高層人士頻頻吹風(fēng)，養(yǎng)老金入市看似呼之欲出。不過，最后的方案正式敲定之前，卻還有一個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的問題需要回答：入市的資金在哪里？

　　目前，最終決定尚未落地，此類關(guān)鍵性問題仍值得慎重推敲�！　�

　　可投資個(gè)人賬戶僅有2千億

　　[注冊(cè)汶萊公司]當(dāng)前中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，采取的乃是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式。其資金分為兩大部分：?jiǎn)挝焕U費(fèi)的20%進(jìn)入統(tǒng)籌基金，實(shí)行“現(xiàn)收現(xiàn)付”，即用年輕一代的繳費(fèi)支付退休一代的養(yǎng)老金待遇。按照制度設(shè)計(jì)初衷，現(xiàn)收現(xiàn)付下，基金僅需“略有結(jié)余”，結(jié)余部分以確保支付為首要前提，適度保值即可。

　　在老齡化加速的大背景下，“現(xiàn)收現(xiàn)付”制度的未來(lái)支付壓力顯而易見。正是為了應(yīng)對(duì)老齡化壓力，中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在現(xiàn)收現(xiàn)付的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了強(qiáng)制儲(chǔ)蓄性質(zhì)的個(gè)人賬戶。參保人每月繳納工資的8%進(jìn)入個(gè)人賬戶，長(zhǎng)期積累，多繳多得。而這部分用于未來(lái)支付的積累資金，必然要通過投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值，不僅要戰(zhàn)勝通貨膨脹率，更有觀點(diǎn)提出，還要戰(zhàn)勝工資增長(zhǎng)率。

　　由社科院學(xué)者鄭秉文主編的《2011中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》披露，到2011年底，基本養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)個(gè)人賬戶累計(jì)記賬額已達(dá)到19596億元。胡繼曄預(yù)計(jì)，該部分資金將在高峰期達(dá)到百萬(wàn)億的級(jí)別。而對(duì)這部分資金的運(yùn)營(yíng)，自然也是未來(lái)養(yǎng)老金理事會(huì)的首要任務(wù)。

　　不過，這部分最需要運(yùn)營(yíng)的資金，截至2010年底，賬戶中只有2039億元。

　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立之初，由于老齡化趨勢(shì)導(dǎo)致退休職工人數(shù)逐年增加，加之以往制度體系下養(yǎng)老金欠賬無(wú)法厘清，致使統(tǒng)籌賬戶每年均存在巨大支付缺口，各地不得不挪用個(gè)人賬戶基金來(lái)填補(bǔ)統(tǒng)籌賬戶支付缺口，統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶混賬管理，由此仍是事實(shí)上的現(xiàn)收現(xiàn)付制，個(gè)人賬戶則是空賬。

　　為償還歷史欠賬，應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡壓力，自本世紀(jì)初，做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)工作逐步推開。目前為止已有13個(gè)省份開展試點(diǎn)。相較個(gè)人賬戶1.7萬(wàn)億的資金空洞，當(dāng)前做實(shí)資金的規(guī)模十分有限。盡管中央定調(diào)仍將繼續(xù)推進(jìn)做實(shí)個(gè)人賬戶，但自2009年后，做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)未有進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　本應(yīng)積累大量資金的個(gè)人賬戶空洞猶存，與此同時(shí)卻是“略有結(jié)余”的統(tǒng)籌基金結(jié)存巨大�！　�

　　萬(wàn)億基金難入市

　　隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳擴(kuò)面，制度內(nèi)贍養(yǎng)率下降，[注冊(cè)安圭拉公司]一些地區(qū)的個(gè)人賬戶資金，在填補(bǔ)了當(dāng)期統(tǒng)籌基金支付缺口后，本身可能仍有部分盈余。

　　事實(shí)上，這部分盈余本應(yīng)“歸還”給個(gè)人賬戶。但由于有關(guān)個(gè)人賬戶投資管理的政策遲遲未能出臺(tái)，在地方政府看來(lái)，個(gè)人賬戶即便被部分“做實(shí)”，也無(wú)法保值增值，徒增管理難度；另一方面，若要完全做實(shí)個(gè)人賬戶，當(dāng)前有結(jié)余的地區(qū)，統(tǒng)籌資金方面亦可能再次出現(xiàn)發(fā)放缺口，由是需要當(dāng)期財(cái)政填補(bǔ)漏洞。為此，各地以結(jié)余做實(shí)個(gè)人賬戶的動(dòng)力不大，情愿將錢繼續(xù)留在統(tǒng)籌基金的賬上。

　　除此之外，在一些沿海地區(qū)，由于農(nóng)民工流動(dòng)無(wú)法帶走對(duì)應(yīng)額度的統(tǒng)籌基金，加之年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕，統(tǒng)籌基金的支付不僅不需要再借支個(gè)人賬戶資金，統(tǒng)籌基金本身也有了一定結(jié)余。

　　盡管統(tǒng)籌基金自身的結(jié)余地區(qū)分布不均，絕對(duì)數(shù)量不大，但與部分個(gè)人賬戶的資金相疊加，從全國(guó)的總量來(lái)看，資金規(guī)模依然可觀。截至2011年底，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余高達(dá)1.92萬(wàn)億元。

　　統(tǒng)籌基金按制度安排原本將“以支定收、略有結(jié)余”作為管理宗旨，并不需大規(guī)模投資運(yùn)營(yíng)，但因?yàn)橛辛司揞~盈余，也讓有關(guān)方面看到了投資增值的需求。人社部相關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于尚未做實(shí)個(gè)人賬戶的地區(qū)，結(jié)余部分也醞釀投資。

　　但這一思路仍存爭(zhēng)議。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈指出，由于記賬不清，大部分地區(qū)統(tǒng)籌基金的結(jié)余中，個(gè)人賬戶部分與基金本身結(jié)余部分不可能清楚分開，而兩部分資金宗旨不同，投資理念、手段及風(fēng)險(xiǎn)容忍度也都不一樣。

　　上海社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)兼上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)左學(xué)金亦對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金結(jié)余用于投資表示懷疑。當(dāng)前的結(jié)余總量雖看似巨大，但分散在全國(guó)各地，能用于長(zhǎng)期投資的量并不大。隨著老齡化的快速到來(lái)，許多地方的統(tǒng)籌基金實(shí)際上已經(jīng)入不敷出，不得不挪用個(gè)人賬戶的資金，造成個(gè)人賬戶“空賬”。中國(guó)所謂“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，目前實(shí)際上已成為社會(huì)統(tǒng)籌的現(xiàn)收現(xiàn)付體制。有限的統(tǒng)籌基金的結(jié)余應(yīng)當(dāng)首先確保支付。

　　因而，中山大學(xué)社會(huì)保障研究中心主任申曙光認(rèn)為，成立養(yǎng)老金理事會(huì)僅僅是第一步。接下來(lái)需要做的，是先要摸清楚，可供投資的資金，到底都在哪里，具體量有多大。