯示，開行該筆ABS產品到期日為2018年1月12日，入池貸款共有49筆，其中涉及到43個借款人，分布于16個行業，涵蓋了包括金屬及采礦、運輸、公共事業、電力等行業。貸款加權平均剩余期限為1.89年，資產池加權平均貸款利率為6.27%。中金公司評價，該產品突出亮點是，基礎資產池貸款信用質量較高、行業和地域分散性較好，低信用評級貸款比率小。