魯商集團(tuán)將于9月27日在銀行間市場(chǎng)發(fā)行8億元3年期中期票據(jù)，用于補(bǔ)充公司日常營(yíng)運(yùn)資金和償還部分銀行貸款。此外，由于“限卡新規(guī)”影響，9月之后魯商集團(tuán)旗下銀座貴賓卡使用范圍受限，未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)銀座購(gòu)物卡銷(xiāo)量下降從而導(dǎo)致魯商集團(tuán)資金趨緊，同樣值得關(guān)注。

銀座擴(kuò)張隱現(xiàn)資金缺口

導(dǎo)報(bào)記者獲悉，在2011－2013年，魯商集團(tuán)計(jì)劃投資額分別為115億元、138 億元和166億元，投資總額達(dá)419億元。在主營(yíng)業(yè)務(wù)所占的398億元投資中，240億元用于零售業(yè)展店項(xiàng)目、設(shè)備購(gòu)置和物業(yè)裝修、鋪貨資金等，20億元用于零售業(yè)省內(nèi)物流配 送項(xiàng)目，45 億元用于 汽車(chē)AOTO項(xiàng)目，其他還包括一些醫(yī)藥和地產(chǎn)項(xiàng)目。而在419億元的投資總額中，魯商集團(tuán)自有資金僅146億元，對(duì)外借款則達(dá)252億元，資金壓力可想而知。

募集說(shuō)明書(shū)顯示，此次募集資金的大多數(shù)將用于補(bǔ)充魯商集團(tuán)所屬零售業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。據(jù)了解，魯商集團(tuán)旗下“銀座”品牌在山東、河北、河南擁有97家分店、142家連鎖超市，經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)265萬(wàn)平方米。根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，魯商集團(tuán)2012年計(jì)劃在魯東地區(qū)全部開(kāi)出新店 ，濟(jì)南市場(chǎng)門(mén)店增加到25家，爭(zhēng)取在河北省中心城市開(kāi)出2－4家新店。同時(shí)加快在北京、天津、河南、山西、內(nèi)蒙古、江蘇等周邊省市區(qū)的發(fā)展。

按目前的開(kāi)店進(jìn)展情況，魯商集團(tuán)零售業(yè)資金壓力漸顯。據(jù)介紹，魯商集團(tuán)每年新增零售門(mén)店約為20家，每年新增鋪貨資金約7億元，其中3億元魯商集團(tuán)可利用自有資金和其他融資予以補(bǔ)足，尚有4億元資金缺口；租賃經(jīng)營(yíng)的即有和新開(kāi)門(mén)店年付租金約為3億元，其中1.8億元可利用自有資金和其他融資予以補(bǔ)充，尚有1.2億元資金缺口；已開(kāi)門(mén)店的維修改造每年約需資金2億元，其中1.2億元可利用自有資金和其他融資補(bǔ)充，尚余0.8億元資金缺口。因此，此次募集的8億元中將有6億元用于下屬子公司銀座商城補(bǔ)充現(xiàn)有和新開(kāi)門(mén)店的營(yíng)運(yùn)資金。

另外，由于魯商集團(tuán)對(duì)外融資主要通過(guò)銀行借款獲得，截至今年3月31日，銀行借款共計(jì)84.06億元，財(cái)務(wù)成本相對(duì)較高，此次募集的其余2億元將償還發(fā)行人本部的部分銀行貸款，用于提高直接融資比例，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

購(gòu)物卡“資金池”縮水？

導(dǎo)報(bào)記者注意到，魯商集團(tuán)2010年新開(kāi)百貨超市復(fù)合店19家、連鎖超市20家、家居店2家、家電店11家、購(gòu)物中心2家。與2011年及以后年新增零售門(mén)店約20家相比，只多不少，但為何未來(lái)會(huì)有資金缺口而之前卻未聞此說(shuō)，資金缺口與9月份后銀座貴賓卡使用受限又有多大關(guān)聯(lián)呢？

根據(jù)“限卡新規(guī)”，銀座貴賓卡除不能在統(tǒng)一銀座使用外，從9月1日起 ，銀座家居、健身、汽貿(mào)、酒店等行業(yè)也均不能再使用，購(gòu)物卡的使用范圍僅限銀座商城的百貨和超市區(qū)。這顯然會(huì)給持卡人購(gòu)物帶來(lái)不便，甚至有可能影響到銀座貴賓卡的銷(xiāo)售量，進(jìn)而對(duì)魯商集團(tuán)零售業(yè)務(wù)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。

其實(shí)，這在購(gòu)物卡回收環(huán)節(jié)已有體現(xiàn)�！�5000元以上九折，5000元以下八八折�！敝星锕�(jié)前后導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)，齊魯醫(yī)院附近一家購(gòu)物卡回收店的老板說(shuō)，以前都按九二折回收銀座貴賓卡，但現(xiàn)在回收價(jià)格一路走低。

作為山東地區(qū)商業(yè)龍頭的魯商集團(tuán)，其銀座購(gòu)物卡一年的銷(xiāo)售量始終是個(gè)謎，有說(shuō)幾億元的，也有說(shuō)幾十億元的，盡管數(shù)字不確定，但濟(jì)南甚至山東地區(qū)購(gòu)物卡老大的名頭似乎不會(huì)旁落。

此次發(fā)行中期票據(jù)，魯商集團(tuán)的購(gòu)物卡情況也初露端倪。魯商集團(tuán)表示，其報(bào)表中的其他應(yīng)付款主要由內(nèi)部職工借款及預(yù)售購(gòu)物卡、購(gòu)物券款項(xiàng)構(gòu)成。據(jù)了解，2008－2010年末，魯商集團(tuán)其他應(yīng)付款余額分別為8.3億元、8.3 億元和7.18億元，2011年6月末的余額為7.56億元。從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，其他應(yīng)付款在前幾年基本保持穩(wěn) 定，但從去年末開(kāi)始有所下降。而由于是合并報(bào)表，下屬公司銷(xiāo)售購(gòu)物卡的款項(xiàng)所列會(huì)計(jì)科目有可能不同，因此魯商集團(tuán)整體購(gòu)物卡銷(xiāo)售的數(shù)額可能還要龐大。

“此卡不記名、不掛失、不退不換、不提取現(xiàn)金、不計(jì)息、丟失不補(bǔ)�！便y座購(gòu)物卡背面的提示這樣寫(xiě)道。這就意味著出售購(gòu)物卡本身就能讓魯商集團(tuán)獲得巨額現(xiàn)金流，這些資金也就成了任其使用的“零息貸款”。盡管在預(yù)付卡使用受限前，魯商集團(tuán)已掌控山東一卡通公司，但由于山東一卡通屬第三方支付，其售卡所得資金使用受到嚴(yán)格限制，因此一旦銀座購(gòu)物卡因受限導(dǎo)致銷(xiāo)量減少，勢(shì)必對(duì)魯商集團(tuán)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。至于魯商集團(tuán)此次舉債多大程度上受此影響，還需進(jìn)一步的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露才能解惑。