大公國際資信評估有限公司（簡稱“大公”）給予鐵道部的主體信用級別為AAA，媒體與網(wǎng)絡(luò)輿論幾乎一邊倒，最典型的質(zhì)疑是——鐵道部信用評級竟然高于中國和美國等國的國家信用評級，公眾還指責(zé)大公評級缺乏獨立性與公正性。

對此，大公13日進行了“澄清”解釋：鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強，可以達(dá)到AAA信用級別，并稱國家、企業(yè)信用評級不具可比性。

鐵道部負(fù)債處于中等水平？

實際上，大公國際對鐵道部的信用評級一直為AAA級，相當(dāng)于其對大型商業(yè)銀行的主體信用評級。記者從中國債券信息網(wǎng)獲得的一份跟蹤評級報告顯示，國內(nèi)另一家評級公司——聯(lián)合資信評估公司也對鐵道部給出了AAA的主體長期信用等級。

“大公將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質(zhì)及其強大的現(xiàn)金流生產(chǎn)能力和外部融資能力。”大公指出，“其公用事業(yè)特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務(wù)償付能力的因素。”

作為國務(wù)院組成部門，目前國家只允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發(fā)行債券。大公強調(diào)，鐵道部是以國家信用為償還保證進行融資活動的，“鐵道部不是獨立的企業(yè)，不能用衡量一般企業(yè)信用風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)評價鐵道部的債務(wù)償還能力。”

鐵道部此前披露，截至2011年6月末，其總資產(chǎn)為35718億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58%。大公認(rèn)為，鐵道部擁有大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其資產(chǎn)負(fù)債處于中等水平，尚有較大融資空間，其資產(chǎn)負(fù)債率在75%以下是安全的。

國家和企業(yè)評級無可比性？

然而，令公眾費解的是，如果鐵道部依賴的是中央財政隱形擔(dān)保，其信用級別也應(yīng)低于或等于中國國家信用級別，為何竟能夠超越國家信用？

大公稱，在其信用評級標(biāo)準(zhǔn)體系中，國家信用評級和企業(yè)信用評級分屬兩個不同的主體排序范圍，因此大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯(lián)系，不具有可比性。

“（網(wǎng)友）可能是受到了美國那三家機構(gòu)長期以來所宣稱的企業(yè)信用級別不能高于所在國家的主權(quán)信用級別，也就是把一個國家的主權(quán)信用等級作為上限，來衡量這個國家其他機構(gòu)的信用風(fēng)險。”大公董事長兼總裁關(guān)建中10日在接受環(huán)球網(wǎng)采訪時表示，“不要簡單應(yīng)用西方評級機構(gòu)的評級思想、理念，來判斷鐵道部的信用級別。”

大公指出，其對鐵道部主體評級是以國內(nèi)發(fā)債主體作為比較對象進行的評級，并不涉及與其他國際發(fā)債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進行類比。

發(fā)債利率飆升主要是加息所致？

中債公司數(shù)據(jù)顯示，鐵道部上周一發(fā)行的200億90天期超短期融資券收益率為5.55%，落在價格區(qū)間中間偏上的位置，而鐵道部今年前三期超短融利率均為3.92%。

大公的解釋是，此次鐵道部債券發(fā)行利率高于以往的最重要影響因素是，債券市場資金相對短缺，直接推高了融資成本，與鐵道部的實際債務(wù)償還能力沒有直接關(guān)系。

大公稱，2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導(dǎo)致債券市場貨幣供應(yīng)量大幅減少，基準(zhǔn)利率逐步走高，AAA級發(fā)債主體的短期融資券發(fā)行利率已普遍升至5%以上。

需要指出的是，在8月8日鐵道部發(fā)行超短期融資券當(dāng)天，貨幣市場利率已經(jīng)處于相對寬松的態(tài)勢。據(jù)了解，當(dāng)日上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）整體下跌，其中隔夜利率下跌8.89個基點，報收2.7286%；7天利率小幅下跌1.00個基點，報收3.0000%。

中金公司分析認(rèn)為，鐵道債違約風(fēng)險在未來幾年應(yīng)不會有實質(zhì)上升，但供需狀況的惡化會推動其收益率中樞逐步上升，與普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。

大公還稱，動車追尾事故所造成的損失不足以對鐵道部債務(wù)償還能力產(chǎn)生影響，同時下調(diào)票價和車速也不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

官方簡介顯示，大公國際資信評估有限公司成立于1994年，目前在國內(nèi)設(shè)有6個區(qū)域總部和30多個分支機構(gòu)，“具有中國政府特許經(jīng)營的全部資質(zhì)，是中國可為所有發(fā)行債券的企業(yè)進行信用等級評估的權(quán)威機構(gòu)……并受財政部推薦參加亞洲債券市場建設(shè)”。

“致力于民族品牌國際化發(fā)展的評級機構(gòu)，大公把自己的命運與國家戰(zhàn)略發(fā)展和民族偉大復(fù)興緊密聯(lián)系在一起。”在官網(wǎng)介紹中，大公如此表述。