暴利往往是壟斷企業(yè)共同本性，通過剖析政企不分的鐵道部財(cái)報(bào)可以得出另一個(gè)定律：低效才是壟斷企業(yè)的深層基因。

8月1日，鐵道部財(cái)務(wù)司在上海清算所網(wǎng)站公布了2011年上半年主要財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告，上半年鐵道部營(yíng)業(yè)總收入3525.5億元，盈利42.9億元，但此前一季度，鐵道部虧損37.6億元，這意味著二季度鐵道部盈利超過80億元。而2010年全年鐵道部?jī)H實(shí)現(xiàn)1500萬元微利。

通過對(duì)鐵道部最近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全方位解讀，《投資者報(bào)》發(fā)現(xiàn)，過去五年鐵道部總資產(chǎn)翻了2.4倍，但負(fù)債同時(shí)翻了3.3倍；營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)六成，凈資產(chǎn)僅增長(zhǎng)七成，而凈利潤(rùn)累計(jì)只有17億元。

資產(chǎn)增速趕不上負(fù)債增長(zhǎng)

鐵道部目前內(nèi)設(shè)辦公廳等16個(gè)部機(jī)關(guān)，下轄18個(gè)鐵路局或鐵路公司，中鐵集裝、中鐵特貨、中鐵快運(yùn)、中國(guó)鐵路建設(shè)、鐵道科學(xué)研究院等5個(gè)其他企業(yè)以及鐵道部工程管理中心等14個(gè)事業(yè)單位，另外鐵道部旗下的廣州鐵路(集團(tuán))公司和太原鐵路局還分別控股廣深鐵路(601333.SH)和大秦鐵路(601006.SH)兩家上市公司 。

從經(jīng)審計(jì)過的財(cái)務(wù)報(bào)告看，鐵道部過去五年總資產(chǎn)增速低于負(fù)債增速。

財(cái)報(bào)顯示，2006年鐵道部的總資產(chǎn)只有15024億元，2007年總資產(chǎn)僅增長(zhǎng)3.3%，達(dá)到15523億元，2008年起增速加快，總資產(chǎn)全年增長(zhǎng)20%，達(dá)到18553億元。2009年總資產(chǎn)又在上一年的基礎(chǔ)上增加32.4%，達(dá)到24566億元。2010年繼續(xù)大增34%，達(dá)到32937億元。

鐵道部總資產(chǎn)在過去三年實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，這主要得益于2008年金融 危機(jī)爆發(fā)后，中央政府投入4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高鐵建設(shè)進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期，鐵道部基建投資劇增，2008年當(dāng)年基建投資3352億元，與2007年的762億元相比，翻了約4倍；2009年基建投資增至近6000億元，比上一年翻了1.8倍。到2010年增至7949億元。

這意味著，過去5年，鐵路基建投資規(guī)模翻了7倍，幾乎超過以往投資總和。在此基礎(chǔ)之上，鐵道部的總資產(chǎn)2011年繼續(xù)增長(zhǎng)，一季度達(dá)到34058億元，二季度達(dá)到35718億元。至此，鐵道部總資產(chǎn)在2006年的基礎(chǔ)上增加了兩萬多億元，五年翻了2.4倍，平均每年增長(zhǎng)28%。

但鐵道部的負(fù)債增長(zhǎng)更為驚人。數(shù)據(jù)顯示，2006年鐵道部負(fù)債總額為6401億元，2007年也只有6587億元，但2008年在上一年的基礎(chǔ)上大增32%，上升至8684億元。而在負(fù)債增長(zhǎng)最猛的2009年，鐵道部負(fù)債從年初的8684億元升至年末的13034億元，僅一年就大幅增加50%。2010年負(fù)債總額再度大增45%，飆升至18918億元。到2011年上半年，鐵道部負(fù)債已進(jìn)入兩萬億元時(shí)代，達(dá)到20907億元。

五年時(shí)間，鐵道部負(fù)債額翻了3.3倍，總體增幅為227%，平均年增幅為45%。

國(guó)內(nèi)借款五年增幅近四倍

負(fù)債大增直接導(dǎo)致鐵道部近年資產(chǎn)負(fù)債率的大幅上升。對(duì)比自2006年以來的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，鐵道部的國(guó)內(nèi)借款總額由2006年的3505億元增至2010年的12554億元，四年時(shí)間，鐵道部的國(guó)內(nèi)借款翻了3.6倍，而其資產(chǎn)負(fù)債率也每年增長(zhǎng)7%。

2006年至2008年間，鐵道部資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.6%、42.43%、46.81%。但自2009年開始大幅上升，當(dāng)年達(dá)到53.06%，2010年更進(jìn)一步上升至57.44%。這一指標(biāo)已經(jīng)超出鐵道部此前預(yù)期。

最新披露的《鐵道部2011年上半年主要財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率為58.53%，相比第一季度略有上升。以此推算，過去五年，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率累計(jì)增長(zhǎng)37%，平均每年增長(zhǎng)7%。

鐵道部的流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付款和短期負(fù)債構(gòu)成，長(zhǎng)期負(fù)債全部是長(zhǎng)期借款。而鐵道部近年負(fù)債大增負(fù)債率急升的原因就是長(zhǎng)期借款的急增。而長(zhǎng)期借款主要包括國(guó)內(nèi)借款、世行借款、日元借款、其他借款四項(xiàng)，其中又以國(guó)內(nèi)借款為主。

國(guó)內(nèi)借款主要是向銀行 等金融機(jī)構(gòu)貸款，這一數(shù)額在鐵道部融資中的占比近年也不斷走高。2006年鐵道部的國(guó)內(nèi)借款為3505億元，若加上當(dāng)年的世行借款、日元借款和其他借款，其長(zhǎng)期借款達(dá)到3885億元，占當(dāng)年總負(fù)債的60.69%。

2007年和2008年，鐵道部長(zhǎng)期借款分別為4127億元和5483億元，占當(dāng)年總負(fù)債的比例分別為62.66%和63.15%，呈逐年上升趨勢(shì)。到2009年，鐵道部的國(guó)內(nèi)借款增至8048億元，比上一年大增近60%。2010年又大增56%，達(dá)到12554億元，是2006年國(guó)內(nèi)借款總額的3.6倍。

正是由于大舉向國(guó)內(nèi)銀行借款，使得鐵道部最近兩年負(fù)債迅速上升。以2009年為例，鐵道部獲得國(guó)內(nèi)外貸款4288.95億元，相當(dāng)于2008年和2007年獲得信貸總和的兩倍，同時(shí)貸款占鐵道部全部資金來源(7576億元)的比例高達(dá)56.6%，而2008年、2007年這一比例僅為33.8%、31.4%。

據(jù)《投資者報(bào)》了解，由于鐵道部旗下諸多實(shí)體企業(yè)有著龐大的現(xiàn)金流和存款、結(jié)算業(yè)務(wù)，由貸款衍生出來的一系列業(yè)務(wù)被銀行看中，因此，很多銀行都追著要給鐵道部貸款。最終結(jié)果是，在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，鐵道部從各銀行貸款的利率大多較銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)10%。

以國(guó)家開發(fā)銀行為例，給高鐵項(xiàng)目貸款前三年都是只收利息，不收本金，從第四年開始才涉及到本金歸還。

公開信息顯示，2010年鐵道部新增貸款4500億元，至2010年底國(guó)內(nèi)貸款總額達(dá)1.25萬億元，而支付的利息僅有250億元，其中還包括193億元的債券利息，這意味著真正支付的貸款利息只有57億元，幾乎相當(dāng)于無息貸款。

盈利空間不大的客觀因素

財(cái)報(bào)顯示，自2006年至2011年上半年，鐵道部?jī)糍Y產(chǎn)從8623億元增至14811億元，平均年增長(zhǎng)14%，大幅低于其總資產(chǎn)138%增速，更低于其負(fù)債227%增速。

雖然鐵道部客運(yùn)收入和貨運(yùn)收入近年來增長(zhǎng)穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率一直偏低，2006年~2010年，凈資產(chǎn)收益率分別為0.37%、0.98%、-1.31%、0.24%和0。

一位接近鐵道部的人士告訴《投資者報(bào)》，這源于鐵路運(yùn)價(jià)長(zhǎng)期受管制和鐵路運(yùn)營(yíng)成本不斷上漲所致。

國(guó)家發(fā)改委曾于2008年7月、2009年12月、2011年4月三次上調(diào)國(guó)家鐵路貨物統(tǒng)一運(yùn)價(jià)。2011年4月，國(guó)家鐵路貨物統(tǒng)一運(yùn)價(jià)平均每噸公里由10.31分錢提高至10.51分錢，上調(diào)幅度為1.94%。其中，運(yùn)營(yíng)價(jià)格由平均每噸公里7.01分錢提高到7.21分錢，鐵路建設(shè)基金維持現(xiàn)行每噸公里3.30分錢的標(biāo)準(zhǔn)不變，鐵路貨物運(yùn)價(jià)總體水平偏低。

中國(guó)工程院院士王夢(mèng)恕表示，在價(jià)格限定的條件下，燃料、電力等主要生產(chǎn)資料價(jià)格較大幅度上漲，鋼材和水泥等建設(shè)材料價(jià)格波動(dòng)較大等因素導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸成本逐年提高，在一定程度上限制了鐵路運(yùn)輸行業(yè)的盈利空間。

大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司對(duì)鐵道部2011年的信用評(píng)級(jí)報(bào)告稱，在鐵道部的成本構(gòu)成中，工資約占總成本的20%，燃料、材料及電力等成本約占40%。近年鐵道部的人員工資、燃料以及電力成本都不斷上漲，造成鐵路成本隨之不斷上升。另外，鐵道部還承擔(dān)救災(zāi)搶險(xiǎn)、軍事運(yùn)輸、滿足落后地區(qū)運(yùn)輸需求等大量的公益性服務(wù)，這些因素的共同作用在一定程度上也限制了鐵道部的盈利空間。

五年累計(jì)凈利潤(rùn)僅17億

自2006年到2010年，鐵道部的營(yíng)業(yè)收入增幅只有62%。

運(yùn)輸收入是鐵道部最主要的營(yíng)運(yùn)收入，約占鐵道部收入的三分之二，其他收入主要來自于鐵道部投資的控股企業(yè)及其他企業(yè)收入。在運(yùn)輸收入中，貨運(yùn)收入比重最大，約占鐵道部收入合計(jì)的40%及運(yùn)輸收入的60%，是鐵道部最主要收入。

2006~2010年，鐵道部收入總額分別為4234億元、4670億元、5334億元、5522億元、6857億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16%。

但即便營(yíng)收在持續(xù)增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)低于資產(chǎn)與負(fù)債增速。一個(gè)對(duì)比是，從2008年到2009年，鐵道部負(fù)債大增50%，資產(chǎn)大增32%以上，但營(yíng)業(yè)收入只從5334億元增至5522億元，僅增加了188億元，增幅只有微弱的3.5%。

另一組對(duì)比是，鐵道部2010年總收入為6857億元，較2009年的5522億元增長(zhǎng)了24%，約為同期負(fù)債增速的一半。2010年鐵道部還本付息金額為1501億元，同比增長(zhǎng)105%，是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的兩倍多。

而利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。2006~2010年，鐵道部利潤(rùn)總額分別為562億元、673億元、461億元、614億元和668億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5%。相應(yīng)的，鐵道部?jī)衾麧?rùn)分別為32億元、87億元、-130億元和27.43億元、0.15億元。

顯然，鐵道部的利潤(rùn)總額年均復(fù)合增長(zhǎng)率低于營(yíng)收年均增長(zhǎng)率，而凈利潤(rùn)更是低于營(yíng)業(yè)收入年均增速和利潤(rùn)總額年均增速。

造成這一現(xiàn)狀的主要原因是成本大增。數(shù)據(jù)顯示，2006年鐵道部的營(yíng)業(yè)總成本為3418億元，但到2010年，總營(yíng)業(yè)成本已增到5996億元，營(yíng)業(yè)總成本翻了1.8倍，每年成本增長(zhǎng)19%。