隨著光伏產業(yè)上下游的全面國產化，更多的明星企業(yè)慢慢走到臺前。今年以來精功科技[42.38 -1.42%]、恒星科技[28.01 0.04%]的股價表現(xiàn)異常驚艷，光伏設備、輔料也開始成為二級市場上一個引人注目的投資主題，相關企業(yè)的投資潛力正逐漸被發(fā)掘。

業(yè)內人士認為，光伏產業(yè)未來5-10 年將高速發(fā)展，在高利潤和高成長預期下，國內的太陽能硅片、電池組件生產商大幅擴產，眾多企業(yè)擴產速度超過100%。因此，光伏設備，如多晶硅鑄錠爐、單晶生長爐、開方機、切片機等，未來兩年將迎來新一輪爆發(fā)式需求增長。

股價瘋漲，孫國順卻一臉愁容。

從7月23日到8月24日的短短一個月內，他所在的恒星科技從最低11元一路上漲到最高20.45元，漲幅接近100%。

這一個月中，公司一直保持緘默，沒有對股價異動作出任何回應。也正因此，恒星科技在坊間被冠以“妖股”之名。但身為公司董秘的孫國順卻不得不疲于應對交易所和投資者頻頻打來的問詢電話。

“我們也有苦衷。”孫國順事后對本報記者說，“當時公司正在秘密研發(fā)一個重大項目，而且沒到必須信息披露的程度。”

但秘密還是被網上的一則招聘廣告捅破。這則廣告宣稱：恒星科技要對外招聘一批負責生產公司切割鋼絲產品的操作工。消息一出瞬間引爆市場，公司股價也如同打了一針興奮劑，到12月9日最高漲至35.73元，與最低價時相比漲幅高達262%。

“這是原來的人事經理在發(fā)布招聘廣告時無意間將公司秘密研發(fā)的重大項目泄漏到網上的，而且內容也有出入。”談及此事，孫國順一臉無奈，“現(xiàn)在公司已對這個人事經理做了處理。”

盡管如此，所謂秘密研發(fā)的重大項目卻終究無法再保密。8月25日，恒星科技公告確認：目前正在研發(fā)新產品——超精細鋼絲項目，主要用于切割晶硅太陽能電池的電池硅片，項目規(guī)模是每年5000噸。

據說，這種鋼絲是硅片生產過程中的第二大消耗品，僅次于硅料。因行業(yè)長期被外商控制，有較高技術壁壘，其毛利率可達40%-60%。

到這一刻，如墜云中的投資者終于幡然醒悟：原來光伏產業(yè)并不只有電池和多晶硅，包括切割鋼絲、切割液、多晶硅鑄錠爐等在內的輔料及設備也是一塊未發(fā)掘的“富礦”。由于這部分產品原先大多為跨國巨頭壟斷，雖利潤十分豐厚，外界卻知之甚少。但近年來，隨著國產化浪潮在光伏產業(yè)鏈上下游不斷延伸，壁壘終于逐漸被國內企業(yè)打破。

至此，光伏產業(yè)的整幅生態(tài)拼圖終于漸漸清晰起來，而其在資本市場的潛力卻還遠未浮出……

漲幅262%的背后

伊河之水浩浩蕩蕩，日夜奔流，出龍門后直沖至北與洛河相匯。相傳古時，大禹曾在此治水，河圖洛書亦在此現(xiàn)身，種種傳說給這塊積淀千年的土地平添了幾分滄桑與神秘。

恒星科技的鞏義新廠就坐落在伊洛河畔，廠內同樣有一塊神秘的處所。

和恒星老廠相比，這座新廠占地500多畝，氣勢宏偉，布局有序，但大體與其他標準化廠區(qū)并無二致。

唯一的不同在于最東側的那間廠房。

到目前為止，那間廠房仍是恒星科技的“最高機密”，而門口醒目的“禁止入內”紅色警告牌也分明昭示它的矯矯不群。

“廠房外面可以隨便拍，到車間里就禁止拍照啦。”在進入廠房前，恒星科技一位內部人士還不忘告誡一遍記者。

而事實上，從門外望進去，只看得到廠房內一片空曠的車間，并不見得有何特異。但直到穿過車間又繞過一道隔離墻后，廠房后部的數十臺水箱拉絲機才一下映入眼簾——這里正是切割鋼絲的生產場所。

只見每臺拉絲機左右各是一個正在轉動著的輪軸，左邊的橫置，右邊的豎置。輪軸上密密麻麻纏繞著黃銅色的鋼絲，左邊的略粗，右邊的卻極細。兩個輪軸通過齒輪傳動，中間則要經過一個盛滿深藍色液體的水箱，據說是配比好的皂液。在機器的轟鳴聲中，水箱中的皂液不斷翻騰，便如火山噴發(fā)前此起彼伏的巖漿。

“這些就是超精細鋼絲了。”上述人士指著右邊那個輪軸對本報記者說。但見上面的鋼絲纖細如發(fā)，確實不負“超精細”之名。

他隨后告訴記者，這種鋼絲的直徑只有0.12毫米，而一般人的頭發(fā)直徑亦只有0.09毫米。

不過，拉拔的過程卻十分不易。在最初拉拔時，鋼絲很容易斷。經過反復實驗后，鋼絲的拉拔長度會越來越長：從300公里、500公里、700公里，一直做到連續(xù)800公里不斷，表明這一新產品終于研制成功。

記者隨后從一位業(yè)內人士處獲悉，對切割鋼絲來說，有兩個指標很關鍵：一是斷絲率，二是鋼絲直徑。目前，行業(yè)老大貝卡爾特的斷絲率可能只有1-2%，國產的則相對高一些。

“原料不合適、操作不當都可能導致斷絲。最終，要看客戶的成本才知道是否能承受這樣的斷絲率，因為在切割過程中鋼絲一旦斷了，硅片也就報廢。”上述人士說。

當然，斷絲率相對高一點的代價就是價格更便宜。和貝卡爾特動輒18萬元一噸的價格相比，國產超精細鋼絲目前的價格區(qū)間在12萬-16萬元左右，但即便如此，這種鋼絲的噸毛利仍可達五六萬元。

如以每噸5萬元毛利計算，假設5000噸全部達產，則恒星科技每年可新增毛利2.5億元。而這家從鍍鋅鋼絲鋼絞線起家的企業(yè)去年利潤總額也不過只有1.15億元。

問題是這些切割鋼絲是否都能賣掉？

資料顯示，目前國內擬建、在建的多晶硅項目總計達10萬噸，而每切割1噸多晶硅就需要用到0.6-0.8噸切割鋼絲。“你可以算一下這塊市場的容量有多大？”上述業(yè)內人士說。

言下之意，國產切割鋼絲只要能生產出來且質量過得去，則根本不愁賣不掉。

業(yè)內測算，到2012年，國內的切割鋼絲市場需求在7萬噸左右。而今年，我國晶體硅切割量在6萬噸左右，切割鋼絲的需求量在4萬噸左右，其中，貝卡爾特中國廠一家就供應約2.5萬噸，其余大部分依賴進口。

“硅片切割三劍客”

作為A股上市公司中最先研制成功切割鋼絲并順利實現(xiàn)規(guī)模化生產的鋼簾線企業(yè)，恒星科技顯然不希望看著自己的老對手——鋼簾線與切割鋼絲的“行業(yè)一哥”貝卡爾特一家獨大。

關鍵是擴產的速度。

“貝卡爾特明年的產量可能在2萬噸以上，我們5000噸的量還是不能比，公司也想擴產。但切割鋼絲的擴產有嚴格要求，不是說第一條生產線正常生產了，第二條就沒有問題，拉拔工藝和電鍍工藝等多種生產因素都會影響產品質量。”對于擴產，孫國順11月3日接受本報記者采訪時這樣解釋。

豈料話音剛落，11月11日，該公司就宣布擬非公開發(fā)行不超過3500萬股，發(fā)行價格不低于23.5元，募集資金不超過7.24億元，用于新增1.5萬噸的切割鋼絲產能建設。

這個時間距離9月份5000噸項目正式公告僅僅過去了兩個月。

國信證券的一份研究顯示，如果將現(xiàn)有5000噸產能考慮在內，屆時2萬噸切割鋼絲稅后凈利潤將在4.8億元左右，對增發(fā)后業(yè)績貢獻達到1.8元/股。

這或許可以解釋為什么恒星科技股價在消息見光后仍在繼續(xù)上漲。

而隨著恒星“妖股”之名傳開，其他幾家光伏輔料企業(yè)也開始受到資本市場關注。

以硅片切割來說，切割鋼絲只是這道工序的輔料之一。要完成一次成功的晶體硅切割，還有兩種耗材不可或缺：切割液（通常是聚乙二醇）和切割刃料（碳化硅等）。

從原理上講，晶體硅多線切割其實就是將切割刃料與切割液混配的砂漿噴落在切割鋼絲組成的線網上，通過高速運動使砂漿中的切割刃料與緊壓在線網上的硅棒或硅錠表面高速磨削。由于切割刃料顆粒有非常銳利的棱角，并且硬度遠大于硅棒或硅錠的硬度，因此硅棒或硅錠與鋼線接觸的區(qū)域逐漸被切割刃料顆粒磨削掉，最終達到切割的效果。在完成切割的同時，切割液則會帶走切割過程中產生的熱量及細粉。

目前在A股上市公司中，切割液的代表是奧克股份[54.70 0.76%]，切割刃料的代表則是新大新材[53.53 0.06%]。

前者當下在行業(yè)內保持了70%的市場份額。而為了維持這一份額，其以犧牲毛利率為代價,以圖在切割液市場爆發(fā)式增長中率先壟斷市場。

根據半年報，奧克股份切割液的毛利率僅為14.27%。有電池廠商反映，奧克股份在遼寧本部生產的切割液經上千公里運輸至江蘇后，比江蘇當地小廠的價格還略低，可見其成本控制能力。

而隨著IPO的完成，奧克股份用募集資金在全國布局：哪里有環(huán)氧乙烷出產，其就臨近設廠，鎖定原料供應，同時縮短與下游客戶間的運輸距離。這使得公司能繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。

不過，由于切割液可回收再利用，這在一定程度上限制了其想象空間。

新大新材是我國最早和規(guī)模最大的碳化硅切割刃料生產企業(yè)。根據中國電子[0.95 0.00%]材料行業(yè)協(xié)會預測，2009-2012 年硅片切割刃料國內市場需求量分別達8.2 萬噸、13.1 萬噸、22.6 萬噸和29.5 萬噸，可見這塊市場仍存在較大的增長空間。

“如果看好多晶硅行業(yè)，那么買多晶硅企業(yè)未必好，因為國內產能亟待釋放，未來降價是大勢所趨。而一旦多晶硅產能釋放，用于硅片切割的耗材需求就會大增，這些生產輔料的公司反倒是更好的投資標的。”一位行業(yè)人士意味深長地說。

也因此，上述三家企業(yè)被坊間戲稱為“硅片切割三劍客”。

設備國產化中的“藏寶圖”

盡管恒星科技下半年的股價漲幅已然不小，但和今年全年漲幅最大的精功科技相比卻還是有所不及。截至12月24日，后者今年的漲幅高達224%，而前者這一數字為105%。

正如恒星科技的成功在于其實現(xiàn)了切割鋼絲領域的進口替代一樣，精功科技、天龍光電[27.40 -1.86%]等光伏設備企業(yè)之所以在資本市場風生水起，也是拜進口替代所賜。

一直以來，中國的光伏組件和電池盡管已做到全球產能最大，相關生產設備卻高度依賴進口，裝備國產化率僅為10%，如多晶硅鑄錠爐就長期由美國的GT Solar壟斷。

但隨著精功科技、天龍光電等設備企業(yè)的崛起，格局正悄然發(fā)生改變。

目前，精功科技研制成功了國內首臺多晶硅鑄錠爐，并實現(xiàn)批量生產，今年更連續(xù)收獲多筆大訂單，股價飛漲自不待言。

而以單晶爐起家的天龍光電今年同樣大舉涉足多晶爐市場。本報記者日前走訪該公司獲悉，其IPO募集資金的投向之一就是年產150臺多晶硅鑄錠爐項目。今年早些時候，國內一個客戶曾將天龍光電提供試用的多晶爐與GT同類設備在同等條件下放在一起運行三個月，比較結果頗令人驚喜。

“試用下來發(fā)現(xiàn)，我們的設備和GT設備穩(wěn)定性相當，指標也差不多。因此從8月份起，我們的多晶硅鑄錠爐就開始試產，一共投了25臺，現(xiàn)已完成15臺，另外10臺正在安裝。”天龍光電證券事務代表呂松對本報記者說。

據了解，國產多晶爐的市場價目前每臺在270萬元左右，毛利率可達35%到36%。

為了讓客戶更快接受公司的多晶爐，天龍光電還打造了一座示范工廠。本報記者一個多月前在現(xiàn)場看到，這座示范工廠已在進行最后的裝修，設備也陸續(xù)抵達。

“這座廠的設計容量是20臺多晶爐以及與之匹配的硅片生產設備，今年至少可安裝10臺。除了爐子外還有后續(xù)的硅片生產，這可以使客戶直觀看到多晶爐運行情況。”呂松說。

他表示，示范工廠生產出的硅片還可以銷售。如果按今年的市場行情，僅這10臺爐子及配套硅片設備就可實現(xiàn)3500萬利潤。

而150臺多晶爐項目則到明年1月后有望規(guī)模化生產，“正常情況下，明年可做到月產10臺，全年可做到100臺以上。”呂松說。

此前，天龍光電還用超募資金收購了上海杰姆斯。后者主要生產與單晶爐配套的石墨熱場（加熱保溫系統(tǒng)）。根據收購協(xié)議，杰姆斯今年將保證2500萬利潤，承諾明年是3000萬的凈利潤，如果達不到，受讓方將以現(xiàn)金補足。

值得注意的是，天龍光電還開始投產LED藍寶石爐，這一受投資者高度關注的新設備可能成為公司未來的核心競爭力。

“我們目前已接受日本住友、京瓷客戶代工訂單，并已拉出藍寶石晶體。同時，我們還自己研發(fā)了一系列國產寶石爐，先出一部分給客戶試用，日前也已拉出晶體。試用下來爐子沒什么大問題，只需要小的改進。”呂松說。

盡管不愿透露具體的利潤率，但記者從業(yè)內了解到，LED藍寶石爐的毛利率幾乎肯定比單晶爐要高。

“在這方面公司已走在國內前列，因為我們已開始出貨。”呂松說，“這個行業(yè)有點像05、06年的單晶爐，發(fā)展勢頭很快。”

據測算，上述多晶硅鑄錠爐、藍寶石爐以及上海杰姆斯等都將在明年實現(xiàn)產能釋放，屆時給公司每股收益帶來的增厚可接近1元。

或許明年，才是設備、輔料國產化真正收獲的季節(jié)。