在資源限制和減排壓力的雙重推動(dòng)下，清潔電動(dòng)車逐漸替代燃油車是汽車發(fā)展的必然趨勢(shì)。當(dāng)前各國均出臺(tái)了補(bǔ)貼政策和長(zhǎng)期規(guī)劃以扶持產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，目前普遍預(yù)計(jì)行業(yè)增長(zhǎng)率為年均50%。新能源車在我國尚屬新生事物，目前正處于從無到有的萌芽階段，國內(nèi)的政策助力有望加速產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和成熟。

新能源車：需跨越諸多障礙

電動(dòng)汽車的商業(yè)化啟動(dòng)，不但需要克服產(chǎn)品本身的技術(shù)和成本問題，也面臨許多應(yīng)用上的制約。由于電動(dòng)汽車是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及整個(gè)社會(huì)的能源重組和交通優(yōu)化，包括清潔電力、充電站建設(shè)、電網(wǎng)建設(shè)、交通方式改變、使用習(xí)慣改變等等諸多因素。因此新能源汽車的推廣，很難出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而只可能是水漲船高的漸進(jìn)式普及，這與新能源發(fā)電在補(bǔ)貼刺激下的高速擴(kuò)張是有所區(qū)別的。新能源購車補(bǔ)貼表明的是政府的扶持態(tài)度，但并不能說明產(chǎn)業(yè)化條件已經(jīng)成熟。

動(dòng)力電池：國內(nèi)處于起步階段

動(dòng)力電池作為電動(dòng)汽車的核心技術(shù)，目前尚不能完全滿足續(xù)航、安全等方面的理想要求，這大大限制了電動(dòng)汽車的應(yīng)用領(lǐng)域。具有潛力的鐵鋰電池等還存在著一致性、低溫性能、高功率等方面的問題，實(shí)際性能距理論值相差較大。而國內(nèi)動(dòng)力電池的發(fā)展更是處于起步階段。目前紛紛介入新能源車研發(fā)和配套領(lǐng)域的企業(yè)均處于試水階段，技術(shù)和工藝實(shí)力良莠不齊，因此總體看來投資的風(fēng)險(xiǎn)還較大。

鋰動(dòng)力電池材料將呈現(xiàn)三分天下格局，改性錳酸鋰作為較為成熟的動(dòng)力電池材料，將與更具發(fā)展前途的三元材料和磷酸鐵鋰三足角逐。國內(nèi)熱衷于磷酸鐵鋰路線，但在專利和技術(shù)積累方面依然落后于美、日等國，并且實(shí)際產(chǎn)量不高，而能夠滿足動(dòng)力需求的高端鐵鋰材料仍需從國外進(jìn)口。

正極材料：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值點(diǎn)

對(duì)于鋰離子電池來說，正極材料是壁壘較高、成本占比高(33%)的核心環(huán)節(jié)。而磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的其他環(huán)節(jié)與傳統(tǒng)鋰離子電池基本相同，正極材料的技術(shù)壁壘更高，因此優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的毛利率可達(dá)50%以上，遠(yuǎn)高于鈷酸鋰的15%和錳酸鋰的25%。其他動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中，隔膜國內(nèi)只能生產(chǎn)單層的低端產(chǎn)品，而三層隔膜的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備對(duì)中國處于封鎖狀態(tài)；電解液的原料六氟磷酸鋰尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國產(chǎn)化，毛利率也較高；單體電池的生產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，目前毛利率也較高，但由于技術(shù)壁壘不高，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)。

總體看來，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈目前享受高毛利的環(huán)節(jié)較多，但可長(zhǎng)期維持的僅有磷酸鐵鋰正極材料，其量產(chǎn)困難性決定了供不應(yīng)求的局面將持續(xù)3~5年以上。而出于一致性的要求，未來電池廠商及汽車廠商都將傾向于選擇大供貨商，鐵鋰材料市場(chǎng)將呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的局面。技術(shù)或工藝不占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將被排擠至電動(dòng)汽車以外的低端市場(chǎng)，因而無法分享行業(yè)的高成長(zhǎng)性。

國內(nèi)涉足磷酸鐵鋰制造的企業(yè)眾多，大部分對(duì)磷酸鐵鋰還沒有深入的了解，沒有足夠的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。目前在電池領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)的科力遠(yuǎn)[13.64 2.56%](600478，收盤價(jià)13.30元)、金瑞科技[11.99 -1.24%](600390，收盤價(jià)57.46元)和杉杉股份[17.32 2.55%](600884，收盤價(jià)16.89元)等公司均對(duì)磷酸鐵鋰采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，以研發(fā)為主而未倉促上馬產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，這也間接說明了磷酸鐵鋰在技術(shù)和工藝上的難度和不成熟性。

多重因素決定了動(dòng)力電池和電動(dòng)汽車的發(fā)展并不只是存在成本瓶頸。政府的補(bǔ)貼和推動(dòng)會(huì)適當(dāng)加速產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但不可能導(dǎo)致市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，由于目前這方面的市場(chǎng)還非常小，所能容納的企業(yè)有限，競(jìng)爭(zhēng)將異常激烈，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的不確定性很大。

投資標(biāo)的：具核心技術(shù)公司

根據(jù)核心技術(shù)的掌握程度和量產(chǎn)前景的樂觀程度兩項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)A股25家上市公司進(jìn)行價(jià)值分析，建議在動(dòng)力電池的投資標(biāo)的上首選既具有核心技術(shù)又具有量產(chǎn)前景的公司，建議關(guān)注成飛集成[19.90 -1.44%](002190，收盤價(jià)20.19元)、中國寶安[9.72 2.97%](000009，收盤價(jià)9.44元)、中信國安[11.58 4.51%](000839，收盤價(jià)11.08元)、江蘇國泰[24.20 1.98%](002091，收盤價(jià)23.73元)、多氟多[46.69 -0.45%](002407，收盤價(jià)46.90元)、當(dāng)升科技[59.05 2.77%](300073，收盤價(jià)57.46元)等公司。

從股價(jià)方面看，中信國安和中國寶安由于主業(yè)是有線電視和房地產(chǎn)，估值水平較低，其余優(yōu)質(zhì)股的估值水平也都基本合理。而德賽電池[24.63 3.01%](000049，收盤價(jià)23.91元)、億緯鋰能[30.60 2.96%](300014，收盤價(jià)29.72元)、風(fēng)帆股份[12.85 1.58%](600482，收盤價(jià)12.65元)和風(fēng)華高科[12.22 -0.65%](000636，收盤價(jià)12.30元)估值較高，且不具備動(dòng)力電池概念，建議短期回避。后期投資機(jī)會(huì)將主要來源于政策調(diào)整及規(guī)劃出臺(tái)對(duì)板塊帶來的利好、優(yōu)質(zhì)個(gè)股的技術(shù)進(jìn)步及量產(chǎn)規(guī)劃，以及新進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資標(biāo)的。