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企業重組上市IPO

上市公司收購有哪些規則?

(一)收購方式

上市公司收購可以采取要約收購或者協議收購的方式。

要約收購是指收購方通過向被收購公司的管理層和股東發出購買其所持該公司股份的書面意思表示,并按照其依法公告的收購人約中所規定的收購條件、收購價格、收購期限以及其他規定事項,收購目標公司股份的收購方式。要約收購不需要事先征得目標公司管理層的同意。

協議收購是指收購人通過與目標公司的管理層或者目標公司的股東反復磋商,達成協議,并按照協議所規定的收購條件、收購價格、收購期限以及其他規定事項,收購目標公司股份的收購方式。協議收購必須事先與目標公司的管理層或者目標公司的股東達成書面轉讓股權的協議。

(二)持股披露規則

我國《證券法》中有關上市公司收購的規定,也借鑒了各國立法的經驗,并結合我國的實際情況,規定了持股披露制度。具體有以下兩方面的內容:

第一,通過證券交易所的證券交易,投資者持有一個上市公司已發行的股份的5%時,應當在該事實發生之日起3日內,向國務院證券監督管理機構、證券交易所作出書面報告,通知該上市公司,并予以公告;在上述規定的期限內,不得再行買賣該上市公司的股票。關于書面報告和公告的具體內容有:①持股人的名稱、住所;②所持有的股票的名稱、數量;③持股達到法定比例或者持股增減變化達到法定比例的日期。

第二,投資者持有一個上市公司已發行的股份的5%后,通過證券交易所的證券交易,其所持該上市公司已發行的股份比例每增加或者減少5%,應當按照前述規定進行報告和公告。在報告期限內和作出報告、公告后2日內, 不得再行買賣該上市公司的股票。

(三)強制要約規則

我國《證券法》借鑒國外的經驗也規定了強制要約規則。當進行收購的投資者,通過證券交易所的證券交易,持有一個上市公司已發行的股份的30%時,繼續進行收購的,應當依法向該上市公司所有股東發出收購要約。但經國務院證券監督管理機構免除發出要約的除外。

我國《證券法》對收購的強制性要約規定僅限于通過證券交易所進行的證券交易,不在證券交易所進行的交易不屬強制性要約的規定的范圍,這主要是針對我國證券市場的現狀而定的。由于我國證券市場中的股票絕大多數都存有國家股、法人股等非流通股,而且這些非流通的比例往往大于流通股,盡管流通股與非流通股同股同權,但由于不能流通的緣故,國家股、法人股的實際市場轉讓價格往往要大大低于其流通股的價格。而目前我國的上市公司的資產重組又多限于國家股、法人股間的轉讓,其轉讓的方式往往是以協議轉讓或國家股的直接劃撥為主,若沒有此項規定,投資者一旦持有上市公司30%以上股份(包括非流通股),這就必須向包括持有流通股股東在內的全體股東發出收購要約,這不僅增加了收購成本,使以實現資源優化配置為目的的資產重組難以實現,而且即使發出了收購要約,由于流通股和非流通股實際價格的巨大差異,也無實際操作意義。

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